航运港口：短期风险释放较为充分 关注10股

投资要点：

1、干散货运输市场： 2011 年二季度因运力投放及运量的不稳定，国际干散货水运市场竞争激烈程度趋高，企业盈利能力进一步弱化。除了受油价大幅上涨、市场炒作等因素影响，BDI 将会在一个相对低位震荡，下跌和反弹在一定范围互现，但不排除因部分气候、政策等偶然因素以及阶段性需求增长可能发生的BDI 阶段性高位。

2、油运市场：我们认为二季度是油轮的传统淡季，炼油厂检修和日本地震导致炼油厂受损致使原油需求受限，下半年油轮市场或迎来转机，2012 年后运力增速将快速下降，油轮市场将迎来长期趋势拐点。另外，我们认为后期油运品市场会有反弹，但或许只是周期性和刺激性因素的小反弹，力度和期间都相对有限，年内还看不到阳光明媚，短期内成品油运价需要寻求支撑，原油运价上行动力显露不足。

3、集运市场：就目前来说，我们认为市场有些过度悲观，集运行业今年的最低谷或将过去，尽管后期集运市场仍面临一些不确定因素和风险因素，但随着旺季到来，供求关系有望有所改善，市场会逐渐恢复。

4、港口业：我们认为，5 月期间港口个别股票上涨主要是公司事件驱动所致，而港口货物吞吐量环比增长势头有所放缓，整体上仍会是平稳的增长，不太可能再有2010 年的增速，我们估计二季度的港口吞吐量的增速约在10%-15% 之间。

5、投资建议：由于近期大盘走低，航运股短期风险释放较为充分，且短期基本面有所改善，我们认为二季度航运股会获得相对收益，并建议短期关注中海集运和中海发展等，中长线仍可重点关注中远航运，慎重对待中昌海运的交易性机会。港口方面建议关注具有资产整合预期的芜湖港、北海港和锦州港和成长性较好的日照港和唐山港，以及具有集运旺季预期的上港集团等。