聚光科技：公司业务稳定增长 “买入”评级

行业市场空间巨大，公司业务稳定增长

未来 2-3 年，国家将不断加大对环境监测的投入，环境监测系统市场规模CAGR 将达20%以上，我们预计到2013 年，整个环境监测仪器仪表市场规模将超过200 亿；同时随着生物沼气、生物制油等环保新能源产业的快速发展，工业过程分析仪器将呈现快速增长的态势，市场规模CAGR 将超过15%。

持续并购是行业发展模式

公司主营收入稳定增长，未来的超预期的主要看点在并购。从公司的产品结构来看，液体分析仪器和固体分析仪器等横向并购值得期待，同时通过并购可以实现渠道和技术的互补。公司上市发行4,500 万股，约占发行后总股本的10.11%，就是为以后的持续并购做铺垫。

公司增长潜力及盈利预测

公司环境监测系统和工业过程气体分析系统的市场占有率第一，从合同情况来看，公司手握2 亿多合同，短期内订单饱满。我们预计公司2011-2013 年销售收入9.24、12.29 与16.56 亿元，增速分别为41.84%、32.97%与34.68%。

全面摊薄EPS 分别为0.53、0.74 与0.96 元。我们参考与公司主营业务相近的汉威电子、先河环保等与公司业务相近的公司平均估值水平，给予公司11年36 倍动态市盈率，目标价格19.12 元。

风险提示

应收账款净额较大的风险;公司规模迅速扩大后的管理风险;原材料价格波动的风险。