有色金属行业：维持“买入”评级 推荐9股

黄金：美元走强以及保证金提高成为白银价格大跌导火索

本周白银价格大幅下跌，周五收盘价格为 35.63 美元/盎司，相比上周下降34.4%。银价大幅下跌拖累黄价走势：本周黄金跌破1500 美元/盎司，收于1495.6美元/盎司，相比上周回调4.6%。本周美元走强是拉低金属价格的主要原因。此外，各大交易所保证金上调是银价大幅下降另一主要原因。

本周欧元区议息会议同样值得关注。5 月5 日欧洲央行宣布维持当前1.25%的利率不变。行长特里谢在会后的新闻发布会中未使用暗示6 月加息的“高度警惕”字眼，仅表示欧央行将紧密监测欧元区通胀风险，此次讲话鹰派态度趋缓，超出市场预期。欧元区继续宽松货币政策导致欧元走弱。

从年初以来，由于美国始终维持低利率政策，而欧元区、中国都在应对通胀加息，而且美国经济复苏过程不是一帆风顺的，因此美元大幅度贬值，近期美元汇率指数最低到72.72，接近2008 年3 月的历史最低点70.70，预计美元汇率指数还会继续创新低，但近期可能在此区域反复波动，触发因素可能就是欧洲央行在加息方面的犹豫态度。美元的反复波动将暂时遏制金价、银价的涨势，但我们长期仍看好金银价格走势。

基本金属：关注通胀缓解的配置良机

4 月份我国制造业PMI 值为52.9，环比回落0.5，显示密集出台的调控政策导致经济增长回调。4 月非制造PMI 为62.5，环比上升2.3 个百分点，显示非制造业延续高景气运行态势。美国4 月份制造业PMI 值从3 月份的61.2 滑落至60.4。制造业增速略有放缓，但经济总体仍呈现扩张趋势。欧元区4 月份制造业PMI 升至58.0，3 月份为57.5，表明4 月份制造业产值增速较前月加快。法经济强势扩张劲头成为欧元区复苏的有力引擎。美国4 月份的就业数据并不乐观。ADP 4 月份私营部门就业人数增加17.9 万人，增幅小于预期；上周首次失业申金人数增加至47.4万人，成为截至去年8 月14 日当周以来的最高水平；4 月份非农就业人数增加24.4万人。

从主要经济体的 PMI 指标看，各国经济仍旧处于扩张通道。本周美元走强使得金属承压，从本质上说，影响基本金属价格的根本原因是供需情况，只要经济周期向上，下游需求就会一直支撑金属价格。

当前影响金属价格走势的最重要因素就是中国的调控通胀政策，近期基本维持每月调一次准备金，每两月加一次息的进度，按此进度，5 月份应该调准备金而不会加息，但市场预期4 月份CPI 仍维持在5.3-5.4%，5 月份还会加息，有调控加码的风险。受此影响，国内金属价格大幅度下跌，并拖累LME 金属价格走势。

我们前期低估了调控的负面影响，但在价格连跌一周后，我们还是坚持原来的观点。基本金属价格走势根本上取决于经济周期，目前美欧经济复苏趋势不变，当然复苏过程不是一帆风顺的，中国调控影响较大，但中国经济还处于政府“收放自如”状态，一旦数据显示我国通胀压力放缓，或者PMI 指数下跌至50 附近，中国的调控就会悄悄放松。有色金属是对宏观经济最敏感的行业，调控的松紧将首先体现到金属价格和金属股票上。对股市大盘来说，有色金属表现不佳，大盘不会有像样的行情，因为市场对宏观经济始终有顾虑。下周将公布4 月份宏观经济数据，金属价格将进入敏感期，但是本周末并没有加息，可能是近期市场过虑了。

维持基本金属买入评级。建议逐步布局国内通胀缓解带来配置机会。关注“资源注入”主题，具体公司包括铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗，龙头股包括江西铜业、中金岭南。

投资评级

维持行业投资评级为“买入”，品种上最看好铜、锡、金；建议紧紧抓住”资源注入“主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗、辰州矿业、江西铜业、中金岭南、山东黄金、中金黄金、紫金矿业。