田晶：要从定性和定量角度考量私募

淡水泉（北京）投资管理有限公司合伙人田晶

2011年2月25日，中央电视台财经频道、国金证券主办的中国私募基金年会在北京举行举行。年会的主题是：千亿时代私募基金的规范与创新。腾讯财经作为合作网络媒体对论坛进行全程报道。

淡水泉（北京）投资管理有限公司合伙人田晶在论坛上表示，要从定性和定量角度考量私募。

以下为详细实录：

田晶：我主要是负责海外投资这一块，前前后后接触了70—80家海外FOF，他们对淡水泉也做了比较详细的尽职调查，确实经历了一轮又一轮的调查。他们在考察个基金管理公司的时候，他们对管理人的考量更多的是定性的考量。因为如果没有一个三年的业绩，国外很早的养老金我们是接触不到的，更多接触的是养老基金或者大学里的基金。他们更多的是看你的公司的架构，有没有运营和很强的状态，还有你有没有和你合作很好的合作伙伴，就是第三方的信用风险你是怎么控制的。

还有一个就是你的合作伙伴，比如说你半年期、一年期的报告，他要拿过来看。这些业绩当然是很重要，没有这个业绩他根本不会看你，但是等他开始看你的报告，更多的考量不是你的投资能力，这个关已经过了。更多是你说的和做的，以及系统的支持怎么样，你把研究报告我看一下，把估值模型他看一下。他要看你到底有没有系统的支持，你说的和做的是不是一样的。

还有一个客户的服务，刚才说夏总说到，这也是一个很重要的环节。

主持人姚振山：他们刚才都说到了差别，张总你来做一个鉴别，你做这个评价体系的时候，和公募的差异化体现在哪些方面？

张剑辉：体现在三个层面，一是量化层面，公募基金绝大多数做相对回报，我们做公募评价更多要做的是你的业绩和基准之间的比较做得怎么样，是不是跟着基准或者超越基准。阳光私募更多是绝对回报的投资目标，这里更多要看的是你有没有赚钱，有没有让你的客户或投资者承受损失的感受或压力。在量化上可以从这两个角度做个区分。

二是评价可以起到窗口的作用，它是展示，同时是尺子来做度量。

三是我们做深入研究的时候，因为私募信息披露的差异性，私募要做更多的尽职调查，同时还有一个很大的工作量。

主持人姚振山：这确实是需要做的，如果他们不做的话，你偷偷告诉我们俩，我们通过这个渠道杀一儆百，周总，行吗？

周文亮：目前公募和私募评价基础不一样，出发点不一样，买公募和买私募如果是同一个投资者，他选择的理念或出发点也会有所区别，比方说高净值客户或钱多一点的客户一般是把私募产品作为进攻性的产品，公募产品有很多指数型的产品，私募产品目前这么抢眼就是这样，因为投资者的偏好就是这样的。

评价也是这么回事，目前收益率占的比重远远高过公募评级，因为这与市场需求是相符合的。

主持人姚振山：我突发奇想，公募更多像中产阶级，追求稳定的收入和回报，私募有点像无产阶级，通过奋斗和斗争成为资产阶级，要么还是无产阶级，要么还是资产阶级，但私募肯定不愿意永远当中产阶级。

周文亮：应该倒过来，公募是中产阶级，私募是比公募多一点的资产阶级，无产阶级是对风险承受能力更高的人，买私募产品更多的应该是小资产阶级。

主持人姚振山：刚才讨论了两个问题，第一个问题，用简单的指标体系来告诉大家怎么来评价私募基金。第二个问题，对私募的评价与对公募评价的区别。下面请每位对张剑辉提一条建设性的意见。

张剑辉：我们这个评价体系也在不断研究当中，也不断听取意见，刚才很多私募给我们提出了很多的意见，我们也在不断改进和完善。

主持人姚振山：借着这样的机会，现在也是年初，我们几位嘉宾每位给他提一点意见。

郦明：我更多提意见和合作，我们光大银行也有做私募基金的，我们专门请了清华大学研究生做定性的分析，了解私募投资者的需求，我们希望能加强银证合作，对一些数据和地方多多请教。

张玉玲：希望评价体系能够增加风格分类的标识。

主持人姚振山：我的建议是再增加对阶级的分类。夏博士。

夏晓辉：其实国金已经做得很好了，很难提，但要提也有。第一，我很同意张总的意见，着眼于未来几年的发展，我认为私募会出现很多风格，有很多不同的产品和团队，能不能做些分类，在这个基础上增加一些团队定性的分析。

第二，我们的五星级是不是多了？现在前百分之二十都是五星级，我觉得百分之十为五星好一点，以后私募会越来越多，我们现在已经有一千只产品左右，百分之二十就意味着有200只产品全部是五星的。因为私募原来太少了，现在发展得越来越多，这是小小的建议。

田晶：我还是刚才说的，希望增加一些定性考量的指标。希望多多看到国金的基金研究员到市场中去调研。