何震：通胀问题的关键是美国第三轮量化宽松

何震在论坛中交流

腾讯财经讯 由中证报主办的“第二届中国阳光私募金牛奖颁奖典礼”今日在京举行，中证报与中央电视台财经频道联合主办的“阳光私募金牛基金精英论坛”也同时拉开帷幕。此次活动由腾讯财经全程视频、图文直播，腾讯微博作为深度合作媒体进行现场报道。

上海汇利资产管理有限公司总经理兼投资总监何震就“聚焦阳光私募基金行业发展”的主题进行论坛讨论时表示，关于通胀问题，可能就看一个指标，就是美国有没有第三轮量化宽松可能性。如果美元指数是一个底部，所有的大宗商品可能就是一个顶部了。如果考虑的因素太多，反而会让自己头脑更混乱。

以下为文字实录：

主持人黄永东：现在我们跟何震何总交流一下，我先做一个假设，假设您今天不是跟我们一起坐在台上，而是坐在您的一个会议室，这个会议室来了三位重要的路演嘉宾，现在开始跟您忽悠了，讲他们的观点，听下来您有什么样的感想？

何震：我觉得首先让我坐到这个台上有点赶鸭子上架，宏观不是我们的强项，可能我会比张总更简化。他可能看两个指标，我可能就看一个指标，我们就看美国。前面听了范主任讲话，对我信心有很大增强。前面我还在下面讨论，美国有没有第三轮量化宽松可能性，范主任认为可能性很小。张总也给我透露了一些信息，我们也关注到失业率的问题。

我觉得很多东西只能有一个感性认识，很多数据也看不清楚。但我也觉得美元我自己认为可能这个地方就是一个底部的，这样的话当然这个假设不一定对，我们可以假设推导一下，如果这个地方是一个底部，所有的大宗商品可能就是一个顶部了，由此可以一轮一轮这样推导下去。所以，我们就把这个数据进行简化，就看美国量化宽松政策结束，美国什么时候结束走弱，你天天让我盯着石油涨，它涨有可能不是美国因素，有可能是哪打了一仗，因素太复杂了，你还看地缘政治因素等等太复杂了，我觉得像我们这样不是特别擅长自上而下因素太多，反而会让自己头脑更混乱。所以，我就谈这点感受。

主持人黄永东：你的方法更加简单，如果关注宏观经济肯定是自上而下策略，如果是自下而上宏观经济在你投资决策比重当中相对会降低很多。现在的问题是，最近整个沪深指数有一波上涨，范主任刚才观点有很多资金开始认同下半年通胀是可控的，他们开始选择一些周期性举措在介入，但是有人认为可能5、6月份CPI会超预期，你觉得情况会不会真的实现？

何震：我对这个看法是相反的，为什么通胀下来这些周期会涨呢？我想不明白这个之间的逻辑。我觉得通胀下来，因为现在下游的这些产品政府能控制，上游很难控制，跟原油相关的没法进行控制，跟国际相关的没法控制，像水泥这段时间涨很多，也有很多地方水泥企业会形成一个价格联盟。我现在觉得通胀如果下来涨的应该是下游的。

主持人黄永东：你觉得恰恰是因为通胀涨价的因素导致这些板块的上涨？

何震：对。

主持人黄永东：而不是说通胀预期下降的原因？

何震：是我理解基本面因素，但我理解另外一个市场因素，这个股市长期来看就是一个均值回归，就是银行，地产去年一年没跌，它可能往一个相对合理的价值中心往上靠。那么上面哪些创业板，中小板，因为一直高高在上，他可能往下靠，这是一个结构性变化，是市场因素，不一定完全是基本面的因素。