农林牧渔：双重压力制约 “同步大市”评级

投资要点：

海洋水产品市场需求空间广阔，但是过去15 年以来海洋捕捞产品产量停滞不前，海洋渔业向人工养殖方向发展是大势所趋。

我国海洋捕捞行业有两家上市公司，分别是中水渔业和开创国际。两家公司主要在澳大利亚大陆与南美洲大陆之间的太平洋海域和南美洲大陆南端东部大西洋海域捕捞金枪鱼、鱿鱼、南极磷虾、竹荚鱼等海洋水产品。

两家公司经营规模和盈利水平都不具有持续增长趋势。两家公司毛利率年度波动幅度比较大，多数情况下在20%到35%之间，比海水养殖行业上市公司毛利率低很多，说明海洋捕捞业务与海水养殖业务相比并不具有产品价格和成本优势。

由于多年以来过度捕捞，导致我国近海渔业资源严重衰退。

政府海洋管理部门在加强我国近海渔业资源保护同时，鼓励发展远洋捕捞业务。由于各国加紧争夺远洋渔业资源，导致远洋渔业资源大幅度减少。

柴油价格和劳动力成本上升，明显增加了捕捞成本。由于人民币汇率波动，导致两家公司汇兑损失较多。

2011 年，中水渔业将建造4 艘金枪鱼钓船，使船队渔船数量最终增加到37 艘，在国内外同种作业类型中处于龙头地位；全力开发秘鲁外海鱿鱼后备渔场，最大限度弥补阿根廷外海鱿鱼产量下降影响。

2011 年，开创国际努力探索马绍尔群岛外海等后备渔场，配合国家南极海洋生物资源开发利用项目的探捕调查，发展远洋渔业产品加工、销售业务，实现营业收入8.64亿元，实现净利润0.6亿元。

给予海洋捕捞行业“同步大市”评级。