济南钢铁：合并莱钢完善产业链 盈利提升

济南钢铁（600022）今日涨停；全日换手率4%。公司主要从事钢铁冶炼及钢压延加工。公司中板和中厚板产品在全国同行业市场占有率和产品规模均居首位，主要用于建筑、机械制造、造船、压力容器等行业，具有很强的市场竞争力。公司特厚高炉炉壳钢板研发成功，打破了宝钢、武钢在国内的技术垄断。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.12、0.19 、0.17元；对应的动态市盈率为53、34和37倍；当前共有10位分析师跟踪，其中1位给予“强烈买入”评级，5位给予“买入”评级，4位给予“观望”评级；综合评级系数2.30。

公司2010年实现销售收入307亿，同比增长21%。实现归属上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增长26%。折合基本每股收益0.03元。扣除温室气体减排的1.2亿毛利贡献，全年净利润为-0.3亿元。

2010年公司保持了较大的固定资产投资力度，全年在建工程增加50亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金35亿元。公司负债率继续上升，由2009年的75%升至78%，处于行业较高水平。在全行业微利的背景下，投资将暂时难以体现效益。兴业证券表示，随着十一五重点项目全面转入试生产，2011年公司的投资力度将有所降低，预计金额为12亿元。

近日公司以换股吸收合并莱钢股份之后莱钢退市，两者折价方案为1:2.43，同时，公司向济钢集团和莱钢集团分别增发4.05亿股和6.88亿股，注入济钢集团的鲍德气体和信赢煤焦化，莱钢集团的天元气体、莱钢国贸、莱钢电子以及动力部、自动化部、运输部等资产，估值对净资产增值率分别为15%和25%，完成后山钢集团除银山型钢外的钢铁主业全部上市。

重组完成后产能将扩至1600万吨目前，济南钢铁拥有年产粗钢1,000万吨、钢材（此处仅统计一次材）940万吨的生产能力。棒材的生产能力为120万吨，中厚板的生产能力为550万吨，热轧宽钢带的生产能力为270万吨，冷轧宽钢带的生产能力为70万吨。本次交易完成后，本公司将获得莱钢股份的H型钢生产能力240万吨、棒材生产能力290万吨、优特钢生产能力150万吨。如此，重组完成后上市公司将成为钢材年生产能力超过1,600万吨的特大型钢铁生产企业。

招商证券表示，在此次整合完毕后，从焦化、烧结到炼铁、炼钢、轧制，完整的业务链条涵盖板、棒、型、带、优特钢等品种，同业竞争消除将放大此次整合的协同效应，同时区域市场份额进一步上升将继续巩固其区域龙头的地位。公司钢材产量在山东省内市场占有率提高几近一倍。

平安证券表示，由于预期行业供需改善，吨钢盈利能力将有所提升。预计公司2011-12年每股收益分别为0.16、0.25元；由“中性”上调至“推荐”评级。