光大控股：建议认购中国汽车系统

中国第二大汽车空调压缩机制造商。公司2010 年产量占中国汽车空调压缩机制造行业的16.5%。就涡旋式汽车空调压缩机而言，公司为中国最大的制造商，产量占市场的78.9%。

品牌认知度高，拥有自主知识产权。公司的全资附属公司南京奥特佳自2008年起曾连续3 年被《福布斯》杂志评为“中国潜力企业”。于2010 年被认定“中国驰名商标”。

行业增长速度快。中国汽车空调压缩机产量在过去10 年的复合年增长率达到36.4%，远高于同期24.3%的中国汽车行业增长率。同时，就产量而言，2010 年涡旋式压缩机的市场份额占中国汽车空调压缩机总产量的21.0%，与2002 年的1.9%相比，增长了10 倍多。

最适宜新能源汽车，具有“十二五”概念。涡旋式压缩机是最新一代压缩机，具有较高的冷却效率与容积比、重量轻及能耗低等优点，特别适用于电动车，被中国国家标准“汽车空调用电动压缩机总成”指定为电动压缩机的标准配件。由于电动车行业将受到国家“十二五”规划的支持，公司将受益于中国电动汽车行业的发展。

客户为中国领先的汽车制造商。公司汽车空调压缩机的主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、华晨及北汽福田等中国十大自主汽车品牌，以及神龙、南京依维柯及通用五菱等多个中外合资品牌。公司与这些客户建立了长期稳定的业务关系。

有较强的研发团队和经验丰富的管理层。拥有自主研发的技术，已取得48 项注册专利，其中有7 项伟发明专利。是国内少数几个拥有自主知识产权的汽车空调压缩机企业之一。

投资建议

憧憬中国新能源汽车高速增长建议认购。公司是中国涡旋式压缩机龙头，而涡旋式压缩机是特别适用于新能源汽车。新能源汽车是“十二五”规划中七大新兴产业之一，受到国家重点扶持，相信公司将可间接受惠于相关政策。另一方面，虽然公司主要生产原材料铝价从低位反弹及主要产品压缩机售价微跌，但毛利率仍然维持在26.6%，反映公司具备成本控制优势，而且期间市占率不断扩大，从09 年的72.2%增至10 年的78.9%，建议认购。

风险因素

现时市场渗透率偏低，预计汽车制造商在汽车生产中转向使用涡旋式空调压缩机则仍需时日。

行业集中程度低，竞争激烈。

集团可能面临原材料、零部件及组件价格的上涨。

集团议价能力不高，可能会不时受到客户要求降价的风险，影响稳定的毛利率。