京华山一：给予龙源电力买入评级 看10.7港元

2010财年风力发电盈利增长强劲。公司宣布2010财年净利润同比增长126％至20.19亿元人民币，分别超出市场普遍预期的8％和我们的预测16％。收入跃升46%至142亿元人民币，与我们的预测相符。

2010财年风能装机容量增长强劲。2010财年，新的风电装机容量达到2053兆瓦，超过之前预测的2000兆瓦。鉴于10年风电装机容量优于预期，我们2011年风力发电能力预测由1,832兆瓦提升到2000兆瓦。

日本核辐射危机促进风力发电的发展。日本核辐射危机引发中国领导人对核能发电安全的关注。我们期待未来政策支持将使风电发展超越核能。

改进电网连接，前景看好。2010年随着一些主要完成跨区电网项目完成，并网覆盖率同比上升10个百分点至78％。我们预计，随着未来五年电网基建投资将继续增加，到2015年电网覆盖率将逐步攀升至89％，。

中国领先的风力发电商，维持买入评级。由于较高的加权平均资本成本，我们将根据现金流折现法所得的12个月目标价由11.1港元降低为10.7港元。新目标价相当于11年度市盈率的23.8倍，体现出长期强劲增长潜力及能见度高的风电经营利润和市场领先地位。维持买入评级。