第一上海：威灵控股增长稳健 维持买入评级

下游白电一季度销售势头良好

威灵控股是中国家电电机的龙头企业，产品主要应用于空调、洗衣机、洗碗机、热水器、微波炉及冰箱等。其中，2011 年一季度中国家用空调销量为2965.3 万台，同比增长39%；洗衣机销量为1392.2 万台，同比增长21%。白电的良好增长势头直接带动威灵的产品销售。

五股合一

公司建议将股份五股合一，生效后每手买卖单价维持2000 股，股份合并预计5 月27 日生效。

原材料价格上涨的影响

2011 年初至今金属原材料价格维持在高位，公司通过集中采购等方式，能转移大部分的原材料价格压力；此外，新产品例如商业空调电机、节能冰箱压缩机电机、直流变频电机、高转速串激电机、DD 电机、三相变频电机等有望给公司带来新的利润增长。

稳定预期

威灵产品销量增长将与中国白电产品行业销量基本同步，加上原材料价格上涨导致的售价上升，我们预计公司2011 年的销售额至少增长26.5%，达到98.6 亿港元，净利润为6.6 亿港元。2012 年净利润为7.9 亿港元。

目标价0.47港元，买入评级

采用PE 估值法，给予威灵控股2011 年10 倍市盈率，目标价0.47 港元，较现价0.38 港元有24％的上升空间，维持买入评级。