航天信息(600271)税制改革带来新的机遇

航天信息（600271）主要从事国家金税工程的增值税专用发票防伪税控系统及其配套设备、与金卡工程和金盾工程相关的IC卡及计算机软、硬件产品的研制生产，以及计算机系统集成项目和服务等。公司是国家大型信息化工程和电子政务领域的主要参与者，是国家税务总局和国家密码管理委员会办公室唯一指定的防伪税控产品研制、生产厂家和销售许可单位。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.14、1.40、1.75元，对应动态市盈率为22倍、18倍和14倍；当前共有8位分析师跟踪，7位分析师给予“强力买入”评级，1位分析师给予“买入”评级，综合评级系数1.13。

2010年公司实现营业收入94.51亿元，同比增26.2%；营业利润同比增38.6%；归属于母公司净利润为9.08亿元，同比增48.7%，每股收益为0.98元，略超海通证券预期；归属于母公司的扣非后净利润同比50.1%。公司利润分配预案为10派4。

从收入占比来看，渠道销售、防伪税控系统以及网络、软件及系统集成依次为公司的前三大业务，占据了当期收入的90%以上。报告期内，渠道销售与软件及系统集成业务毛利率分别由09年的2.1%和25.6%上升至2.9%和29.3%，带动公司整体毛利率提高1.2个百分点。费用方面，公司销售费用与管理费用增速分别落后于收入增速5.4个百分点和8.3个百分点，导致费用率下降0.5个百分点。光大证券预计未来公司整体毛利率将随着防伪税控、软件与系统集成等高毛利业务占比的提升而持续上升，而费用率则保持基本稳定。

公司紧紧抓住历次税制改革的机会，实现收入的快速增长，2010年防伪税控业务的快速增长主要受益于增值税一般纳税人门槛的降低。财政部长在人大会议期间表示今年将在一些生产性服务业领域推行增值税改革试点，与此同时相应调减营业税，试点结束后将在全国范围内推广。申银万国认为，从事生产性服务业的企业未来将成为增值税的一般纳税人，为公司的防伪税控业务带来广阔的市场空间。

公司将巩固优势、优先发展金税产业、行业应用系统集成产业和电脑设备产业等核心业务；同时整合资源积极发展企业信息化产业、物联网产业和卫星应用及数字媒体产业等新业务。管理层预计2011年将实现收入115亿元，2015年将实现销售收入翻番，彰显了对公司后续业务发展的充分信心。

光大证券预计公司2011-13年每股收益分别为1.22、1.48、1.75元，市盈率分别为21、17、14倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：（1）税务政策的变化；（2）软件业务开拓进展低于预期。