第一上海：维持舜宇光学买入评级 看3.78港元

舜宇光学（2382,买入）：10 年盈利超预期，继续看好公司增长潜力

2010 年盈利超预期，股东净利同比增长56.4%10 年公司营业收入同比增长38.8%至18.18 亿元人民币。其中，受益于产品结构改善，公司总体毛利率提升0.66 个百分点至21.56%，带动股东净利同比增长56.4%至1.44 亿元人民币，高于我们的预期。每股盈利约人民币0.147 元，折合港币约0.174 元。每股派息约0.044 元人民币，派息率接近30%，我们预计未来分红比例将会有所提升。

光学产品应用市场增长，为公司发展带来机遇

对于公司的增长预期，我们仍然维持原有观点：数码相机（包括单反相机）的发展、手机镜头搭载比率提升、车载所需镜头增加，以及安防、红外线镜头等新兴应用需求的涌现，将带动光学镜头需求的增加和产品像素提升，为公司的发展带来机遇。

手机镜头业务发展态势良好，带动公司盈利增长

公司已经确定将于11 年通过夏普向诺基亚供应2M 像素手机镜头，目前可预见的订单出货量将会于第二季度开始对其手机镜头业务产生显着拉动效应，且将进一步改善公司产品像素结构，有效提升其盈利能力。

重点关注公司的执行力

与我们以往所强调的一致，继续关注公司的执行力状况。目前公司处于一个上升的行业趋势中，自身也具备了快速增长的潜力，并且有了一个较为清晰的发展战略。因此，公司若能有效执行其规划，进一步提升良率水平及产品一致性，将能获得盈利上的显着提升，最终为股东创造价值。

提升目标价至3.78 港元，维持买入评级

由于诺基亚手机镜头订单及车载镜头收入将会有力拉升公司盈利水平，我们提升目标价至3.78 港元。相当于11、12 及13 年每股收益的18 倍、13 倍及10 倍，较当前股价2.71 港元有39.5%的上升空间，维持买入评级。