新兴经济体需强化资本监管 应对国际热钱冲击

　　新华社信息博鳌（海南）4月18日电 （记者侯雪静傅勇涛）由于许多西方国家采取量化宽松的货币政策，全球资本流动异常活跃，新兴经济体经济快速增长，汇率升值导致了全球热钱的大量流入。同时资产泡沫和通货膨胀对新兴经济体发展又产生消极影响，房地产、大宗商品等市场价格在短期内快速提升。

本次博鳌亚洲论坛聚焦新兴经济体如何以“包容性发展”应对新挑战，在“应对热钱流入：热钱与泡沫”分论坛上，专家认为，新兴经济体对国际“热钱”的监控和资本项目管制，以及本币适当升值都是防范输入性通胀和资产泡沫的有益尝试。

专家：热钱涌入新兴经济体将成为常态

论坛嘉宾普遍认为，热钱涌入新兴经济体将成为常态。中国工商银行董事长姜建清认为，热钱进入新兴经济体将是一个长期现象。他说，据中国外管局的报告，近十年来中国年均流入的热钱约有250亿美元，2010年约为355亿美元。新兴市场国家的经济增长快，面临汇率升值，导致了全球热钱流入。新兴体国家的房地产市场、大宗商品市场价格在短期之内快速提升。

美银美林董事总经理、中国区执行总裁刘二飞表示，热钱存在是一个长期问题。他说，热钱涌入新兴经济体与美国和欧洲量化宽松的货币政策有关，对于中国市场的冲击不会很大。他举例说，假如每年有几百亿美元流入中国市场，但是与货币总量相比，还是相对较小的数字，而且中国还实行外汇管制，大部分热钱都会堵在“防火墙”之外。

“流入到新兴经济体上是结构性热钱，会长期存在。每个国家都尽可能管理热钱的流入，分别采用了货币和利率的政策，同时，国家货币基金组织已赋予了国家进行热钱管理的权利，而且发达国家的热钱流动并没有影响到新兴经济体的竞争力。”博茂集团（Permal）董事长、行政总裁艾萨克·苏埃德表示。

据国际金融研究所预测，2011年从发达国家流向新兴经济体的资金将有9600亿美元，2012年将扩大到1.04万亿美元。

分析认为，促使国际热钱持续涌入新兴经济体的因素主要有以下几方面：第一，宽松的货币政策为国际热钱提供了融资平台。由于西方主要国家央行的利率接近零，跨境逐利资本流向股市、房地产市场，有资产升值预期的新兴经济体资本市场成为过剩流动性的流入地。第二，新兴经济体的工业化和城市化导致资产价格上涨，国际游资居间套利。第三，新兴经济体缺乏弹性汇率制度，在应对国际热钱冲击时表现乏力。

热钱加剧新兴经济体资产泡沫风险

本次论坛与会专家认为，中长期及短期国际资本重新由发达国家流向新兴经济体，热钱推高大宗商品价格使新兴经济体面临输入型通胀压力。热钱进入新兴经济体的资本市场和房地产市场，使本处于高位的资产泡沫进一步上行，造成投资和消费结构扭曲。而一旦国际热钱套利退出，流向发生逆转，将对新兴经济体的经济造成破坏。

姜建清说，在金融危机以后，新兴经济体呈现出新的经济增长特征，内需开始充当重要的增长引擎。随着近期外需增长恢复，国际粮食、大宗商品和能源价格飙升，新兴经济体面临内需推动型和输入性通胀的双重“烘烤”。

日本欧力士集团董事长兼首席执行官宫内义彦表示，受强劲内需和全球贸易复苏等因素带动，新兴经济体增长保持强劲，但通货膨胀压力也在增大。

据统计，作为新兴经济体的典型代表俄罗斯、印度和巴西，其2月份通胀率分别达9.5%、8.31%、6%。经济规模较大的新兴经济体如韩国、印尼、南非和越南，2月份CPI也分别上涨4.5%、6.84%、5.7%和12.31%，皆超过各国货币当局的目标通胀区间。印度、韩国的食品通胀率皆超过10%。食品价格的大幅上涨成为推动新兴经济体食品价格飙升的主要原因。

亚洲开发银行日前表示，发展中经济体需要关注通货膨胀风险，这些地区目前存在经济过热的危险。食品、石油及大宗商品价格不断上涨以及货币政策收紧的可能性均对未来经济增长构成风险。由于强劲的需求导致全球商品和食品价格上涨，多个国家的通胀率可能会超过既定目标。

目前，美欧日等主要发达国家经大幅降息后，利率仍然保持低位，而新兴经济体利率均高于发达国家，过多的流动性在全球涌动，特别是套利资金持续涌入新兴经济体，一些新兴经济体成为热钱流入的对象，包括股市、楼市在内的资产泡沫被急剧放大。

“金砖国家”首都中当前房价最高的是巴西首都巴西利亚市。巴西房地产市场繁荣几乎没有受到国际金融危机和世界经济衰退的任何冲击，得益于政府推出的刺激计划，经历了持续时间长达10年的沉寂之后，巴西房价自去年开始出现大幅上涨。目前，巴西利亚商品房均价为6666美元／平方米，同比涨幅为125%。

富达资产管理投资总裁安东尼?博尔顿表示，拉美和亚洲新兴经济体今明两年增长强劲，但是存在着经济过热的风险，这主要表现在内需持续旺盛，信贷增速和资产价格居高不下。他还表示，拉美2010年的经济增长率接近6%，高于其潜在经济增长率，拉美经济体需采取紧缩政策避免经济过热。不过，他依然认为新兴经济体特别是亚洲新兴经济体仍然是全球经济增长的主要引擎。

新兴经济体亟需强化热钱和资本监管

2011年以来，各大经济机构纷纷对亚洲和拉美新兴经济体经济过热现象提出警告，并纷纷“支招”为其“降温”，并预计今明两年，在美欧等发达经济体复苏好于预期的前提下，新兴经济体对全球经济增长的贡献或会有所减小。专家建议，加强对国际“热钱”的监控和资本项目管制，本币适当升值，都是新兴经济体防范输入性通胀和资产泡沫的有益尝试。

姜建清说，热钱投机性强，一般会进入资本、货币、房地产和大宗商品市场，应该引起高度重视。应坚持对国际“热钱”的严密监控态势，一旦发现资金撤离持续一段时间，就应采取相关措施，防止＂热钱＂短时间内大规模撤出。同时，由于目前我国的货币政策以“热钱流入较多”为主要前提之一，那么调控政策也应作出相应调整，保证市场流动性的持续稳定，避免金融市场的大幅震荡。

宫内义彦认为，目前，由于中国国内资本市场尚不发达，容纳货币的功能和西方发达国家比相去甚远，所以进入国内的国际“热钱＂就会冲击实物价格。因此，要坚持必要的资本项目管制。资本项目的管制尽管不能完全截断这种兑换，但却可以起到拦水大坝的作用，不至于让热钱如洪水般汹涌而至又席卷而去。

上海财经大学应用统计研究中心主任徐国祥表示，大部分新兴经济体都在应对金融危机的过程中大量注入流动性，从而导致通胀压力不断增大，这是为了应对金融危机，保持经济增长所需要的，而当下则普遍需要治理通胀。适当让本币升值也是＂抗通胀＂的方式之一，但本币升值可能会削弱本土制造业的竞争力。

事实上，资产价格泡沫持续膨胀势必将新兴经济体货币政策带入两难境地：一方面，通胀预期上升已导致多个新兴经济体停止降息并开始考虑进入加息周期；另一方面，靠加息抑制通胀势头的政策可能会适得其反。现阶段，上调利率不但会加剧本国货币升值压力，不利出口，还会导致流动性愈发过剩，通胀压力不减反增。

刘二飞认为，既然发达国家采用＂量化宽松＂政策，新兴经济体可以实施适度紧缩政策来抵消通胀对其经济的影响。香港政府宣布提高物业贷款的抵押要求，降低信贷需求，以对付资金过剩；一些新兴经济体也已经或考虑采取各种相当于＂金融堤坝＂的资本防控措施，防止流动资金因过剩而泛滥。但总体而言，新兴经济体的境况比发达国家乐观，即使增长稍快、通胀压力小幅上升，也好过经济增长过慢、失业过多和全面通缩。（新华社 侯雪静傅勇涛）