辰州矿业(002155)政策驱动锑价上涨将持续

辰州矿业（002155）今日股价上涨5.67%，全天换手率5.82%。公司是国内较大的从事金锑钨多金属生产的企业，锑锭和氧化锑的产量居全球第二。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.44元、1.02元、1.38元，对应动态市盈率为97倍、42倍、31倍；当前共有14位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，9位给予“买入”评级，综合评级系数1.64。

公司锑资源自给率达到70%，已成为全球最大的锑产品供应企业。华龙证券表示，公司2010年锑产品产量达到2.0337万吨，其中70%由自有矿山供应锑精矿，2011年将全面享受高锑价时代带来的业绩释放。公司进一步的锑资源勘探仍在继续，目前进展情况良好，锑资源储量已达到17.2万吨。

锑业务占公司收入、利润超过50%。公司外销产品主要是黄金、精锑、氧化锑和仲钨酸钱（APT）。2010年上半年来看，黄金占其销售收入的45.5%，精锑、氧化锑合计占收入的43.8%；而由于锑品涨价提高盈利能力，从主营利润来看锑品贡献达48.8%，成为公司最主要利润来源。中信证券认为，2010下半年由于锑价持续上涨，预计全年来看，锑产品对公司毛利的贡献超过50%。

阻燃剂相关法规将陆续出台，政策驱动锑价上涨。公安部消防局下发通知，明确将民用建筑外保温材料纳入建设工程消防设计审核、消防验收和备案抽查范围。从3月15日起，各地受理的建设工程消防设计审核和消防验收申报项目，应严格执行通知要求。民生证券认为，近年来，北京央视新址附属文化中心、上海胶州教师公寓等相继发生建筑外保温材料火灾，造成严重人员伤亡和财产损失，建筑易燃可燃外保温材料已成为一类新的火灾隐患，阻燃材料在中国市场的应用将在法规的推动下愈加受到重视。2009年国家曾颁布《民用建筑外保温系统及外墙装饰防火暂行规定》，预计新法规陆续出台时间窗口可期。截止2011年3月28日锑价已经上涨32.14%，政策驱动锑价上涨将持续。

民生证券最后表示，鉴于公司三大主营产品金、锑、钨未来价格强烈的上涨预期，利润贡献将大大增厚业绩。基于以上敏感性分析，最保守的估计是预计公司2010-2012年的每股收益分别是0.39元、0.99元、1.60元，维持“强烈推荐”评级，短期目标价55元。

风险提示：2011年产品价格低于预期；矿山收购进程放缓；锑行业政策松于预期。