合康变频华表背后：超募资金“救场”

2月24日，合康变频披露年报显示，2010年公司实现营业收入3.87亿元，比上年同期增长31.03%，归属于上市公司股东的净利润1亿元，比上年同期增长45.92%。

然而，在扣除非经常性损益中的利息收入和因研发费用资本化而增加的利润后，合康变频2010年的净利润仅增长为6.56%。

同时，作为以技术为立身之本的公司，合康变频在2010年研发费用的突然大幅减少让市场不解，公司华丽年报后究竟隐藏着怎样的“秘密”。

业绩变脸

于2010年1月份登陆深交所的合康变频，主营业务是通用高压变频器和高性能高压变频器两大系列。其2007年、2008年、2009年实现净利润分别为1674万元、3833万元、6904万元，2008年净利润同比增长129%，2009年净利润同比增长80.12%。

2010年公司实现净利润10074.15万元，相对于2009年的6903.78万元，增加了3170.37万元，增幅为45.92%。然而，2009年公司的财务费用为165.56万元，而这一数字在2010年变为-2104.39万元。原因是公司在2010年获得利息收入为2131.31万元，但这些收入又多来自于其IPO融资账户的银行利息。

同时，公司的研发费用从2009年的1532.1万元降为699.66万元，而公司的资本化研究支出计入无形资产为公司带来617.77万元净利润。

如果扣除上述这两项非经常性损益后，合康变频2010年的净利润仅为7356.38万元，相比较2009年的6903.78万元，净利润仅仅增加了452.6万元，同比增长6.56%。

对于公司主营业务利润增长率的下滑，合康变频董秘王冬对《中国经营报(微博)》记者解释说，主要有两个方面的原因：首先，由于公司主营的高压变频器市场竞争在2010年相比较前几年激烈，导致公司产品的综合毛利率在2010年下降至37.75%，同比下降3.47%，公司产品盈利水平降低；其次，为了提升公司品牌影响力，2010年公司销售费用增至4451.61万元，增长63.30%，包括专门的推广费用、订单增加导致相关销售费用等，然而，根据会计准则，像公司主营的高压变频器等需要安装的设备，只有在调试安装后才能确认收入（一台高压变频器从下订单到确认收入一般需要8~9个月时间），具有一定的滞后性，这就导致2010年销售费用大幅增加，而部分产品未达到确定状态而无法确认收入，影响了公司利润。

对此，东兴证券行业分析师周宏宇认为，2010年，随着越来越多的企业进军通用高压变频器领域，竞争愈发激烈，产品价格全年下滑25%左右，在此情况下，通用高压变频器收入占公司营业收入90%以上的合康变频毛利率自然要下降，公司通用高压变频器2010年毛利率为35.05%，同比下降4.97%，虽然公司的高性能高压变频器毛利率有所提高，但由于占营业收入比重较低，公司2010年的主业利润也就难有起色。

深圳一位券商行业分析师指出，目前，占公司主业收入90%以上收入的是通用高压变频器。今年，随着该行业几家公司的上市，竞争将会更加激烈，毛利率不太可能上升。

王冬坦言，通用高压变频器是一个充分竞争的市场，产品价格回升有很大难度，市场在向优势企业集中，对于优势企业来说还有钱赚，而很多没有规模的企业已经没有毛利率可言，价格已经进入长尾效应，但下降的幅度趋缓。为此，对于通用高压变频器，公司将在提高产品性能的基础上，进一步提高工艺，降低成本，在竞争的红海里站稳脚跟。

其进一步表示，在高性能高压变频器市场上，公司在国内处于领先地位，后续将会加大销售力度，拓展市场份额。同时，公司将会把高压方面的一些技术运用到中低压变频器上来，因为在中低压变频器市场还有很多细分的专业“蓝海”领域，毛利率依旧可观。

研发费用资本化

高压变频器行业本身就属于高科技行业，前几年国内的高压变频器市场份额一直被外资所垄断，随着国内相关企业的进入，目前这一状况已经大幅改善，但高性能高压变频器大半江山依然被外资所占据。所以，技术是在该行业立足的核心竞争力。

让投资者不解的是，作为以技术为立身之本的公司，合康变频2010年的研发费用从2009年的1532.1万元突然降至699.66万元，而公司的研发支出总额2010年度却为1317.43万元，与2009年的1532.1万元相比差别不大，那么公司2010年研发支出总额的另外一部分钱到哪里去了？

对此，王冬向记者表示，根据相关会计准则规定，研究开发项目区分为研究阶段和开发阶段，研究阶段支出的费用为研究费用或研发费用，开发阶段的支出为开发费用，开发费用这部分费用只要满足相关规定，就可以资本化，不计入当期费用科目，而计入无形资产。

王冬进一步向记者表示，2010年公司研究支出总额为1317.43万元，但因为公司在2010年获得和申请了近10个专利，这部分开发费用满足了列入无形资产的要求。

一位长期关注合康变频的某公司财务总监对记者表示，公司将一部分研发费用资本化从财务的角度上并未有什么不妥之处，但这毕竟也是调节净利润的一个手段，如合康变频2010年研究支出总额为1317.43万元，被计入无形资产的开发费用为617.77万元，则其管理费中研发费用就会相应减少进而提高净利润617.77万元。“在一些高科技企业的年报中，研究开发费用资本化很常见，但额度通常都不会很高，一般在100万元左右，合康变频被资本化的开发费用相对较多。”深圳一位券商分析师说。