中小板创业板风光不再

新年以来，市场弱势尽显。不过，疲弱的市场态势仍隐含着风格的转变。1月份大盘股下跌6%，小盘股下跌10.5%；中小板和创业板的跌幅明显偏大，中小板下跌14.4%，创业板大跌14.6%，远大于沪深300的跌幅，这显示出市场在下跌过程中正在逐步实现风格转换。而高发行市盈率新股上市首日出现大面积破发，也表明市场对这类股票的追逐热度正迅速下降。

中小板创业板风光基础不再

2010年可谓是中小板及创业板的“牛年”，市场持续给予中小板和创业板以高估值。在经济逐季向下和转型力度加大的预期下，资金首先选择与经济周期相关性不高的板块，再在这些行业中进一步选择受政策支持的板块，即政策预期乐观行业前景乐观高成长高估值。同时，高估值持续存在的条件还包括充裕的流动性、股票的稀缺性、政策红利等。如今，这些条件都已发生变化。

同时，政策支持的边际效应也在下降。如上所述，市场给予中小板和创业板高估值的逻辑起点是利好政策不断出台，并最终能体现到行业和公司基本面上，然而扶持新兴产业、鼓励消费等政策近期逐渐趋于平静，政策利好的推动效应正在减弱，中小板和创业板高估值的逻辑起点也难逃挑战。

此外， 政策的重心也从呵护转向规范。在创业板推出之时，必要的政策呵护有助于这一市场的发育成长。如今，当这一市场呈现出“三高”特征时，政策的重心则从呵护转向了规范。在创业板成功推出一年多以后，针对创业板运行中存在的问题，管理层还可能出现一些规范措施，如继续加大供给以促进估值回归、完善退市制度等。

而随着年报披露的临近，高估值的中小板和创业板类股票将持续面临大考，一些高估值但不具备高成长性的股票将出现持续的回调走势。

市场整体下跌空间有限

经过这段时间的调整，中小板的PE已经从去年11月下旬的63倍降到了如今的53倍，PB也从9.1倍降到了7.8倍；创业板的PE则从85倍降到了74倍，PB从14倍降到了12倍。中小板及创业板估值的迅速下降，一定程度上已经释放了市场的估值风险。

考虑到中小板和创业板流通市值占整个市场约9%，即使再下跌20%，其对沪综指的影响也仅为50点左右，这就决定市场整体下跌空间有限。（