国美电器门店扩张 短期或削减利润率增长

建银国际3月31日发布研究报告指出，国美电器（00493.HK）2010年业绩符合预期，管理层的长期策略亦切合实际，但短期内因门店扩张可能削减利润率增长，维持公司“优于大市”的评级，及目标价3.50港元不变。

截至11点48分，国美电器报2.74港元，下跌0.72%。目标价较现价存在近28%的潜在升幅。

建银国际指出，管理层修正后的注重门店扩张的策略是明知的，因为更多新店的开张有助保护国美电器的市场地位。不过较高的门店扩张目标难免拖累2011年和2012年利润的增长，因为新店的利润率通常较低。

不过建银国际也认为国美电器2010年第四季度的同店销售增长录得出人意料的强劲增长，带动当季销售打破纪录创新高。而公司在2008年以来首次宣派股息，反映国美电器的现金流和财务状况已经趋于正常化。

此外国美新董事长张大中在业绩发布会上首次亮相，为国美勾画了未来长期发展的蓝图。主要措施包括加快在二三线城市门店开张速度，提升电子商务和3C产品销售，以及加强和策略供应商包括电信和3G服务商的合作。

公司还着重认为政府的公共租赁房政策、市场的更新换代、3C产品增长和二三线城市为未来家电市场发展的主要增长动力，并预计可在期间寻找行业整合的关键机遇。

建银国际认为，公司管理层对行业的主要发展有较好的认知，并据此相应地调整和修整了公司未来的策略计划。不过在主要战略地区扩张市场，还需要建立一个较为合适的地区发展规模，因为较快地在二三线城市发展可能会带来物流挑战。不过实际上，国美也正考虑在每个目标区域市场建立具规模的分配中心。