汇川技术：内外并举保持高速成长 推荐评级

汇川技术（300124）今天高开高走，逆市走强，收盘上涨5.83%，全天换手率为3.71%。公司定位服务于中高端设备制造商，以拥有自主知识产权的工业自动化控制技术为基础，以快速为客户提供个性化的解决方案为主要经营模式。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为3.12元、4.54元、6.68元，对应动态市盈率为46倍、31倍、21倍；当前共有12位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，9位给予“买入”评级，综合评级系数1.75。

公司2011年一季度实现营业收入2.08亿元，同比增长106.51%；实现归属于母公司净利润7155万元，同比增长158.24%；实现摊薄后每股收益0.66元；毛利率为55.36%，同比上升5.76个百分点，环比下降0.92个百分点。

公司专注于蓝海市场，瞄准了高端定位，毛利率将维持在高水平。公司专注于高端变频器和工业自动化应用领域，积极研发拓展高技术含量、高进入壁垒、高盈利能力的细分产品市场，同时回避竞争激烈的“红海”。公司将主要竞争对手定位为国外领先的自动化设备制造企业。国金证券认为，产品的高端化是公司技术创新的原动力，同时也是公司整体盈利能力得以进一步提升的重要原因。

设立香港子公司，加快国际化进程。近期，公司拟利用超额募集资金在香港设立全资子公司，做为公司国际化进程的产品推广、物流管理和海外投资平台。平安证券认为，香港子公司的设立将为公司吸引更多的国际化人才，以此为平台进行业务推广和物流进出口管理，并且未来若与海外企业在技术、市场、品牌等进行整合，香港汇川要作为一个重要的运行管理平台，包括海外目标的确定、沟通、中间机构管理、海外投资资金管理等。

收购汇通电子，向上整合传感器。近期，公司拟全资收购长春市汇通光电技术有限公司，向上整合传感器产品。汇通电子开发的产品主要有增量式光电编码器、绝对式光电编码器、速度传感器等产品，是机电一体化设备的重要组成部分，在电梯、机床、电机配套，以及风电、电动汽车、轨道交通领域均有应用。汇通电子2010年收入为1089.8万元，净利润为269.7万元，毛利率为54.06%。平安证券认为，若收购成功，将迅速加快汇川编码器的推出速度，提升汇通电子的编码器生产和销售，并为汇川技术进军光电产业打下坚实的基础。

平安证券最后表示，暂不考虑对汇通电子的收购，预计公司2011年、2012年的每股收益将分别为3.38元和5.59元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争造成产品毛利下滑风险。