威尔鑫点金：黄金ETF有时为对冲基金当托儿

周二国际现货金价以1428美元开盘，最高上试1428.1美元，最低下探1380.5美元，报收1394.8美元，相较于前日下跌31.3美元，跌幅2.19％，日K线呈现一根大幅回落的长阴线。

周二金价的大幅下跌，拉开了金市进入“沼泽行情”的序幕，后市无论多空，只要缺乏对市场根本性的把握，可能都会在“沼泽行情”中迷失自己的判断，出现对牛市或熊市的交替怀疑。

近期市场颇多意外因素刺激，但意外因素对市场的影响不会影响市场运行的主线，只会令市场运行多些折回的波折。而如果投资者分不清市场运行的主线与短暂折回，势必在操作上陷入被动。针对上周五及本周一因日本大地震引发的金市异动，笔者提醒投资者要理性看待地震引发的“金市昙花”。判断很简单，近期金价上行的题材是中东与北非地缘政治因素，金价与油价基本处于联动。上周五及本周一的金价上行，都缺乏油价联动，故投资者应该对这样的行情保持谨慎，即便看不懂，维持观望也是理性的选择。

而在周二亚洲午盘前，金价最低动态形成约20美元的大幅下跌，笔者在专业版中分析称：今日金价应该产生最大跌幅超过40美元的行情，这是地震诱发金价折回上行的谢幕。回顾这2年多的行情，亚洲盘口出现这样的盘口特征，都是大幅下跌的征兆。当日金价在亚洲盘口出现这种特征，金价通常产生的最大跌幅通常不会小于3％，或曰日内最高价至最低价形成的跌幅通常不会小于40美元。周二早市最高价为1428.1美元，即如果金价在欧美盘进一步延续大幅调整，应该击穿1388美元。回顾近2年在亚洲盘口出现这种运行特征时，似乎情况多如此，比如10年11月12日（101112）走势，100519走势，091217走势，091127走势（迪拜影响的特殊性，当日金价亚洲盘面暴跌过50美元，当日完成调整），090914走势，090406走势，090202走势，090105走势，071112走势等等。多体现出这样的运行特征，故我们建议投资者谨慎抄底，应以看空和继续持有空头为主。原本以为金价会在美盘中段（即北京时间23点左右）下跌至1380美元，但这个价位却在20点30分的美盘开市后即快速产生。这使得日内动态后市存在较大变数：或弱势反弹后进一步下跌，或弱势反弹脱离低点。但最终盘口是金价脱离了美国初盘在1380美元附近形成的低点，形成下影略过1％的长阴线。长阴代表阶段性牛市可能暂告段落，长下影示意市场存在较强逢低承接，这就是笔者定义的阶段性金市可能步入“沼泽行情”。

关于日本大地震对金市的纵深影响，笔者并未得出非常清晰的逻辑。从表象推导来看，日本首先将面临灾后重建，可能需要发行大量债券筹措资金，即日元需求加大应该推动日元升值。如果日元升值则或令美元对应承压，那么应该利好金价。此外，日本的灾后重建将加大大宗商品的市场需求，应该刺激大宗商品价格上涨。从近两日市场表现来看，美元、日元走势符合这种逻辑推导。但金价与商品市场的连续大幅下跌却背离这种推导。或许，这种推导对市场的影响存在一定滞后性。如果确实这样，那么大宗商品与金价的调整应该不会演绎为中期大幅调整。但在市场运行初期，不宜给出过于肯定的判断。

周二银价大幅下跌超过4％，也远远脱离36美元上方的阶段性高点。回顾近期市场氛围，在银价处于36美元附近时，国内市场频繁报道白银市场投资机会，央视也在多档栏目报道白银投资机会。事实证明，在对冲基金引领下，以零和有戏为主的市场，不可能存在大白天下让大多投资者赚钱的机会。当大多投资者都看到市场赚钱机会时，那个机会或悄然变成了市场陷阱。至少笔者以为阶段性白银市场已经出现了这样的端倪。或许就长远来看，不涉及保证金的白银投资者可能仅仅面临些波折，但勇敢的保证金投资者则存在面临生死存亡考验的可能。

周二金价的大幅下跌让笔者再度对黄金ETF的不光彩行为给予了肯定。回顾笔者近阶段文章，有诸多对黄金ETF交易置疑的文章，1月26日《但愿黄金ETF没被对冲基金请喝酒》，3月8日《黄金基金再现蹊跷买兴》等，都是对黄金基金刻意诱导散户向错误方向进行交易的置疑。而在我们专业版中更是对这种判断给予了肯定，即黄金ETF常常为对冲基金当“托儿”，笔者不信这些黄金ETF与对冲基金之间没有灰色利益链条。我们曾在周日专业版周评中对黄金ETF给出了这样的分析：“在近期顶部的形成过程中，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust明显是在帮助对冲基金实现胜利撤退，甚至反手布空。3月7日在金价处于最高价当日，且当日金价尽管再创历史新高，但滞涨明显，SPDR却在这天买进6.674吨，要是笔者预期没有错误，这天价格就是阶段性最高价，第二日见到数据后，会引发散户参考SPDR的动作买进，而对冲基金则逢高兑现获利，甚至反手做空。从我们获悉的上周数据来看，对冲基金确实这样做的。故笔者周五发文，认为SPDR很多交易不光彩，其管理人可能与对冲基金主力间存在灰色利益链条，不信问问对冲基金大鳄保尔森与索罗斯去”

SPDR除了在3月7日金价处于阶段性最高价当日出现的“蹊跷买兴”以外，在金价从1424.2美元的至1308美元的调整过程，也存在协助对冲基金“诱空”散户的嫌疑。如国际现货金价及SPDR对应的操作明显图示：

1月21日（周五）、24、25日组合交易非常蹊跷，SPDR在1月21日大肆买进20吨，给投资者树立了金价见底的印象。但在随后的周一和周二，给出了一个“纠错”的交易，连续两日反手卖出超过40吨。即这三个交易日净卖出20吨。最关键的是，1月24、25日给人亡羊补牢多翻空的极强诱导做空迹象。笔者第二日（1月26日）早间即发文称当心黄金ETF被对冲基金请喝酒了，并在1月28日金价处于阶段性最低的当日发文《金价逆基本面的下跌或近尾声》。我们一直以来跟踪着SPDR的每一笔交易，可以说其不少交易都有为对冲基金当“托儿”的嫌疑。再比如10年7月28日，其在最低价当日大肆卖出约18吨，我们当时准确识别了这样的伎俩并在当日开始了战略性多头布局。

当然，SPDR的交易并非一无是处，否则其不可能为基金持有人带来多年的巨大累积获利，不可能成为散户仰视的交易标杆。只是一般散户难以区别其战略交易与管理人谋灰色私利的诱导性交易。通过我们多年对SPDR的每一笔交易跟踪分析，确实如此！故跟随SPDR在黄金保证金市场全攻全守将非常危险。SPDR偶尔的不光彩交易不会从根本上损害它正确的战略交易，所以，它看起来还是很“伟大”！

威尔鑫首席分析师 杨易君