古井贡酒：年份原浆持续发力 调至买入评级

古井贡酒（000596）主要从事古井、古井贡、老八大和野太阳品牌及其系列酒的生产和销售。公司设计开发的古井贡淡雅美酒荣获国家酒体设计先进产品称号，42度淡雅型古井酒荣获国家质量效益先进产品称号。2009年1月公司开发的年份原浆古井贡酒、淡雅美酒古井贡通过安徽省“新产品新技术”鉴定，获得白酒专家一致好评。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为2.19元、3.36元、5.05元，对应动态市盈率为35倍、23倍、15倍；当前共有9位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为9人、8人，综合评级系数1.47。

2010年公司共实现营业收入187,915.55万元，同比增长39.89%；实现净利润31,375.76万元，同比增长123.71%；每股收益1.34元，业绩略超预期。

山西证券表示，2010年年份原浆系列销售逐渐进入爆发期，受其提价放量影响，高档酒取得了高达181%的收入增长，占公司总收入比重也由34%提升至58%，从而推动公司产品结构进一步提升，毛利率上升10.34个百分点，盈利能力显著增强，成为公司业绩成长的最主要动力。继2010年10月提价后，近期公司已再次上调了古井淡雅系列和古井贡酒年份原浆系列产品的出厂价，上调幅度在3%-25%，此次提价将为公司2011的业绩增长提供有力保障。

公司2010年省内市场占比50%以上，苏鲁豫地区收入占比约30%左右。省内市场方面，公司在省会合肥，以及芜湖、安庆等地区市场均有所突破，预计2011年省内收入仍会有50%的增长。2010年华北地区收入增长达到233%，收入净增3亿元，国都证券认为2011年华北地区仍是省外收入增长的地区。河北和内蒙等市场在2010年已体现出加速增长势头。公司曾在西北市场取得过2亿收入，西北市场基础较好，市场正在恢复，从前期草根调研情况看，春节期间兰州市场上年份原浆8年销量情况较好。

山西证券表示，古井贡酒作为老牌八大名酒，具有良好的消费基础，预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.28、3.22、4.28元，对应的动态市盈率分别为33.8、23.9、18.0，上调至“买入”评级。

风险因素：省内激烈竞争，省外开拓低于预期。