通胀高位悬浮 宏观调控弹性下降

经济观察报(微博) 记者 孙健芳 降蕴彰中国经济在硬着陆和软着陆的选择中再次纠结。

5月11日，国家统计局公布的4月份中国宏观经济数据反映整体经济运行平稳，但实体经济感觉并没有如宏观经济数据那么乐观。

背离

“最近一段时间，我们所有的高端的粮油产品都在滞销，很多消费者在选择消费品时开始下移，以前选择高端的客户现在开始选择中端，以前选择中端客户现在选择低端。”中粮国际南京分公司的罗先生告诉记者。

为了更具体说明，罗先生以中粮集团供应给市场的大米举例。目前中粮对市场供应的大米有高、中、低三档，高档大米以5公斤的塑料袋包装为主，目前超市销售价格在10元/斤左右；中档大米以10公斤的编织袋包装为主，目前超市价格在5元/斤左右；低端大米以15公斤包装或散装米为主，目前超市价格在3元左右。“春节后我们高端米的需求就在下降，目前高端米市场占有率仅有5%，中端和低端大米的消费量在上升，目前市场销售份额分别是20%和70%左右。

中粮与超市沟通得到反馈信息是，不仅是中粮的产品出现了消费选择下移，很多产品都出现了消费者选择下移的情况。罗先生分析，可能通胀影响了人们的收入，导致了消费者的信心下移。

然而，4月份中国经济景气监测中心和尼尔森公司公布一季度中国消费者信心调查却显示，2011年一季度中国消费者信心指数为108，比2010年四季度上升8点，农村和城市消费者信心均明显回升。

与其印证的还有社会消费品零售总额，今年一季度中国社会消费品零售总额42922亿元，同比增长16.3%，4月份消费品零售总额增幅也达到17.1%。

谁在说谎，哪类数据又反映整体经济的真实情况？

不仅消费数据，企业运营层面也与电力统计数据之间出现矛盾。

上海电力一位部门主任告诉记者，今年前4个月用电需求比去年还要猛。中电联公布的全国全社会用电量数据一季度同比增长12.7%，比去年四季度明显回升，中电联还称今年是继2003年至2004年以来缺电最严重的一年。

这让南京金海威国际供应链管理股份有限公司副总裁周春年感到惊讶，“这不对呀，我们公司今年第一季度营业总额比去年同期下滑10%。”

与周春年感觉相印证的是中国采购经理人指数（PMI），2011年5月初中国物流与采购联合会发布的PMI为52.9%，环比回落0.5个百分点，走向偏弱。

相似的矛盾还有：在刚刚结束的春季广交会上，外贸企业订单中短单占90%，这说明出口企业对未来出口趋势仍心存疑虑。而海关总署最新数据显示，4月份中国出口1556.9亿美元，一举刷新了去年12月创下的1541.2亿美元的历史纪录。

中国经济正处于过热的边缘，因为通胀压力上升而出现电力短缺？还是正在快速放缓，面临“硬着陆”的风险？瑞银中国区经济学家汪涛承认，目前情况仍不明朗。

通胀仍是魔鬼

同样不明朗的是通货膨胀数据。

5月11日国家统计局公布的4月份居民消费价格上涨5.3%。当月PPI的同比涨幅为6.8%，比3月份回落了0.5个百分点。

数据中隐藏的好信息是：季节性涨价因素在下降，国家统计局新闻发言人盛来运称，在新涨价因素占41.5%中，食品价格对4月份CPI影响的程度在下降。食品价格回落的主要原因是天气好转、供给增加使4月份的蔬菜价格比3月份环比下降11.2%。

数据中隐藏的坏信息是：七大类非食品价格出现“普涨”，这往往是一个中长期通胀趋势的信号。中金公司认为主要原因来自于2009—2010年货币和信贷的快速扩张所引发的总需求压力和通胀预期所致。

未来，通胀仍是人们心头潜伏的魔鬼，这个魔鬼还由于心理预期增加而瞬间变得狰狞。

“劳动力和猪肉仍是通胀最大的隐患。”宏源证券首席经济学家房四海提示。

“以前对劳动力价格没有感觉，今年深圳几乎每家餐馆门口都贴着招工的牌子，普通服务员的月起薪都在1500元左右。”鹏华信用增利基金经理刘建岩说。在宁波当地，一些企业主介绍，熟练工人月薪达到4000元以上。

而今年下半年，“一头猪飞起来”的概率在增大。

上一周，全国猪价涨势仍明显，尤其是东北、华北等地价格涨势迅猛，局部地区价格已至16.0元/公斤。北方猪价大涨已经推动全国猪价飙升至15.5元/公斤，创年内新高。

一位生猪研究专家还预测，目前国内生猪市场已经进入周期性上涨通道，2008年以来的猪市最高点将出现在今年。“由于去年生猪疫病频发，猪肉价格大幅波动而淘汰掉的产能在短期内很难恢复。目前生猪供给和猪肉需求之间存在近10%的缺口，加上中央一级储备量很小，未来两个月生猪出栏将面临青黄不接。”

来自国际上输入性通胀因素对国内的影响将是正负参半。“好的方面是随着美国经济好转，美国可能在第三季度退出量化宽松的货币政策，美元可能结束震荡走势步入上涨通道，国际油价将会继续回落，国内输入性的通胀压力减弱。但负面因素还有，西方国家总体宏观政策上没有变化，流动性总体还是比较充足。”

总体上，年内中国政府将物价涨幅控制在4%内的可能性微乎其微，“如果你相信中国政府将CPI控制在4%以内，这就像相信你们投行讲故事一样。”一位官员在与投行交流时戏谑。

未来投行们普遍预测是，在不利的基数效应以及非食品通胀继续进行的推动下，5月份CPI将再度攀升，6月份将继续走高。瑞银中国首席经济学家汪涛预计，未来两个月CPI将推升至5.5%或更高。

宏观调控弹性下降

经济的背离，通胀的迷离，背后是中国政府调控经济的能力在下降。

以食用油为例，为继续稳定终端食用油价格，从去年12月1日开始，发改委两度限价小包装食用油，限制期限到今年5月底。在政府的调控下，本已过剩的大豆市场竞争正在演变成价格战。中纺粮油进出口公司管理人士告诉记者，目前进口大豆平均压榨效益大约在70元/吨，利润较低。有少部分食用油厂或因亏损有停产意愿，有的企业已经扛不住压力宣布破产。

中国粮食协会内部人士也表示，由于去年以来国内玉米价格出现大幅上涨，中国粮食政策调控已经出现严重的“不适症”。因为从去年春节以来国家储备玉米拍卖力度很大，玉米库存出现较大幅度下降，今年1月中储粮恢复粮食收储以来收购的玉米颇为有限，很难完成今年国家的玉米轮换补库任务，这在很大程度上将弱化后期政府对玉米市场的调控能力。

政府调控经济能力下降，并非因为政府干预力量太小，相反的，正是因为中国政府无所不及和无所不能的干预，导致微观经济个体对经济规律缺失敏感度，整体经济弹性在下降。

“我们多年经营粮油，但多年行业规律和经济规律完全失效，政府调控的力度和手段太强大了！超过你的想象。”中粮国际罗先生告诉记者，“比如我们判断春节后市场大米供不应求，准备增加市场供给，但实际上大米价格却在下降。因为现在国家在密切监测一线城市米价，一旦发现价格超过控制，就会直接调拨粮食控制市场。”

河北大名县五得利面粉厂总经理杨怀是也表示，从去年12月1日开始，国家发改委明确限价政策，将一直维持到今年5月底。生产企业面粉出厂价格不能随便调整，因此利润较小。

在大豆行业也是如此，4月份左右到达中国港口的大豆一般是在今年1—2月份下的订单，当时大豆价格处在高位，但国内4月以来大豆价格降低，加上近期中国政府以3500元/吨的低价向国内大豆榨油企业销售30万吨的大豆，对进口大豆形成压力。“有消息称，中国买家已经取消了多达8船南美大豆，同时推迟了约20船大豆船期。”东方艾格公司总经理黄德钧告诉记者。

现在，政府又在对猪肉市场加大强制调控。目前一些省市政府已经开始发出紧急通知，防止猪肉价格大幅上涨。如青海省西宁市从5月10日起对市区市场猪肉批发和零售价格实行最高限价。但一些养猪专家介绍，近20年来，猪肉价格是涨幅最小的商品之一。猪粮价格之比(生猪价格与猪粮之比)在6：1的时候，养殖户处于盈亏的平衡点，但最近几年经常在6：1以下，去年上半年养殖户严重亏损，只是到下半年才开始盈利。

调控失效在金融层面也有表现。过去两年，前美联储主席格林斯潘模棱两可的表演技艺在被中国政府热烈效仿，在效仿过程中，货币管理与实体经济开始脱节。

4月份人民币新增贷款达7400亿元，银行贷款余额同比增速达17.5%，瑞银汪涛认为，4月份M2增速的意外放缓并不能反映经济中真实的流动性状况。

来自小企业资金成本压力特别大，银行贷款利率普遍上浮20%~30%，民间借贷利率上升到24%以上。江浙一带企业普遍反映，融资成本和压力在不断加大。一些宏观经济学家指出，如果紧缩力度延续到二季度，很多企业可能要纷纷倒闭。但来自央行的官员从不同渠道都强调，政策还要紧缩。

货币政策走向更多依赖于对宏观经济主要矛盾的判断，这导致投行对政策预判更像谜游戏。4月25日国泰君安报告指出央行可能不会在5月上调存款准备金率，而5月12日央行公布再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这已是央行今年以来第五次上调存款准备金率。此前一周央行还公告，将在公开市场采用利率招标方式发行400亿元三年期央票。

未来，瑞银证券预计二季度和三季度初会分别再加一次，并预计今年剩余时间内存款准备金率的上调将不会像前4个月那么频繁。

变局

旧的财富分配格局已经形成，但新的变化每天都在发生。

汽车和房地产是过去一段时间拉动中国经济增长最快的行业，这两个行业现在正在出现变化。“我们新得回来的数据是，汽车行业的产能利用率在达到120%。”鹏华基金（微博)的刘建岩说。青岛海克斯康技术测量公司是一家专门的测量机专业制造厂商，公司汽车运营总监韩先生说，今年汽车行业销售情况是供不应求。“原先汽车产业经历了2008年和2009年的紧缩产能和之后的供不应求之后，今年汽车公司都不敢紧缩产能，都在加大马力进行生产。”

但一般制造行业刚好相反，贸易商和制造企业正在经历一个新的去库存的过程。

“由于2008年的金融危机中很多企业由于囤积原材料而破产，所以今年大宗原材料虽然波动幅度很大，但多数制造企业不敢囤积原材料.”南京金海威周春年告诉记者。

原材料库存不敢增加，但产成品库存却在被动增加，从家电、纺织服装等行业传出的消息称，随着需求下滑，企业库存飙升。瑞银汪涛认为，这是因为从2010年底至2011年3月中旬化工/金属行业的库存迅速积累，现在随着下游需求更趋于稳定，贸易商和企业又开始经历一个去库存的过程。

在高通胀和去库存化过程中，企业利润增速将放缓。东北证券指出，当物价指数高于4%时，工业企业利润总额季度同比出现明显的回落或停止上涨。中信证券报告指出，一季度上市公司业绩增速呈放缓态势，高成本负担显现，企业未来业绩变动方向主要看能源价格以及制造业去库存速度。

同一行业之间不同公司也在出现分化。由于国内限购政策以及人们收入水平的总体提高，消费者更愿意选择中高端品牌车型，汽车行业中合资品牌大型汽车公司日子很好过，而类似比亚迪、奇瑞等自有品牌汽车公司将会经历一个去库存化的过程。

由于政府对房地产不断加强调控，房屋销售开始低迷，一些行业人士判断，随着房屋销售面积的回落，今年下半年一些中小地产公司将出现资金紧张或断裂的风险。

但与房地产相关的建材行业目前日子仍十分滋润，例如2011年一季度中经水泥产业景气指数为103.0点，与上季度基本持平。其主要原因是今年第一季度和4月份，房地产开发投资和在建面积不断增长。但今年第一季度和4月份，全国完成房地产开发投资同比分别增长34.1%和35%，全国房屋新开工面积同比分别增长23.4%和27%。

对多数消费者来说，由于通胀因素，投资者将要花更多钱办事情；国家统计局新闻发言人盛来运认为，物价高的话肯定会在一定程度上抑制消费，无论是在吃穿方面还是在其他方面。

投资方面，由于二级市场企业利润增幅减缓，加上二级市场股票被过度挖掘，二级市场利润空间在收窄，一些原先做二级市场投资人表示，现在都是为一级市场投资人在打工。

在温州，原先从实体经济赚钱的个体和已经从上市企业中套现的资金正在寻找新投资方向，温州很多企业主都在号称做PE，好像又回到以前每个家庭都在开手工作坊的年代。

这些加入VC或PE行业的资金看好什么呢？农业、医疗以及新能源将是PE公司未来一段时间投资的方向，但由于参与者众多，加上被过度炒作，部分粗放运营的PE基金公司将会经历一轮被洗牌的过程。

(经济观察网)