十大港股机构荐股精选：恒大地产、金隅等

海通国际：给予恒大地产买入评级

恒大地产(3333.HK,$5.67,买入)

恒大出售其超大型启东项目的部份权益，并计划于2011年下半年预售第一期单位。此外，管理层披露，该项目的所有土地用途问题已获解决，触发我们对该股重新估值，以反映这一土地储备升级。我们把对该公司的资产净值评估上调至每股人民币10.42元，并把2011及2012年的盈利预测略为调整。我们把2011年预计市盈率由9倍上调至10倍，目标价为6.67元。

启东项目的土地获取程序复杂且位置独特，该项目自恒大首次招股上市以来已招致疑问。由于该填海地位于受国家海洋局管辖的海滩范围，因此部份投资者对恒大能否向地方国土部门取得最终土地使用权证颇有疑虑。管理层的确认可使我们把此项目纳入估值范围。

据恒大的招股上市文件显示，该项目占地面积为598万平方米，计划总建筑面积为1,196万平方米，当中97%作住宅用途，其余面积则作酒店、零售及其他设施用途。在最近举行的分析员会议上，管理层披露与当地政府磋商后，容积率由2.0倍减至1.2倍，总建筑面积定为700万平方米左右。管理层解释由于减少原计划中的高层楼宇数目，总建筑面积有所缩减。恒大认为，降低密度有助提高社区的质素，并提升别墅价格。其次，从工程角度而言，填海地不宜兴建大量高层楼宇。我们认为，减少高层楼宇数目的另一动机可能基于市场考虑。我们曾到项目地盘视察，发现发展项目外附近区域几乎无设施可供社区居民使用。由于地点远离启东及上海市中心，有兴趣来此购买高层单位的买家未必太多。鉴于项目规模以及该地原本的填海属性，我们认为该规划变动可被理解。

恒大地产已向华人置业(0127.HK,$13.48)出售于全资附属公司Grandday Group的49%股权，代价为5亿美元，相当于约人民币32.4亿元。Grandday拥有该土地中的133.5万平方米，是7间共同控制启东发展项目的项目公司之一。按成交楼面地价计算，恒大于该超大型项目的其余权益的估值可达人民币264亿元，可令公司资产净值增加每股人民币1.76元。

恒大颇有远见地于2006年已开始在该偏远地块(当时为滩涂地)展开填海工程。我们估计，恒大所花费的总开支(包括填海、基建及地价)约为人民币10亿元，平均土地成本仅为每平方米人民币140元，远低于华人置业所提出每平方米人民币4,000元的出价。该土地的估值获得显着提升，主要归因于地理便利提升，横跨长江、连接启东与上海崇明岛之间的新大桥将于2011年底落成。大桥建成后，由该项目来往上海市中心的车程由4-5个小时大幅缩短至约90分钟。

我们认为此交易极为合理。预料项目的首批单位将于下半年推出预售，此交易可为定价带来坚实支持。此外，恒大在该项目上已获得正现金流，可用所得交易款项开发更多三线市场。于2011年首季，恒大花费人民币130亿元，购入2,080万平方米的应占总建筑面积，当中91%位于三四线城市。恒大一向采取快速周转的策略，这些新项目大部份将于今年推出预售，并由2012年起开始贡献入账收入。

管理层表示，启东项目的首批单位将于9月可推出预售(最终推出日期视乎崇明与启东之间的大桥竣工时间而定)，并于2012年交付。预料来自上海及长江三角洲其他城市的富裕客户将于此购买物业作为休闲及娱乐用途。该项目在邻近地区并无直接竞争对手或可比较项目。基于项目规模以及销售期长短，我们相信第一期单位会有合理定价。对恒大而言，按平均售价每平方米人民币1万元估计，其毛利率已超过60%。由于该新开发区内并无物业销售纪录可供参考，我们认为获得理想的销售速度率较平均售价更为重要，而预售表现将对恒大的股价带来刺激。

凯基证券：金隅估值吸引 目标价11.80元

金隅(2009)︰水泥及地产业务毛利持续改善，可受惠于保障房建设，现价为预测市盈率9.4倍，估值吸引。目标价︰11.80元，止蚀价:10.90元。

信达国际：安东油田服务建议趁低吸纳

安东油田服务主要提供高端钻井技术、完井工具、井下作业技术服务，去年已成为内地最大的陆上油田服务商，受惠于全球石油行业的复苏，公司拟增大海外业务，计划在未来三年内将占比由去年的16.8%增至40%。

集团主要集中在利润较高的完井技术集群及钻井技术集群，去年前者的营业额增长52.1%至3.25亿元人民币，占总营业额34.2%，EBITDA增长53.3%至1.4亿元；后者营业额增长2.4倍至3.44亿元，占总营业额36.1%，EBITDA增长2.7倍至1.39亿元。

为了增加盈利，公司开拓油田一体化服务，从事钻井、完井、井下作业一体化服务和油气田区块总承包服务，面向的市场包括CCS(二氧化碳采集与封存)项目的高难度井总承包、煤层气开采总承包及油气田开发总承包。集团管理早前表示，旗下公司管材业务拟独立发展，正考虑引入投资者或分拆上市。

目前中国的石油对外依存度已超过50%的预警，石油能源安全隐患日益凸显，为解决现时陆地石油供给出现瓶颈，每年产量维持在2亿吨左右的情况，中央除了支持国企石油巨头，积极到海外收购大型油田，同时国家发改委亦将国产陆上天然气井口价格上调23%，预计国内石油开发服务行业的供不应求情况，将会更加严重，续为集团带来商机，因此续建议趁低吸纳。

买入价：1.41元(上日收市价：1.47元)

目标价：1.66元

支持位：1.26元

时富金融：建议投资者认购正业国际

投机性认购正业国际(03363.HK)正业国际控股有限公司是中国纸制包装产品制造商, 于昨日开始招股，每股发售价格 1.43 港元。由于公司有家电下乡的概念，故此，未来的销售增长将会持续强劲。加上公司积极扩充产能，有望进一步加强从生产规模得到的经济效益，生产线的改善会容许产品多元化，扩阔客户群，令公司市占率提升。公司2010 市盈率为5.5 倍。估值低于主要同业竞争对手，反映了合理的折让，增加新股的吸引性。但投资者需留意原材料价格急升，加上通涨带动的薪金上调，可能会蚕食公司毛利，而偏高的负债率亦可能加重公司的营运成本。因此我们建议投资者“投机性认购” 正业国际控股。

国信香港(微博)：路劲基建买入评级 看10港元

路劲基建一家以国内收费公路和房地产业务为主营业务的上市公司。公司于1994年成立,并于1996年在港交所上市。现时,惠记集团有限公司和深圳控股有限公司分别持有公司38.6%与27.3%之股权。

公司收费公路业务盈利能力强，现金流相对稳定。预计2011年该业务之业绩保持稳定，2012年之后该业务的业绩将开始增长。

经过数年的整合和优化，公司房地产业务快速增长，盈利能力显著提升。我们预计2011年公司房地产业务将开始释放业绩。

预计公司2011 年盈利增速可达105.9%，实现净利润港币12.86亿元，折合每股港币1.733元。 其中房地产业务之每股核心收益为港币1.026元，增长近123.0%。公路收费业务中的持续经营收益为港币3.9亿元,折合每股收益港币0.537元.

我们首次关注公司，基于公司良好的基本面和较高的成长性，给予“买入”评级，12 个月目标价港币10元，对应的11-12年动态市盈率分别为5.8倍和 4.5倍。

富昌证券：可买入永恒国际 目标价2元

永恒国际(8351)-股份目前沿20天线于高位进行巩固，并未受市场气氛影响，如有调整至1.7元水平可买入。

买入$1.70目标$2.00止蚀$1.60

国浩资本：重申阜丰买入评级 目标价5.96港元

阜丰 (546, $5.38) 6个月目标价 $5.96 买入

事件:销售量强劲增长显示市场份额扩大。

2011年首4个月，阜丰的味精与黄原胶销售量均录得强劲增长，显示市场份额上升，2011年下半年定价能力将有所增强。在2011年首4个月，味精销量按年增长21%至19万吨，而黄原胶销量按年增长25%至1.42万吨。

同期，利润率有所下降，主要因爲平均销售价格调升幅度有限，而原材料价格大幅上升。味精平均售价按年上升14%至每吨8,040元人民币，而黄原胶平均售价按年下跌15%至每吨18,675元人民币。另一方面，玉米与煤炭的价格分别按年上升7%与20%，导致2011年首4个月公司整体毛利率下降2.5个百分点至22%。由于政府收购玉米用作国家储备，玉米价格2011年4月份开始不断上涨。4月份玉米价格比2011年第1季度高3%，而5月份的玉米价格按月上升3%。

味精分部利润率可能在未来几个月仍将受压。尽管目前産能利用率已经接近100%，但公司在7月份将有産能爲20万吨的新生产线将投産。然而，管理层指出4月份山东省已经有10万吨的味精産能停産。随着较低的利润率淘汰了更多小规模的産能，公司在2011年下半年的定价能力可能改善。

黄原胶分部利润率可能在未来几个月有所改善，因爲目前産能利用率达98%，而2010年全年産能利用率只有83%。

本行维持每股收益预测不变，分别爲0.600元人民币，0.744元人民币与0.851元人民币，未来3年每股盈利年复合增长率达14%。阜丰现价相当于7.2倍2011年市盈率，5.8倍2012年市盈率，本行认爲估值吸引。

重申买入评级，目标价5.96元，基于8倍2011年市盈率。

尚乘财富：建议买入中国联通

中国联通(762)(建议买入)预期未来数月客户增速将会加快以达到全年新增2500 万3G 客户的目标。集团现时提供66 人民币的iPhone 服务月费计划，较先前的96 人民币为低。集团今年初已有1410 万3G 客户。3月份则新增185 万而4 月份新增182 万并推动总客户数目至2035 万户。

集团今年亦有738 亿人民币资本开支较上年70 亿为多，主要用作扩展3G网络及提升数据传送速度。目标$17.5，止蚀于$15。

华富嘉洛：建议3.4元买入皇朝家俬

皇朝家俬（01198）︰建议3.4元买入 目标价︰4.3元 止损价︰2.7元

欧债危机升温，近日大市走势不明朗，特别是一些升幅较急的股份被洗仓，投资者在操作上宜采取比较谨慎的策略。今天为大家推荐一只估值较低的股份──皇朝家俬（01198）。

集团主要业务是经营特许经营店及自营店销售家具。截至去年十二月底止，集团共有1723间店铺；期内新增345间专卖店，包括325间特许经营店及20间自营店。去年全年营业额达12.1亿元，按年上升35.6%，盈利则增加38.9%至1.81亿元，创历史新高。全年共派息10.6港仙，息率约3%。

销售数据方面，专卖店去年的同店销售增长达20.5%，而新设的专卖店的销售额亦取得理想升幅。集团亦于年末调高全线产品价格，其中所有产品系列的批发价提升9%，足证其对未来业务发展的前景充满信心。集团亦通过细化市场来提高销售收入，例如在一、二线城市及三、四线城市推出不同的产品线，以吸引特许经营商开设更多新店。

集团于上周四公布签订临时协议，拟以6360万元收购两幅江西南昌、面积共为43万平方米土地建设新厂房，料新生产线年产能约24亿元，落成后集团最高总年产能预期可增至56亿元。随着内地保障房落成，预期家具的需求将持续增长，增产有利公司未来发展。

以周二收市价3.55元计算，皇朝家俬明年预测市盈率为8.7倍，估值不贵，加上约3%的息率，具有相当防守性。技术上，皇朝家俬呈「曙光初现」的形态，后市可看好，建议于3.4元买入，目标价看近月高位4.3元，跌穿2.7元止损。

南华金融：大昌行估值合理

大昌行是一间业务多元化的综合企业，经营汽车销售、汽车相关业务及服务、食品及消费品销售及物流服务，在中国、香港及澳门拥有良好的业务基础及网络。

集团2010年全年纯利达14.1亿港元，按年上升98.7%，每股盈利78.33港仙。每股派发末期息12.77港仙。

集团理想的业绩乃得益于4S特约店规模迅速扩大、中国内地对豪华汽车的需求增加以及港澳经济复苏所致。

虽然内地汽车业增速放缓，但大昌行代理较高档次汽车，影响相信较为轻微，在内地业务应可维持稳健增长。

大昌行现价市场预测市盈率约10.9倍，估值仍属合理。