解读一季报：基金增持周期股 正反馈效应持续中

基金一季度微幅减仓

截止4月25日，基金一季报已公布完毕，根据好买基金(微博)研究中心统计，纳入统计（2010-09-30之前成立）的375只偏股型基金平均仓位为81.58%，仍然维持牛市水平，但比上季度下降了1.66个百分点。其中，218只股票型基金平均仓位为86.30%，157只标准混合型基金平均仓位为75.04%，分别比上季末减少了1.66和1.98个百分点。

从偏股型基金的仓位看，高仓位基金数量比上季度有所下降，有88只个基仓位在90%以上，占比为23%，其中股票型基金中的新华钻石品质企业和泰信优质生活，混合型基金中的易方达价值成长和交银稳健配置混合位列仓位排名前茅，而仓位较低的股票型基金中，国投瑞银创新动力和国投瑞银成长优选仓位在65%以下；混合型基金中的国联安安心成长仓位最低，为32.33%，有12只混合型基金的仓位在60%以下。

从偏股型基金的仓位分布来看，一季度基金从高仓位向低仓位转移明显，仓位在90%以上的基金占比从上季度末的32.59%减少至23.47%，但仓位在80%~90%之间的基金占比略有上升，从35.10%升至36.00%，而仓位在70%以下的基金从上季末的11.60%升至13.60%。

从个基调仓情况来看，一季度共计146只偏股型基金加仓，占比为38.93%，上季度占比为63.26%。其中3只基金增仓幅度超过20个百分点。增持幅度最大的是国联安安心成长，仓位从四季末的6.64%增至32.33%，增持近25个百分点，国投瑞银稳健成长增仓23.01个百分点，有37只减仓幅度在10个百分点以上，其中减仓幅度较大的嘉实主题精选、大摩资源优选混合和农银汇理策略价值分别减持了29.86、25.22和24.32个百分点。

今年一季度，市场震荡上扬，前期表现低迷的蓝筹股低位反弹，带动大盘走出前期低点，市场热点有所分化，小盘股股价持续回落，二八行情中赚钱效应不明显，特别是偏股型基金整体上仍偏配于中小盘个股，基金整体业绩较差，有效仓位比实际仓位更重要。一季度基金仓位与净值增长率的相关系数为0.001，表示仓位和业绩之间无明显相关性。

基金一季度亏损358亿

据好买基金研究中心统计，一季度，各类基金共计当期利润为-358.5亿元，赚钱最多的是偏股型易方达上证50，一季度盈利11.91亿元，其次华夏上证50ETF、长城品牌优选、嘉实沪深300和博时主题行业，分别为投资者赚了10.20亿、9.72亿、9.28亿和8.29亿。一季度沪深300上涨3.04%，仅有17只偏股型基金跑赢了指数，为投资人带来正收益的大多为大盘指数型以及配置大盘股较多的基金。

从基金公司整体来看，一季度61家基金公司有15家实现盈利，平均亏损达到5.88亿。盈利最多为鹏华基金（微博)管理有限公司，旗下基金共为投资者赚取5.46亿元，第二名博时赚取4.88亿元，共有8家基金公司旗下基金盈利均在1亿以上。而从最近一年来看，共46家基金公司旗下基金实现整体盈利，平均盈利9.53亿元，为投资者赚钱最多的基金公司为华夏基金，共盈利85.45亿元，其次为大成、广发、南方等基金公司。

基金增配周期类，抛售“大消费”

一季度基金持有的前5大行业依次为机械设备仪表，金融保险业、金属非金属、食品饮料、采掘业，采掘业替代了四季末排名第三医药生物行业。

从行业来看，根据申万一级行业分类，一季度表现最好的板块是黑色金属，家用电器和建筑建材，分别上涨了15.58%、11.97%和9.33%。而农林牧渔业、信息服务、医药生物等行业表现较弱，分别下跌5.57%、6.72%、7.93%。在市场热点从小盘股向大盘股转移的过程中，基金的行业配置也顺应了市场的方向，一季度基金纷纷增持金属非金属，机械设备仪表，金融保险业，采掘业，房地产业，而农林牧渔业、医药生物等行业个股遭到基金一致减持。从目前基金的整体配置来看，虽然有所增配，但金融服务、采掘相比标准配置仍然显著低配的，而今年以来这些股票表现强势，预计在“正反馈”效应的作用下，这些行业股票在下一季度仍然会维持强势。

下表为一季度基金对重仓股的增减持情况，可以看到，一季度基金对1月份以后表现突出的机械、银行等行业个股配置增加，如三一重工，招商银行，浦发银行，上海汽车等。而医药行业、食品行业个股或者是前期涨幅较大的个股遭到基金抛弃，如康美药业、东阿阿胶、广汇股份等。

从个股对组合的贡献度来看，基金增持的前10只个股全部上涨，一季度平均涨幅为19.51%，其中海螺水泥上涨36.52%，涨幅居首，三一重工和上海汽车分别以29.08%和25.68%的涨幅居二三名。基金减持较多的10只个股中6只下跌，其中广汇股份跌幅较大，超过了40%。

重仓股重合率略上升，基金操作仍现分化

基金重仓股的选择决定着基金的业绩，同时也体现了基金管理人的投资策略和风格偏好。我们可以从基金公司重仓股的配置来考察旗下基金在投资策略上的一致性和基金经理在具体操作上的风格自由度。

为此，我们设计了如下指标：

其中N表示所考察的单只基金重仓股个数，一般取10。该指标反映的是基金重仓股的平均重合率，即单只基金重仓股中平均有多少比例是与其它基金重仓股重合或共享的，其取值范围为0~100%。

一季度61家基金公司偏股型基金平均重仓股重合率为37.05%，比四季度增加0.86个百分点，在市场行情分化延续纵深发展的情形下，基金公司的仍保持有所分化的选股策略。其中13家公司平均重仓股重合率在50%以上，重仓股重合率最高的是海富通基金，为70.00%，即意味着海富通旗下各偏股型基金前十大重仓股有七只是交叉持有的；重仓股重合率在60%以上的还有南方、汇丰晋信、建信等基金公司。而重仓股重合率较低的华富旗下共五只偏股型基金，前十大重仓股仅有三只重合，其次，宝盈、天弘和泰信等7家基金公司的重仓股重合率均在15%以下。