华东地区水泥价格在1月份和2月份回调幅度低于预期，主要由于区域市场集中度较高。在3月春季开工来临后，水泥价格将可能维持在高位，江西和湖北的水泥价格回落空间可能有限。我们认为四川地区水泥价格还有进一步回落的空间，因为四川地区2010年投放的产能较多，市场集中度较低。
催化剂：1）1Q11业绩强劲。我们预期亚洲水泥1Q11的吨毛利可能达到人民币80元/吨，较同期上涨超过30%。同时我们预期亚洲水泥的全年水泥销售量达到24.5百万吨，同比上升23%。2）保障房建设。温总理宣布未来五年兴建3,600万套保障房，将提升未来水泥需求预期。我们预期2011年将建设完成700万套保障房。在2H11如果调控减弱，更多保障房项目开工，水泥价格将可能进一步提升。3）估值较基本面折让较大。目前我们FY11年的吨毛利假设仅为62.7元/吨，较其1Q11的吨毛利80元/吨有较大折让。如果四川地区水泥价格回落低于预期，我们考虑上调盈利预测。
我们维持FY10的EPS预测至人民币0.282元，同时上调亚洲水泥的FY11-12每股收益假设7%和4%至每股人民币0.342元和人民币0.380元。高房价风险在本周已经开始释放，通胀风险暂时缓和。亚洲水泥目前估值较基本面折让较大。我们认为目前估值已经反映当前大部分风险，未来估值将反映1Q11良好的业绩。我们上调投资评级至“买入”和目标价6.0港元，相当于14.9倍的2011年预测PE和1.2倍的2011年预测PB。
风险：高通胀
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