恒星科技：切割钢丝高毛利保业绩 推荐评级

事件：

公司发布公告，与江西赛维LDK太阳能高科技有限公司签订了《采购合同》，公司向江西赛维供应规格为 0.13mm的超精细钢丝5,200 吨（约合50,000,000Km）。

切割钢丝受认可，订单逐步放量：公司近期还公告了三笔订单，包括阿特斯的约1000吨、超日太阳的约460吨、安阳凤凰光伏的约460吨，均为0.12mm规格产品，这次是规模最大的一笔订单。目前市场价格0.12mm的钢丝价格在9—12 元/Km（税前），0.13mm的钢丝价格7-10元/km（税前），公司在手订单超过7000吨，对应切割钢丝的销售收入已经能达到约6亿元（税后），之后订单还有可能不断到来。

项目进展顺利，高毛利保业绩：供货的不确定性仅仅在于募投项目的进度，能否完全履行合约。公告显示，增发的1.5万吨切割钢丝项目已通过自由资金进行部分投入，预计到今年年底产能将达到1.5万吨，我们预计今年的出货量将达到8000-9000吨。切割钢丝的毛利率去年高达49%以上，今年随着规模效应以及技术成熟带来的成品率提升，我们认为毛利率仍然能够保持在45%以上，今年靠切割钢丝带来高增长悬念不大。

未来继续纵深切入光伏产业链：公司参股26%的万年硅业有望开始逐步贡献业绩，并且以此为基点，借助公司在切割领域的技术优势，从切片环节进入光伏产业链，未来将成为新的盈利点。

盈利预测与投资建议：

我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.65元和0.89元，目前股价15.34元，对应PE23.7倍和17.3倍，维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示：

项目进度不达预期、小盘股系统风险。