沪指跨过3000点前需翻越“三座大山”

　　在经历了2010年上半年的“跌跌不休”和下半年的震荡上行后，2011年首个交易日的开门红，让A股市场上成千上万的投资者对新一年的行情充满了憧憬。暖冬行动、春季攻势、兔年行情……一个个充满期望的词语也应运而生。

　　遗憾的是，在最近四个月中，A股市场并未如大家所期待的那样稳步上涨，而是始终在各种因素的共振之下震荡运行。如此纠结的市场走势，就有业内人士给了一个形象的比喻“高压锅”行情。那么，在被“高压锅”闷了四个月之后，本月的A股市场能否迎来转机？

　　上证指数上涨39.30点，涨幅达到1.34%。虽然幅度依旧有限，但4月第一个交易日的走势在不少投资者眼中，已经算得上是难能可贵了。

　　面对在2800~3000点之间来回震荡的上证指数，不少投资者在感叹赚钱不易的同时，曾经对 “暖冬行动”、春季攻势、兔年行情的种种期待，也逐渐烟消云散。

　　近段时间，上证指数波幅越来越小，显示大盘即将选择方向。那么，进入4月份，上证指数很可能再次向上挑战3000点，此番再度“决战”，市场能否打破久攻不下的“魔咒”？让我们拭目以待。

　　涨不上去也跌不下来

　　打开K线图不难发现，过去四个月的A股走势确实可以用 “涨不上去、跌不下来”这八个字来形容。以上证指数为例，从去年12月1日2810.54点开盘之时起，市场各界就发出了冲击3000点的呐喊。可是在接下来的6个交易日中，指数却跌跌撞撞地跌至了2810.95点，而当随后的12月10日和13日两个交易日上涨至2922.95点，并再次勾起人们对3000点的幻想之时，11个交易日的10根阴线以及12月28日收盘时的2732.99点，又似乎在和本已信心满满的投资者开了一个玩笑。

　　遗憾的是，类似的玩笑在过去的四个月中不只一次出现。特别是2011年1月4日，也就是2011年首个交易日，指数上涨1.59%至2852.65点制造了一个漂亮的开门红之后，在1月5日至1月25日之间又再次下跌6.14%，上证指数再次退守2677.43点。

　　我们再将时间轴拉至春节以后，虽然有着像2月11日~2月14日上涨4.51%、2月23日~3月8日上涨5.06%、3月22日~3月25日上涨2.36%这样连续数个交易日间不错的走势，但是如3月10日~3月15日这样连续地震荡下跌，或是如2月22日这样单日大跌76.73点，跌幅达到2.32%的情况也掺杂其间，3000点就如一道天堑，数次令多方铩羽而归。

　　当然，虽然在种种因素共振下，A股市场在过去四个月中面临着“涨不上去”的尴尬，但是让不少投资者感到庆幸的是，指数也始终“跌不下来”。在过去的四个月中，上证指数在3月15日最低碰触到2661.45点之后就立刻扭头向上。

　　统计数据显示，2010年12月1日至2011年4月1日这四个月的82个交易日之间，上证指数最高涨至3012.04点，最低跌至2661.45点，区间累计上涨147.23点，涨幅5.22%，而同期的振幅为13.17%。而在2010年的8月至11月这四个月中，上证指数累计上涨6.93%，与近四个月的涨幅相近，但是区间振幅却达到了24.25%，大大超越近四个月的波动幅度。

　　　中小板、创业板忧虑渐显

　　在过去的很长一段时间，中小板、创业板公司股票往往具有更强的活力，在高成长性、高送转等等光环的刺激下，这些板块中的公司，特别是新股公司走势往往更加的出色。但是从近期的表现来看，这两个板块却显示出了少有的颓势。

　　统计数据显示，在3月15日~4月1日期间，中小板指数由6759.67点跌至6456.60点，区间跌幅为4.63%，创业板指数由1108.20点跌至1015.08点，下跌了8.35%。正是在这一时间段内，上证指数却不跌反涨，由2927.98点上涨至了2967.41点，微涨1.01%。一位业内人士对此表示，由于各自特点的差异，中小板和创业板往往较沪市主板波动更大一些，但是近期上证指数微涨，其他两个指数下滑这一情况就值得投资者关注了。

　　值得一提的是，明星基金经理王亚伟披露的基金年报当中，就明确指出创业板、中小板的估值问题。王亚伟指出，创业板、中小板股票在经济结构调整的背景支撑下持续走强，估值水平大大高于市场平均值，泡沫化现象愈演愈烈。以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出将加速创业板泡沫的破灭。

　　实际上，在2010年年报大戏拉开序幕以后，不少曾经被高成长性光环所笼罩的中小板、创业板（特别是新股、次新股）公司，交出的业绩答卷都大不如从前，让不少投资者大呼失望。

　　据《每日经济新闻(微博)》记者统计，在已经公布年报和业绩快报的创业板公司中，有近30家公司2010年的业绩出现了明显的下滑。其中，净利润同比下滑51.53%的宝德股份被投资者喻为“变脸王”，南都电源、朗科科技、恒信移动等多家公司的业绩下滑幅度均超过了40%。从近期的走势来看，这些公司的股价表现也不尽如人意。

　　同时，就在不少公司高成长性的外衣被剥开后，曾被称为“A股永恒炒作主题”的高送转题材也失去了往日的光彩。一位私募人士无奈地表示，不断推出的高送转方案，也让市场资金明显感到“审美疲劳”，非但不能像过去一样引发资金的追捧，反而上演了一出出“见光死”的闹剧。

　　3月28日华谊嘉信 （每10股转增10股派现1元）、三聚环保（每10股转增10股派现1.5元）、数码视讯（每10股转增10股派5元）、新研股份（每10股转增12股派3元）等多家创业板公司发布年报，并推出高送转预案。然而这份“慷慨”并未受到投资者的热情对待，上述公司年报披露当日全部下跌，新研股份更是以跌停报收。

　　市场观察

　　　　三座大山压顶 市场信心屡遭重挫

　　每一个跌宕起伏的故事背后，都有着复杂的原因，在A股持续近4个月的“高压锅”行情之下，自然也隐藏着各种各样的压力。不少业内人士认为，严重通胀担忧引发的资金面持续紧缩，突如其来的日本大地震以及复杂的国际形势，构成了重压A股指数的“三大高压”。

　　高压一：通胀担忧、资金面紧缩

　　本周以来，一个市场传闻一直让就职于北京一家私募公司的王先生感到忧心忡忡，“有消息说3月份的CPI将破5，自中国人民银行今年2月9日首次加息以来，已连续2次上调存款准备金率，如果再次加息的话必然将对A股市场的资金面造成巨大的影响。”

　　实际上，同样担忧通胀引发再次加息的还有券商机构。国泰君安3月24日发布报告称，受食品价格及大宗商品价格上涨等多重因素影响，预计3月CPI为5.2%，全年通胀或呈现前高后低走势。报告还预计，年中前还有一次存款单边加息。

　　上述报告还指出，受食品价格、大宗商品价格及劳动力成本上涨等多重因素影响，上半年通胀仍将高企。预计今年全年CPI增幅为4.6%，PPI增幅为6.7%，全年通胀的峰值或在今年7月，通胀全年或呈现前高后低走势。

　　在货币政策方面，国泰君安策略研究团队则指出，由于未来公开市场到期资金巨大，外汇占款仍将持续增长，下一步存准率上调仍在预期之内。考虑到公开市场大规模回笼货币能力的恢复，存准率或还有可能上调。

　　需要指出的是，各界对于通胀担忧的还不在少数，甚至有些机构对于3月CPI预测达到了惊人的5.7%。第一创业分析师宋启超指出，由于近期通胀未见季节性回落，预计3月份CPI将升至5.7%，创本轮通胀的新高。从近十年的数据看，随着春节因素的消除，食品价格基本会明显回落，带动整体通胀环比下降，但今年3月份食品价格仍有小幅上涨。近期通胀压力持续，预计二季度各月CPI同比大都会高于5.5%，个别月份可能突破6%。

　　高压二：日本地震“余波”

　　近期以来，3月11日下午1点46分突发的日本大地震绝对是影响A股市场的另一个重大事件。A股市场在当日下午两点左右即出现强烈反应，原本正在发力上冲的指数突然掉头向下，从2965点左右放量下跌至收盘时的2933.80点。

　　3月12日，不少分析机构紧急发布研究报告，绝大部分都提出日本大地震对于A股市场冲击有限的观点，甚至指出部分行业可能出现“震”出来的机会。随后，福岛核电站事故却如一声惊雷般震惊了各方资金，也让A股市场上的投资者深切感受到了日本大地震带来的强烈余波。

　　回顾A股市场，首先受害的正是长期以来被强烈看好的核电股。数据显示，3月11日以来，核电行业龙头东方电气 （600875，收盘价27.82元）大跌19.29%，即使大股东东方电气集团在3月16日宣布增持，依旧不能阻挡股价下挫的颓势；就连具有第三代核电技术的上海电气（601727，收盘价7.87元），近期跌幅也逼近了12%。

　　需要指出的是，日本福岛核电站事故也引发了各界对于我国核电行业未来发展的担忧，3月16日晚间，国务院更要求暂停审批核电项目，一时间A股市场谈“核”色变。

　　对于核泄漏的担忧，也让好当家（600467，收盘价12.24元）、东方海洋（002086，收盘价14.94元）、壹桥苗业（002447，收盘价66.89元）等水产公司的股价遇挫。虽然这些上市公司均通过各种渠道宣布公司没有受到影响，齐鲁证券、华泰证券等券商的分析师也高呼 “水产股被错杀”，但依旧无法解除资金的担忧。

　　当然，就在核电和水产等板块被波及的同时，抗辐射概念的异军突起也让很多投资者瞠目结舌，美罗药业（600297，收盘价12.23元）、际华集团（601718，收盘价4.72元）、中关村（000931，收盘价8.81元），甚至连云南盐化 （002053，收盘价14.26元）都遭遇了爆炒。不过回过头来看，上述个股乘机躁动之后，也在下跌中逐渐归于平静。目前，关于福岛核电站事故的消息还不断传来，但银河证券资深策略分析师秦晓斌明确指出，随着地震和核泄漏的恐慌趋于缓和，A股市场将转而更多关注国内因素。

　　高压三：复杂的国际形势

　　随着我国经济的不断发展，与国际社会的联系也越来越紧密。在被喻为“后危机时代”的当前，复杂的国际经济形势、债务危机、部分国家政局的动荡、油价飙涨等因素，也成为了影响A股走势的重要因素。

　　东吴证券分析师黄琳指出，虽然国际上主要经济体景气度不断上升，但欧债危机警报再次拉响，中东北非地区局势动荡进一步蔓延，利比亚遭到空袭，中东危机向产油大国扩散的预期导致油价飞涨，加剧了对通胀和世界经济复苏放缓的担忧。日本地震及核辐射也给世界经济带来不确定性，全球范围内风险情绪加强。

　　长江证券分析师李冒余则指出，在中东北非地区局势动荡和日本地震的冲击下，市场恐慌情绪大幅上升，近一个月来美股几乎所有板块都出现了下跌。此外，美国经济复苏的不确定性也值得担忧。不过，由于中东北非地区局势动荡仍将持续，日本灾后重建的原材料、能源需求将会上升，因此这两个板块值得多加关注。

　　另一位私募人士则指出，过去近一个月，在日本大地震消息的冲击下，债务危机、部分国家政局动荡等不确定性因素的关注度也逐渐降低。随着地震影响的逐渐趋弱，这些因素必然再次成为市场关注的焦点。因此，即使是普通投资者也应该有意识地关注这方面的信息。

　　板块分析

　　　　蓝筹股化身避风港银行、地产撑起A股脊梁

　　面对通胀预期、日本地震冲击、复杂国际环境等诸多不确定性因素的重压，A股市场纠结地陷入了 “高压锅”行情之中。

　　分析人士认为，相比那些经过爆炒的题材股，多数蓝筹股估值已经具备投资价值，这也从一定程度上封杀了大盘的下跌空间。

　　蓝筹股逆市走强

　　过去四个月，因为蓝筹股的稳定表现，让指数在涨不上去的同时，也避免了下跌的尴尬。从《每日经济新闻》统计的数据来看，蓝筹股的强势在近一个月来表现得尤为抢眼。

　　数据显示，在3月1日~4月1日之间，上证50指数由2022.72点上涨至2126.46，涨幅达到了5.17%，上证指数则仅从2906.28点上涨至2967.41点，2.15%的涨幅明显低于同期上证50。中小板指下跌了4.11%，创业板指跌幅更是达到了7.77%。不难看出，在近期的行情中，个股分化明显加剧，市场风向有向权重股转移的趋势，其他板块大多出现回落调整态势。

　　明星基金经理王亚伟在华夏大盘精选年报中指出，大盘蓝筹股风险释放充分，将对稳定市场发挥一定作用，而调整充分的房地产股也存在估值修复的机会。

　　东吴证券策略部分析师寇建勋称，从最近的盘面上看，地产与银行是本轮市场最终向上突破的核心品种，它们的低估值优势决定了这些品种的调整空间比较有限，具有一定的安全边际。

　　楼市调控利好A股

　　毫无疑问，当前国内楼市正面临力度空前的调控高压。与此同时，CPI连续数月高位运行，也引发投资者对国内通胀形势的高度关注，而货币政策的持续收紧更使得业内对市场行情不敢过分乐观。不过，房地产行业调控面临的危机，却从另一个侧面对A股市场形成了利好。

　　一位市场人士指出，随着楼市调控的逐渐深入，楼市资金溢出效应已逐步显现，来自房地产市场的存量和增量资金有望成为当前股市行情的“发动机”。

　　另一方面，不少投资者发现：地产股似乎“跌不动了”。华泰证券分析师张驰飞指出，2月份以来地产股的走势渐强，首先是因为地产股估值已经到了历史下限，龙头公司只有12、13倍左右的市盈率。而行业尤其是龙头股的成长性被低估，上市公司2010年净利润同比增长的中位数达到了33%。地产股作为估值洼地，获取绝对收益是大概率的，关键在于上涨的时点和催化因素。房价松动的预期和保障房概念的炒作则成为了上涨的催化剂。

　　不过，张驰飞指出，在市场景气底部不明朗的情况下，依然不认为地产股具有趋势性的投资机会。一旦未来行业景气见底、政策松动，行业龙头股将具有最大的估值弹性。

　　银行估值优势筑防线

　　农业银行（601288，收盘价2.79元）连涨11个交易日，累计上涨6.08%，曾经一度陷入破发尴尬的农业银行近期表现确实令人刮目相看。在银行股中，高歌猛进的还不在少数。3月21日以来，浦发银行上涨9.61%，华夏银行上涨10.79%，民生银行上涨12.38%，远远高于上证指数同期2.08%的涨幅。

　　银河证券资深分析师秦晓斌指出，从估值看，中国银行以年报业绩计算的市盈率只有8倍左右，以2011年预期业绩计算市盈率只有7倍左右，只要宏观经济不出现大的问题，这样的估值水平无论如何都是偏低的。因此，随着建设银行、农业银行、兴业银行、工商银行、招商银行等公司披露年报，A股将在估值修复的推动下再次冲击3000点，实现有效突破的可能性较大，而银行股将成为推动行情的主力军。

　　渤海证券陈慧则表示，银行股价值提升的趋势在今年的后三个季度中将持续。CPI在下半年逐步回落的趋势将为银行股和大盘的强势提供有利的宏观和政策环境。银行一季度和二季度的业绩在以价补量的策略下将会非常优异，而这又反过来促进了资本市场对银行股估值的回升。而各种不确定因素，特别是对银行不良资产的担忧情绪将在地方平台贷问题逐步解决过程中获得释放。房地产方面的风险短期尚不能对银行盈利构成实质性威胁，且超预期的房地产危机发生几率较小，建议投资者积极介入，谨慎观察。

　　陈慧还指出，短期看银行股将在近期加息预期强烈的前提下出现一波调整行情。在本季度，很有可能就是4月下旬调整两率完毕，市场进入新的信息真空阶段，则可能重归上升通道。由于银行股的估值提升幅度有限，且盘子较大，所以上行将会以波段的形式完成。当中小盘股票跟随性上涨，市场价值中枢出现上移的时候，银行股可能会出现短暂回调，建议投资者选取弹性较好的中小型银行股，以期在有限的提升过程中获得更大的收益。