为何不赌通货膨胀一定会发生

　　当有朋友向你介绍难以置信的成功投资经验时，你一定要提醒他看看窗外，到底是自己在飞，还是坐在飞机上。通常，如果哪个时期出现了妙不可言的资产升值和投资回报，我第一担心的是通货膨胀。现在就是。

　　去年至今，Liv-Ex50指数显示，年份葡萄酒价格飙升了57%；与此同时，中国内地房地产价格泡沫在北京空前力度的打压下仍未破灭。中国投资者要牢记一点：只要人民币汇率实际盯住美元，中国就会进口“美国产”的通货膨胀。尽管昨天中国央行将人民币兑美元中间价定在纪录高点，人民币汇率与美元远未彻底脱钩。那么，美国的通货膨胀形势如何？

　　官方数字描述的美国通货膨胀情况意外的温和。过去12个月中，美国CPI（消费者物价指数）只上升了1.5%，如果去掉波动较大的食品和能源价格，该指数上升幅度甚至只有0.8%。此外，美国人工资的年增长率也不足2%，高企的失业率把劳动力成本压制在低位。显然相当一部分投资者认同官方数字展示的世界。所以，过去几个月中，美国通货膨胀保值政府债券价格下跌了，黄金价格也下跌了。

　　然而，官方通货膨胀数字统计的是过去，而不是未来。许多商品价格还没有上涨，但当成本不断上涨，它们又能坚持多久？富余劳动力可能打压劳动力成本，但原材料成本呢？联合国食品价格指数刚刚创下历史新高；原油价格重回接近90美元一桶的水平；去年夏天以来小麦价格几乎翻了一番。据报道，今年1月仅阿尔及利亚就采购了约150万吨小麦（相当于通常采购量的三倍）。许多著名的跨国公司都在给市场打预防针。他们不断抱怨成本膨胀、利润被压缩。我从不相信那些拿着董事会高额报酬的CEO会真心实意在内部消化成本，因为这会打击股价。最后的办法也是惟一的出路：转嫁成本。于是……

　　而且，Fed（美国联邦储备委员会）向全世界投入了太多美元。过去几年，为保美国经济不失，Fed将基础货币投放规模增加了一倍多。自2008年12月以来，Fed一直将短期利率维持在接近于零的水平，而且旨在压低长期利率的6000亿美元债券购买行动也远没结束……

　　春节长假的最后一天（周二），中国央行于晚间突然宣布将上调基准存贷款利率0.25个百分点，即从周三起将一年期贷款利率从5.81%上调至6.06%，一年期存款利率从2.75%上调至3%。不过，加息对中国经济的影响远不如对其他新兴经济体。上调利率固然显示了北京对抗通货膨胀的决心，却不会对银行存贷款业务产生太大的实际作用。

　　因为，即使在此次调整后，存款利率仍远低于预期通货膨胀率，贷款利率也仅稍高于预期通货膨胀水平。而根据摩根士丹利和高盛经济学家分析，今年1月中国CPI（消费者价格指数）同比上涨幅度可能会超过5%（主要受食品和房屋价格上涨带动）。也有不少人预计今年上半年中国CPI同比可能会上升6%。所以，一方面，受政府指导投向大型国有企业的贷款不会因此就减少；另一方面，普通中国人还是不能从储蓄资产中获得未来生活的安全感。

　　惟今之计，恐怕只有发挥逆向思维：既然那么多政府要么不愿意正视通货膨胀的现实和预期，要么缺少能有效对付通货膨胀的工具，我们为什么不赌通货膨胀一定会发生呢？我朋友就这么赌：他决定买一个地下室当酒窖。