汇添富医药保健股票基金投资报告

基本结论

汇添富医药保健股票型基金是我国首只以医药保健行业为主要投资对象的公募基金。参考国际行业基金的发展，医药保健行业已经成为行业基金产品的优选类型。从我国来看，人口老龄化的趋势无疑在加深，这奠定了中长期我国医药保健行业发展的基础。从去年12月开始的医药板块回调，至今的幅度已超过10%。目前A股医药保健业估值处于牛熊之间，基本处于历史中枢，相对合理。而且，在政策面，2011年除了降价的风险外，行业还是充满了较多政策扶持的机会。基于以上，我们认为医药板块全年仍有绝对收益的机会，而医药行业基金的配置时机也在逐步显现。我们对于汇添富医药保健股票型基金的投资建议为“买入”。

投资摘要

汇添富医药保健股票型基金采取自下而上的投资方法，精选医药保健行业的优质上市公司，在科学严格管理风险的前提下，谋求基金资产的中长期稳健增值。

汇添富医药保健股票型基金属于行业基金，是我国首只以医药保健行业为主要投资对象的公募基金。参考国际行业基金的发展，我医药保健行业已经成为行业基金产品的优选类型。

和我国相比，已提前十几年步入老龄化社会的发达国家，其与日俱生的医疗保健服务需求，形成了对于医药保健行业及基金发展的巨大支撑。从我国来看，对照2005年以来，也在发生着类似的转变，尽管“人口红利”因素目前还没有完全消失，但老龄化的趋势无疑在加深。这也奠定中长期我国医药保健行业发展的基础。

同时， 从基本面分析，A股医药保健类上市公司的投资回报率和成长性表现均较佳。

从去年12月开始的医药板块回调，至今的幅度已超过10%。一方面由于2010年医药行业相对大盘的估值溢价过多，另一方面也是对于今年医药政策处于变革期的谨慎态度。目前，A股医药保健业估值处于牛熊之间，基本处于历史中枢，相对合理。

根据2011年医药卫生体制五项重点改革内容，可以看出：2011年政策重点也不仅仅是降药价。其他方面，例如政府提高新农合、城镇居民补助标准，这对基层医疗需求的释放将有较大的刺激作用。另外，对基层医疗服务体系的建设、对公共卫生服务的投入，都将从政策角度扶持行业的发展。因而，2011年除了降价的风险外，行业还是充满了较多政策扶持的机会。

基于以上，医药板块全年仍有绝对收益的机会。可以认为，医药行业基金的配置时机也在逐步显现。

基金简介

基金产品分析：

人口步入老龄化，医药保健业衍生机会

在国金前期基金分析报告中 ，我们认为：汇添富医药保健股票型基金属于行业基金，是我国首只以医药保健行业为主要投资对象的公募基金。参考国际行业基金的发展，我医药保健行业已经成为行业基金产品的优选类型。和我国相比，已提前十几年步入老龄化社会的发达国家，其与日俱生的医疗保健服务需求，形成了对于医药保健行业及基金发展的巨大支撑。参考数据显示，1990年以来20年的时间区间，美国标普500医药保健指数的收益率超过标普500指数接近1倍，而此期间正伴随着美国人口老龄化的过程。

从我国来看，对照2005年以来，也在发生着类似的转变，尽管“人口红利”因素目前还没有完全消失，但老龄化的趋势无疑在加深。这也奠定中长期我国医药保健行业发展的基础。例如，根据人口统计数据，我国65岁以上的老龄人口占比已从2005年的9.05%，上升到2008年的9.54%。见图表2。

同时， 从基本面分析，A股医药保健类上市公司的投资回报率和成长性表现均较佳。中证医药指数成份股选取了中证800指数中的53只医药保健行业股票，具有一定行业代表性。统计显示，2005年以来，这些成份股的净资产收益率不断提高，从2005年的7%增长到2009年的17%，而2009年A股公司的平均净资产收益率仅为12.9%；从成长性看，2005年以来的5年中，唯有2006年一年医药股的利润增长逊于市场平均水平，其余均超越市场，即使在2008年A股平均利润大幅下降，医药行业仍取得6%的利润增长。见图表3、4。

医药板块短线回调，配置时机逐步显现

从去年12月开始的医药板块回调，至今的幅度已超过10%。一方面由于2010年医药行业相对大盘的估值溢价过多，另一方面也是对于今年医药政策处于变革期的谨慎态度。目前，A股医药保健业估值处于牛熊之间，基本处于历史中枢，相对合理。医药行业基金的配置时机逐步显现。

首先，结合近期国金的行业策略观点 ，目前医药行业的主要政策风险是基本药物全国范围的降价、以及非基本药物试点性的降价。对于前者，我们认为将导致行业整体价跌量涨、公司受益度将泾渭分明，因此投资也要走向分化，重点选择在降价过程中能够借机扩大市场份额的企业。对于后者，我们认为目前不具备大规模推广的条件，个别品种的试点实质影响有限，分化也是大概率事件。

其次，根据2011年医药卫生体制五项重点改革内容，可以看出：2011年政策重点也不仅仅是降药价。其他方面，例如政府提高新农合、城镇居民补助标准，这对基层医疗需求的释放将有较大的刺激作用。另外，对基层医疗服务体系的建设、对公共卫生服务的投入，都将从政策角度扶持行业的发展。因而，2011年除了降价的风险外，行业还是充满了较多政策扶持的机会。

基于以上，医药板块全年仍有绝对收益的机会。可以认为，医药行业基金的配置时机也在逐步显现。

综上所述，汇添富医药保健股票型基金是我国首只以医药保健行业为主要投资对象的公募基金。参考国际行业基金的发展，医药保健行业已经成为行业基金产品的优选类型。从我国来看，人口老龄化的趋势无疑在加深，这奠定了中长期我国医药保健行业发展的基础。从去年12月开始的医药板块回调，至今的幅度已超过10%。目前A股医药保健业估值处于牛熊之间，基本处于历史中枢，相对合理。而且，在政策面，2011年除了降价的风险外，行业还是充满了较多政策扶持的机会。基于以上，我们认为医药板块全年仍有绝对收益的机会，而医药行业基金的配置时机也在逐步显现。我们对于汇添富医药保健股票型基金的投资建议为“买入”。