节日暖风吹拂 纺织服装板块涨势萌动

2011年的春节即将临近，大消费概念的股票在节日的喜庆之中开始萌动，在节日的集中消费下，纺织服装板块也再次受到资本市场的高度关注。

两日累计上涨3.17%

资金净流入1.4亿元

在节日的喜庆气氛之中，昨日，上证指数上涨了1.49%，近2日以来市场累计上涨了2.68%。与此同时，纺织服装板块昨日也上涨了1.22%，在连续2日大盘走强的过程中，纺织服装板块涨幅达3.17%，其细分子行业中的纺织行业在近2日中上涨了1.57%，而服装行业则上涨了4.42%。连续2日的反弹之中，纺织服装板块的资金也呈现出净流入状态，周三，该行业资金净流入为6415.19万元，昨日，资金净流入为7640.92万元，两日资金累计净流入达1.4亿元。

统计显示，今年1月以来纺织服装板块下跌了7.84%，其中，纺织行业下跌了5.60%，服装行业下跌了9.49%，期间上证指数下跌了2.10%，该板块远远跑输大盘。

据WIND统计显示，纺织服装板块2010年全年上涨幅度为12.34%，其子行业纺织行业仅上涨了2.85%，服装行业则在2010年全年大涨了21.54%，可见服装行业的上市公司更具有活力，在2010年无疑成为了市场投资的热点。

对于2011年纺织服装板块的投资，众多机构延续了去年的观点一致认为，消费升级是行业增长的动力，行业投资选择将走向分化，而在分化之中，各子行业的龙头企业将会有较多利润增长的机会，市场尤其看好品牌服装行业的企业发展。

2011年是“十二五”规划的开局之年，产业结构升级、落后产能淘汰、产业转移将成为纺织服装行业发展的主导趋势，技术落后、利润微薄的小企业将逐渐被淘汰出局，市场资源将更多地集中于优势企业。

“十二五”规划着力扩大消费，提高国民收入，民生消费大发展已是大势所趋。可以预见，“十二五”期间越来越多的家庭会以更快的速度跨入富裕家庭的行列，品牌服装无疑将成为消费升级重要目标。

据海关总署统计数据显示，2010年，我国纺织品服装累计出口2065.30 亿美元，同比增长24.62%。其中，纺织品累计出口6770.51 亿美元，服装累计出口1294.78 亿美元，增速分别为27.73%和22.83%。服装出口额在出口订单量增加和出口产品价格提高的两大因素推动下大幅增长。

对此，中投证券分析认为，2011年纺织服装行业内销市场仍然在国内消费升级的环境下，继续保持稳定增长。出口方面，虽然行业总体出口增速上半年会有所下滑，但是这并不是订单问题，而是大部分出口型企业不接利润率低的定单而造成的。小企业迫于原材料成本压力减少订单，将造成订单向大型出口型企业集中，各子行业龙头企业将有较多选择的机会。2011 年各子行业龙头企业将会有较多利润增长的机会。

据纺织工业协会对43309 户企业进行统计，全行业平均利润率为3.97%。利润率超过10%的企业只有3069 户，占总数的7.01%；近70%的企业利润率在4%以下。2010 年国内纺织服装行业人工成本平均增长了20-30%。中投证券认为，而对于少数利润率在10%以上的大型企业，特别是细分子行业龙头企业，由于中小企业不堪负重地退出，业务量还会在原有基础上有所增加，因此，劳动力成本上升，虽然大型纺织服装细分龙头企业短期内业绩会有一定的影响，但从长期看，行业规范将有利于这些龙头企业的发展。

服装行业

品牌优势将会凸显

在对2011年纺织服装行业的整体看好的同时，市场人士对纺织服装板块里的申万二级行业中的纺织和服装的两大子行业，提出了的投资策略各有不同。对于纺织行业，业内人士认为，成本可向下游传导，产品提价幅度能否化解成本上升的压力是2011年纺织股是否具有投资机会的重要前提。

2011年，纺织行业面临的两大挑战是：人民币可能重上升值通道；原材料价格高企。华泰证券表示，对于大型纺织企业来说，可采取汇率套期保值、提高产品价格来降低币值升高带来的汇兑损失。产品提价幅度能否化解成本上升的压力是2011年纺织股是否具有投资机会的重要前提。从今年棉花、纱线、坯布的价格变动来看，1月初至今，三者涨幅分别为81.7%、68.4%、50.9%，完美的向下游传递了成本压力。

对于服装行业，业内普遍预计，三大支持因素不变，2011年销售增速可能创新高。在快速增长的细分行业中的公司更容易获得成功。

从2004年至今，国内品牌服装的销售额由1572亿元增长至5166亿元，行业年复合增长率在在24%左右，各子行业内的龙头企业更是获得超出行业的增长速度。中金公司分析认为，2011年支持我国服装行业增长的因素仍存在，国内服装销售可能创新高，仍看好品牌服装的表现。与此同时，中金公司对服装业中的各细分行业做了一一分析。

其一、男装：市场大而分散，正装与休闲融合趋势明显。

男装市场总量约为三千亿元，正装格局稳定，休闲装快速成长，两者融合趋势明显，市场竞争弱于运动，各品牌仍处于跑马圈地快速增长阶段。门店数量有1-2倍的提升空间。中档定位的男装品牌性价比高，内生增长和门店扩张都较快。这类服装多定位于公务员，教师，白领等消费人群，单价千元左右，具有一定设计感，质量较好。传统的浙江正装品牌如雅戈尔、报喜鸟，以及近十年涌现出的闽系商务休闲男装品牌七匹狼，利郎等，都是国内中档男装的代表。国内男装品牌运营商多以批发经营模式为主，轻资产经营，利润率高（毛利率高于3%，净利率高于10%），资金周转较快。

其二，女鞋：领军公司已胜出，增速快于行业平均。

女鞋行业公司规模悬殊，行业秩序稳定，百丽多品牌遥遥领先，本土品牌占据主导地位。中国女鞋市场规模约为一千亿。根据CIIIC数据显示，2000年—2008年女鞋市场前十大品牌分别按销售量和销售额计算的市场份额分别由30%、35.3%增加到42.15%、38.44%，充分说明女鞋市场已出现集中趋势，前十大品牌所占市场份额正在不断扩大。业内前三大公司分别是百丽、达芙妮和星期六，过去3—5年间销售增速全都快于行业平均。

其三，品牌家纺：品牌化消费初期，领先品牌快速增长。

家纺处于品牌化消费初期阶段，行业增速很快，是中金公司中长线持续看好的品种。行业增长快，品牌规模基数小，经营管理较为成熟。罗莱、富安娜、梦洁均已完成明年春夏季新品订货会，同比增长可达50%以上。目前市场预测三家公司明年业绩增长在40%左右，将来具有超预期的可能。与此同时，当前估值仍然相对合理，2011年市盈率约为28—34倍，家纺行业未来3—5年快速发展，每年业绩高增长估值平移就可带来很好的确定性收益。

其四，户外装备：爆发式增长，国内市场空间广阔。

户外运动行业处于服装行业三阶段发展模型中的第一阶段。尽管细分市场规模较小，不足百亿，但年增长率高达40%以上，且未来3—5年有望保持。消费习惯的养成是当前推动市场增长的根本动力，符合消费升级大趋势，超越于普通体育用品之后的户外生活消费刚刚起步。中金公司分析，国内户外行业的前三大品牌Columbia, The North Face, 探路者规模都较小，门店不超过千家，收入规模未达十亿。在行业快速发展的推动下，行业集中度提升，龙头品牌的收入增速可达50%以上，实现爆发式增长。

其五，青少年休闲服：类似快速消费品的发展模式。

青少年休闲服消费与其他服装类别有所不同，更类似于快速消费品模式，以量取胜。消费者的关注度通常集中于三点：时尚度，质量及价格。如美邦服饰和搜于特均为国内中低端休闲服品牌，定位于18—30岁年轻顾客群，渠道下沉至二三线及三线以下城市，可受益于中低收入阶层收入提升，开店空间广阔。市场预计两家公司明年利润增长50%以上，有望成为全行业业绩增速最快的公司。