我们认为武汉中百2011-2012年业绩的增长主要来自：每年新开20家仓储店、80家便民店（包括50家便利店）带来的外生增长。公司目前只进入湖北省80多个城县的50个，未来向省内二三线城市和武汉市内的未饱和市场进行扩张仍有开店空间；购物中心的建设有望成为公司新的收入增长来源，2011年预计新开出恩施来凤购物中心以及随州购物中心，百货业务的经营规模将出现较大增长，收入也有望随之较快增长；2011年公司的物流体系将进一步完善，依托强大的配送能力，公司的直采业务在未来两年内有望出现较快提高，未来1-2年内，公司的直采目标是10%，公司的综合毛利水平也有望随着直采比例的提高而继续改善；重庆地区的超市业务随着管理效率的提高有望在2011-2012 年内出现较大改善，大幅减亏可期。预计2011和2012年EPS 分别为0.46 和0.56 元，维持推荐评级。
（长江证券 代薇 S0490510120004）
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