涂国彬：调整换马未完 恒指待见二万二

上周四（10日）本栏延续近期想法，继续看淡恒指短期走势，至今未有改变，即使上周四见低位后即市大为收窄跌幅，然后由跌转升，甚至本周一（14日）重上23000点水平，但大方向上，23000点未算是企稳，徘徊太久，仍是向下居多。

波幅扩大换马依然，2月较大支持在二万二

尤其近日可见，先有托高汇控（00005）后沽出其他股份，而早前深受追捧而赚钱的板块，亦有大沽盘，短期内，由1月起重新旺的气氛，波动重新扩大，换马或各种重新部署进行中，维持原有想法，愈快跌至22000点，愈快见支持转升，否则，受制于23000点之下，徘徊几百点，则转眼间便消耗不少银弹，炒业绩不易为。短期内，既已跌穿23000点，2月份余下日子，较为重大的支持，自然是22000点，甚至250天线21800点附近。

当然，上述只是片面从港股的移动去看，如果配合上外围市况，可以更立体地描绘出一个形势。

资金回流，短期炒作太快，欧美料有调整

首先，正如笔者不只一次提过，欧美复苏进度比预期好，这样一来，央行加码印钞或量宽的机会，短期看是减少了，资产升值预期亦随即减少，一方面固然可以逢低买复苏概念股，即与贸易或实体经验相关者。

但另方面，资金在去年底及今年初，陆续重投欧美市场，观乎欧元区资产止跌回稳，美股两年半高位运行，VIX在金融海啸以来低位，即可见一斑。不过，资产价格的变化速度总快于实体经济，短期内复苏又被高估了，可以想像，欧美股市不久将有较明显的调整，尤其既然公布众多利好因素，不易有更多更刺激的好消息。

上半年利油，下半年利金

外围市况另一主要因素是地缘政治，主要是中东地区的局势，值得留意的是会否有区内其他地方出现类似情况，而这个可能性不能排除，对美国在中东的石油利益构成影响，油价在潜在供应减少而复苏带动需求之下，上半年内应可稳步上扬。至于金价，在事态特别紧张或避险情绪特别明显时，将有回稳，否则只能消化近两三年的升幅，真正发力可要待至下半年，届时重新评估复苏虽快于预期，但仍属于慢速，则油价和金价的相对强弱，则在上半年和下半年有所扭转。

逢大跌买复苏股，港股年中后转弱

事实上，不单是商品市场，即使欧美股市，相信上半年仍可带动港股造好，但下半年则容易被投资者的忧虑情绪再次主导，要求更多实在的证据，以证明复苏的步伐够稳妥，偏偏这一点最是难办。换言之，以外围市况看港股，也是上半年强，下半年较弱居多；因此，目前若有机会大跌，反而是吸纳复苏概念股的时机，不必太害怕。（永丰金融集团研究部主管涂国彬）