交银国际：维持石油石化类领先的行业评级

国际油价继续快速上行再创新高。3 月份国际油价延续2 月份的快速上行格局，BRENT 油价向上突破120 美元/桶的整数关口，离2008 年147 美元/桶的前期高点已是咫尺之遥。近期，WTI 油价较BRENT 油价倒挂的程度有所加剧。国家发改委于2011 年4 月7 日年内第二次上调成品油出厂价格。成品油价格的上调，虽将在一定程度上缓解炼油企业的成本压力，但目前来看，提价的力度还不够，炼油毛利仍为负值。受原油价格高涨而成本向下游产业传导不畅的影响，主要化工产品的价差出现回落。美国天然气价格小幅震荡；美国原油库存近期有所反弹。

中海油2010 年业绩一枝独秀。中海油2010 年核心净利润增幅达84.5%；中石油2010 年核心净利润增长超三成；中石化2010 年核心净利润增长12.8%；今年国内成品油出厂价第二次上调；中海油14.57 亿美元非洲收购油田权益；中石油阿尔及利亚油气开发规划获批；中石化与科威特石油合作90 亿炼化项目。

维持石油石化行业“领先”的行业评级。预计未来三年国际原油年均价格将呈逐年抬升的运行态势，勘探开发业务板块将受益于油价的上涨；受制于国家发改委未来将缓调或者不调成品油价格带来的负面影响，炼油企业的处境将更为艰难。基于石油石化行业未来良好的盈利前景，我们维持石油石化行业“领先”的行业评级。

重点关注公司。三大石油公司中, 我们最看好中海油，维持对其“买入”的投资评级，目标价为HK$26.25，潜在上升空间达到34.1%；维持对中国石油“长线买入”的投资评级，并维持对中国石化“中性”的投资评级。另外，我们亦看好中海油田服务、上海石油化工和安东油田服务，均维持“买入”的投资评级，我们设定的上述公司的目标价分别为：HK$20.94、HK$5.3 和HK$1.64。