十大港股机构荐股精选：金蝶国际、金朝阳等

光大控股：金蝶国际目标价4.92港元 建议增持

金蝶国际（268；$4.45）：受惠中国投资农田水利建设，公司全年业绩将有惊喜。

建议价 $4.45

目标价 $4.92

止蚀位 $4.25

推介原因

我们曾经在去年12 月24 日推介金蝶国际（268），股价随后一度大涨25%。现在股价回落到我们当初推介价，有值得再度买入的机会。

金蝶(268)在12 月斥资约3000 万元人民币收购内地餐饮娱乐行业专业软件厂商－中山市食神网络科技有限公司。食神网络科技为餐饮、酒店、娱乐业提供全面的应用软件系统以及信息平台的建设，公司的“食神软件”客户遍布全国六十多个省市自治区以至海外，使用人数超过100 万。收购有助金蝶把业务扩展到餐饮酒店行业。

策略

开市增持，目标价4.92 元，跌破4.25 元止蚀。

华富嘉洛：金朝阳调整完成 两个月内可升25%

买入价：10元

目标价：12.5元

止损价：9元

中东局势紧张，港股再度受压，单日跌幅超过500点，为近三个月的最大单日跌幅，形势相当险峻，既然大市方向难料，倒不如寻找一些与大市相关性较低的股份，值搏率更高，今日推介的是金朝阳，香港交易所编号为00878。

金朝阳在香港从事房地产业务，致力于市区物业合并、整合及重建，擅于透过活化旧区及物业合并，将旗下资产增值。今年3月，立法会通过把旧楼强制拍卖的门槛，由九成降至八成业权，对旧区重建者起了鼓舞作用。根据09年业绩，金朝阳每股NAV20.36元，而在地产市道极蓬勃下，预计现时每股NAV可升至25元以上，亦即现时股价较NAV折让高达60%。

金朝阳早前获基金青睐，股价曾升至14.32元的十年高位，但近日大市回调，资金流走，早前升幅过急的金朝阳亦见显着回调，回落至10元水平，估值重回吸引水平。金朝阳未来两年陆续推出楼盘，现金流将见改善，预计公司开始踏入收成期，前景值得看好。我们曾于6元及8元时推介买入，今次再建议于10元水平收集股份，公布业绩（通常于4月份）前目标看12.5元，若跌穿9元则宜止损。

交银国际：中国财险估值已反映盈利能力回升

中国财险(2328.HK) 估值已反映盈利能力的回升，下调评级为中性。

评级：中性

现价：HK$9.8

目标价：HK$11

潜在上升空间:12%

中国财险盈利周期具有双重性，受投资收益与承保盈利周期的双重影响，盈利能力处于回升之中，或将在2011 年达到顶点。财险业具有周期性，一般盈利周期为5—7 年。财险业盈利能力ROE 可以分解为投资收益率与承保利润的双周期，当两个小周期同时向上时财险盈利处于改善最佳期。目前中国财险处于承保利润即将达到最高点、投资收益率上行的周期之中。

总体而言盈利能力处于回升之中，但是我们预计2011 年将达到顶点。公司保费收入未来或将进入低速增长阶段，增速在10%左右。中国财险是财险业的龙头，但是近些年来市场占有率不断下滑，已经由05 年60%左右下滑至目前的40%。我们预计其市场占有率将进一步下滑，同时在中国财险业保费收入将随着汽车保有量增速下降而回落至未来15%的中枢时，公司未来的保费复合增速可能下降至10%左右，进入低速增长阶段。公司亦受益于加息周期，投资收益处于上行通道之中。由于中国进入加息周期，固定收益类收益率处于上行通道，同时目前A 股估值处于历史较低水平，而盈利能力处于历史较好水平，上行可能性大。我们认为公司投资收益率处于上行之中。

2011 年很可能是承保盈利与ROE 最高的一年。我们认为今年将会是08 年以来综合成本率最低的一年，公司今年承保盈利将是近几年最好水平，同时由于投资收益率的回升，公司ROE 将上升至24%左右的历史最优水平。由于2011 年车险信息平台在全国完全建立，车险费率的下调将会使得车险成本率上行，同时20%以上的ROE 水平以及汽车保有量增速的回落将会加剧行业对保费收入的竞争，竞争将会使2012 年公司综合成本率上升。

我们认为估值已经反映了盈利能力的回升，下调评级为中性，目标价HK$11。我们重新调整了我们的盈利预测模型，将公司2011、2012 年每股收益调整为HK$0.85、0.86；我们通过两阶段的估值模型给出在长期ROE为15%，折现率为11%，永续增长率3%的假设下，公司合理的PB 为2.96X，我们按照2011 年底预期每股净资产给出目标价为HK$11，目标价所隐含2011、2012 年PE 为12.9/12.8X、PB 为2.96/2.43X。目前股价对应潜在上升空间为12%，下调评级至中性。

风险提示:A股表现不同于预期、出现重大自然灾害导致赔付大幅增加。

敦沛金融：保利协鑫目标价4.46港元 评级买入

■ 评级:买入

■ 入市价: 3.85 元

■ 目标价: 4.46 元

■ 止蚀价:3.58 元

保利协鑫正行低成本策略，公司的硅片产能将由2010年底的3,500吨，升至2011年底的6,500吨及2012年中的7,500吨，复合年增长率为46.4%。另外，多晶硅的产能亦由2010年底的21,000吨，升至2011年底的45,000吨及2012年中的65,000吨，复合年增长率为20.2%，届时将成为最大及成本最低的多晶硅生产商。虽然这可能对价格构成一定的压力，但由于其成本较低，相信其毛利率可维持于30%以上，而公司亦能出售其扩充的产能，以争取更多的市场份额。预期未来两年每股盈利的复合年增长为40.2%，2011预测市盈率为11.5倍。

海通国际：阿里巴巴目标价17.5港元 评级买入

最新消息：阿里巴巴于2月21日发表声明，宣布其首席执行官卫哲及首席运营官李旭晖已就阿里巴巴的诈骗活动引咎辞职。

由一名独立非执行董事领导进行的内部调查证实，自2009年底至2010年全年国际交易市场上中国Gold Supplier会员诈骗全球买家的个案呈明确上升趋势。公司已确定于2009年及2010年涉及诈骗活动的中国Gold Supplier会员数目分别占客户总数的1.1%及0.8%。每宗诈骗个案涉及受骗买家的付款金额平均少于1,200美元。

调查确定在5,000人的直销团队中，约100名销售人员(包括主管和销售经理)须对其故意或疏忽地容许骗徒的行为负直接责任。调查结果显示，卫哲、李旭晖及其他高级管理人员均并无参与任何诈骗活动，但卫哲和李旭晖均对公司诚信文化受到有组织性破坏而承担责任。

因此，阿里巴巴已委任陆兆禧为公司的新任首席执行官。陆氏于2000年加入阿里巴巴集团，现任TaoBao Holding (集团内的非上市姊妹公司)的首席执行官兼阿里巴巴集团执行副总裁。

分析及评论：我们相信此事件将难免对阿里巴巴的企业管治造成负面印象，然而，该公司于2010年第三季的报告期内就诈骗行为作出说明，而受影响的帐户数目仅占用户基础的一小部份。我们相信此事件将不会构成严重财务影响。

该公司于最近否认有意于短期内把淘宝网上市，但我们相信陆氏与淘宝网的关系或会为双方的业务带来协同效益，并为阿里巴巴创造新商机。

我们维持对阿里巴巴的买入评级，按加权平均资本成本12.3%及永久增长率1%的现金流折现模型计算，我们给予该股的目标价为17.50元。分析员：吴嘉伦

京华山一：利福国际突破下降轨 走势转强

收市价﹕19.54港元 短期目标价：21.70港元 止蚀价：17.90港元

主要业务﹕主要业务为经营「生活时尚」百货店及其他零售店，并拥有其百货店所在的大部分物业。集团于香港经营崇光百货、Nufront及DaisoLand十元店。

投资重点

公司增加在内地业务的扩张，并将受益于最低工资标准的提高和个人所得税纳税评估办法的改变。

公司齐下的两间香港崇光（SOGO）百货，包括铜锣湾旗舰店，将受益于访港内地游客流的强劲增长，及相关就业环境的改善。

随着中国零售销售强劲增长，上海店表现预计将保持强劲，苏州和大连店损失将进一步 缩窄。

投资风险

内地及香港零售销售锐减。

政策和流行病将影响旅客访港。

国元香港：安踏体育估值合理 建议关注

业绩符合市场预期，未来继续稳健增长。

投资要点：

业绩概要：2010 年度，安踏实现营业额同比上升约26.11%至人民币74.08 亿元；营业利润同比增长24.5%至17.37 亿元；股东应占溢利上升24%至人民币15.51 亿元；实现每股基本盈利为人民币62.21 分。董事会宣布派发末期股息每股港币25 分，年度累计派息率约为62.1%。

毛利率持续提升，但升幅较过往明显收窄：2010 年，由于产品平均售价的提升幅度高于成本上升的幅度，综合毛利率提升0.7 个百分点至42.8%，但提升幅度较过往相比明显收窄，反映通胀压力不容忽视。2011 年Q1、Q2 订货会，公司产品的ASP 分别有超过5%、高单位数的上升；2011 年Q3 订货会，ASP 更是实现了双位数的增长。我们认为，由于安踏品牌定位于二、三线城市及以下市场，毛利率继续提升空间不大，未来公司的毛利率有望维持在当前水平。

净利润率下降0.39 个百分点至20.87%：由于A&P 费用占营业额比例的增加及实际税率的上升，公司净利润率同比一降0.39 个百分点至20.87%。由于A&P 费用投放存在大小年问题及2011 年相对较少的体育赛事，预期2011 年的A&P 费用占营业额的比例会低于2010 提的13.6%，但实际税率会继续上升。

门店质量及营运效率仍处于行业领先水平：2010 年安踏主品牌店的平均单店销售面积已由09 年的107 平方米上升至116 平方米；平均存货周转天数年由去年的38 天下降至36天；应收款周转天数则由去年增加3 天至19 天，但仍处于行业领先水平。

2010 年实际开店数量超市场预期： 2010 年，安踏主品牌门店净增加958 家至7549 家，超出管理层年初给出的净增800 家门店的指引；运动生活系列、儿童系列门店及Fila品牌店的数量也分别达到749 间、383 间和200 间。公司亦就上述四个品牌系列2011 的开店计划分别给出了净增651、251、117 和100 间的指引，唯增长速度明显低于2010年间.

投资建议：中国经济的持续发展和健康生活方式的普及、相对偏低的运动服饰渗透率以及不平衡的经济发展结构，决定了中国运动服饰市场未来仍有很大发展空间。公司管理层预期未来三年，行业仍会有10-15%左右的增长。我们认为，尽管行业的高速成长期已过，但安踏作为国内运动服饰的领先者，有望继续获取超越行业平均的增长速度。2011年前三季度订货会，公司分别录得了20%以上订单金额增长，增长势头良好。另据市场预测，公司2011 的预测市盈率约为14 倍，估值合理，因而建议关注.

信达国际：续建议趁低吸纳金蝶国际

金蝶国际(00268)

买入价：4.10 元 (上日收市价：4.45 元)

目标价：4.59 元

支持位：3.60 元

截至 6 月底止，集团2010 年上半年纯利升按年18.6%至8,872.6 万元人民币，期内营业额升21.3%至5.3 亿元人民币，集团继续保持稳定毛利率，约为79.02%，上年同期为79.2%。

工信部表示，国内软件市场目前仍处于普及率和饱和度较低的水平，未来几年将继续处在高速成长的阶段。

国务院推出政策扶持软件和集成电路产业发展，包括继续实施软件增值税优惠政策，及予相关企业免征营业税，符合条件企业可享受企业所得税「两免三减半」、「五免五减半」优惠，在2017 年底前自获利年度起计算优惠期。

金蝶在中国软件产业处于领导地位，是亚太地区企业管理软件及中间件软件龙头，连续6 年被IDC 评为中国中小企业ERP 市场占有率第1 名，实力得到肯定。集团早前获美资基金高位增持，持股量升至首次披露水平，料有助稳住跌势，在中央政策扶持下，有利业务长远发展。

股价年初至今已累积近20%跌幅，于整体行业增速保持较快速度的增长下，有利股价完成调整后，重展升势，因此续建议趁低吸纳。

侨丰证券：憧憬业绩理想 于87港元买入汇控

内地突然增加银行存款准备金率,加上中东及北非政局出现紧张,令刚创52 周新高的汇控股价回软,但憧憬业绩理想下,反可视为买入机会.市场普遍预期由于美国业务减值拨备大幅减少,以致今次的全年盈利增长将有一倍以上的升幅.除此之外,市场亦预期,此次业绩将宣布增加派息,提升了股份的吸引力.再者,环球资金已由新兴市场转移至正出现复苏的欧洲市场,最受惠股份亦是汇控,成为资金追捧的重点.股价现时已回至20 天线水平,建议可于87 元买入,初步目标95 元,跌破84 元止蚀。

凯基证券：民航信息有一定防守性 目标价7.8港元

民航信息(0696.HK)︰受惠于国内外出旅游需求大幅上升，旗下信息系统处理航班订座量同步上升，手持净现金，有一定防守性。目标价︰7.80元，止蚀价︰6.50元。