中泰化学：PVC和烧碱价格继续上行 推荐评级

事件描述

我们调研了中泰化学，其主要内容和我们的主要观点为：

公司目前87万吨PVC产能，2012年下半年预计有80万吨的PVC及配套的烧碱装置投产；

公司目前电石产能38万吨，2012年下半年60万吨电石投产；尽管公司目前需要外购电石，但通过协议，公司已将部分电石价格锁定在2900元/吨左右，远低于东部市场价格；

由于2010年公司电厂负荷只有60%，如果能上网，公司电厂可以开满，电力成本降低至0.18元/度；

我们预计，公司2011-2013年每股收益分别为0.70(上半年业绩已经公告，大概在0.29-0.33元，其中1季度0.12元，2季度0.17-0.21元)、0.80、1.51元，对应目前股价13.75元的市盈率分别为20、17和9倍；推荐。

弹性测算：按照公司目前90万吨产能计算，PVC价格上涨100元/吨，每股收益增加0.057元(英力特弹性为0.059元；鄂尔多斯对电石的弹性为0.049元).

股价上涨刺激性因素：PVC和烧碱价格继续上行；华泰公司213.5万KW机组上网。

风险因素：增发股已经解禁；自发电上网时间尚无法确定；产品价格下行。

(长江证券)