4月份IPO活跃不足 六成公司获VC/PE投资

随着人人公司及网秦实现IPO以及多家企业确定上市计划，5月份中国企业或将迎来新一轮境外上市高峰。而此前的4月份中国企业在资本市场表现则相对平稳，共28家企业上市，其中仅有4家境外上市。不过，正如5月份第一周所表现出的趋势，中国概念股在美国股市依旧活跃，而众多互联网企业公布的上市计划，也表现互联网行业较为强烈的上市需求。不过，投资者对“泡沫”的担忧已越来越明显，这将对上市企业估值及其在二级市场的表现产生重要影响。

IPO退出方面，本月上市企业中超过60%具有VC/PE背景，42家投资机构得以退出，其平均账面回报率达8倍以上。VC/PE投资机构在中国资本市场扮演着越来越重要的角色，而资本市场的活跃也为投资者带来丰厚回报。

80%企业深交所上市 境外IPO仅4起

ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource统计显示，2011年4月共有28家中国企业在全球资本市场实施IPO，融资总额43.94亿美元，相比上个月分别环比下降24.3%和42.5%，达到2010年下半年以来最低水平。其中，境外IPO中国企业数量较少是主要原因——4家企业境外IPO，融资5.59亿美元(见图1)。

图1 2010年7月-2011年1月中国企业IPO情况

从各交易所IPO分布来看，深交所持续保持活跃，其中创业板IPO企业数量为13家，融资13.13亿美元，分别占季度IPO总量的46.4%和29.9%;中小板有10家企业上市，融资15.92亿美元，分别占比35.7%和36.2%(图2、图3);上交所仅有1家企业上市，即汽车销售服务企业庞大集团(601258.SH)，上市融资63亿元人民币。

境外方面，3家中国企业登陆港交所，共融资3.64亿美元，分别占比10.7%和8.3%;另外1家为世纪互联(VENT .NASDAQ)，在纳斯达克IPO融资1.95亿美元。而纽交所本月交出“白卷”，不过，3月底奇虎360以及5月初人人公司的IPO均在纽交所，可见4月份出现的“空挡期”并非常态，纽交所仍将是中国企业赴美上市的重要选择。

图2 2011年4月全球资本市场中国企业IPO数量比例

图3 2011年4月全球资本市场中国企业IPO融资金额比例

制造业占据IPO主流 互联网企业再度缺席

从IPO中国企业行业分布角度分析，2011年4月份IPO中国企业共涉及9个行业，其中制造业IPO企业数量及融资规模均居各行业之首，11家制造业企业登陆全球资本市场，融资11.94亿美元，IPO活跃度远超过其他行业。IT及医疗健康行业各有4家企业IPO，分别融资5.94亿美元和5.90亿美元。此外，连锁经营行业仅2起IPO，但融资额达9.82亿美元，仅次于制造业，主要原因在于庞大集团(601258.SH)较大的融资规模。

表1 2011年4月中国企业全球IPO行业分布情况

对于当前资本市场备受关注的互联网行业，本月并无企业IPO，不过，3月份360上市并获得热捧，以及5月4日人人公司上市首日股价大增，已使得业内普遍看好互联网企业上市前景。目前，世纪佳缘、凤凰新媒体、淘米网、开心网、迅雷、土豆等均在排队上市，而众多获巨额融资的电子商务企业也均有上市计划，互联网行业上市需求依然旺盛。ChinaVenture投中集团分析认为，由于目前资本市场对互联网企业的普遍追捧，以及国际市场资金流动性加强带来的投资需求，中国互联网仍面临较好的上市时机，因此近期将出现一股上市高潮。不过，随着投资者对互联网泡沫的担忧以及“中国概念股”的降温，今后投资者对于中国互联网企业的选择将更加理性，不同的互联网公司或将得到截然不同的待遇。

多数企业曾获投资 42家机构得以退出

投资机构IPO退出方面，根据ChinaVenture 投中集团旗下数据库产品CVSource 统计，本月实施IPO的中国企业中18家有VC/PE背景，占IPO总量的64.3%;其中17家属于A股市场，涉及境外IPO退出的企业仅有1家即世纪互联。这18家具有VC/PE背景的企业创造了52笔IPO退出，涉及机构达到42家。其中，世纪互联IPO后有9家投资机构得以退出，而贝因美股东中VC/PE投资机构达7家。

以各交易所平均账面投资回报率来看，深交所创业板及中小板各有20笔及17笔退出，其平均账面投资回报率分别为8.49和11.97倍，而境外唯一涉及IPO退出的世纪互联背后的投资机构平均退出回报率为2.73(见图4)。

图4 2011年4月各市场中国企业IPO平均账面回报率

本月境内上市企业平均发行市盈率为56.53倍，相比2011年第一季度(66.03倍)有所下降，但相比一季度深交所平均账面投资回报率，回报水平则有所上升。主要原因是个别回报率较高的退出案例拉高了整体回报水平。其中，本月账面回报率最高的是诚信创投在高盟新材(300200.SZ)IPO中的退出，账面回报率达57.39倍;其次，贝因美上市后，多家机构得以退出，除中信产业基金获4.92倍账面退出外，其他机构回报率均超过10倍，华睿回报率更是达到48.35倍(见表2)。

表2 2011年4月中国企业IPO账面投资回报率TOP 10

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