大盘底部信号频发 关注反转四大触发因素(图)

今日消息面有：中国人民银行行长周小川接受中央电视台和该报专访时表示，央行历来都重视"宏观审慎"，未来直接融资的主体可能很重要的力量就是养老金。

财政部部长谢旭人日前在接受采访时指出，财政收入增长与GDP增长在数量上并不是一一对应关系，两者不完全同步是正常的。未来五年，财政部门将加快财税体制改革，逐步建立健全综合和分类相结合的个人所得税制度、全面实施资源税改革、研究推进房地产税改革等举措。

中国证监会近日陆续完成一批局级干部人事调整。王林任证监会基金部主任，刘春旭任证监会发行部副主任(正局级)，王建平任证监会北京监管局党委书记、局长。

延续昨日下跌惯性，今日两市跳空低开后进一步下滑，随后在钢铁股的推动下，大盘止跌企稳并翻红。然而铁路基建板块的大幅杀跌，严重打击了市场做多人气，股指在反弹至2700点附近调头向下。整个早盘，多空双方以2680点为中轴线展开激烈争夺，但是成交量的萎缩反映出多空仍然维持平衡格局。

午市后A股市场渐有多头抵抗的态势，主要体现在两点，一是林州重机(002535)等年报业绩预喜股渐有资金的关注，说明市场对急跌后的高成长股渐有一定的投资兴趣。二是高价股也有回升的态势，尤其是中瑞思创(300078)的高含权激发了各路资金对创业板、中小板等高价股的短线兴趣，比如说东方园林(002310)、康芝药业(300086)等个股就涨幅居前。从而使得市场出现了抵抗中重心渐有企稳的态势，无论是上证指数还是创业板指数均未有进一步的调整空间，看来，大盘短线的确有企稳的可能性，故建议投资者操作中可注意低吸一些强势股。

分析人士指出，从历史经验看，新股出现大面积破发，是市场被极度不看好的体现，往往也是市场底部逐渐形成的信号。今年开年以来，新股破发潮大规模来袭。继1月7日上市的安居宝(300155)拉开新年上市首日破发的帷幕， 10日上市的海立美， 13日上市的华锐风电(601558)、秀强股份(300160)均加入新股破发行列， 18日上市的5只新股更是集体告破，截至1月18日，2011年新上市的股票一共有21只，其中13只破发，破发率高达62%，在A股历史上相当罕有。

同时， A、H股溢价指数一直以来也被作为判断A股估值的重要衡量标准之一，在该指数创新低之时，往往也是A股出现反弹之际。自去年12月底以来， A、H溢价指数便连续四周下跌， 1月17日A、H股溢价指数在连跌四日之后，创自去年10月初以来的逾三个月新低，同时也逼近该指数的历史低位。

所以，经过长期震荡运行之后， A股市场在近期开始频频释放底部信号，而机构对市场的态度也普遍呈现谨慎乐观。种种迹象令投资者憧憬， A股的底部或已经来临，市场的曙光就在前方。

华宝证券：关注反转的四大触发因素

流动性是中国股市的血脉及生命力。2010年下半年开始，央行接连上调准备金率，其实是对商业银行放贷能力形成限制，从而造成流动性收缩。某种程度上，限制贷款能力对股市的抑制作用要比提高利率更强。根据通胀周期的规律，2011年上半年通胀攀升已无法避免，为了抑制通胀形势，央行将会持续紧缩货币，进而对股市形成持续的压制。然而，现阶段的看空并不是绝对的，下面四个因素将成为行情反转的观察窗口。

其一，蓝筹股成为吸收流动性的主要池子。在商品、货币、资本、劳动力四大要素中，货币是吸收流动性的主要"池子"。2011年上半年商品价格将因政策压制欲振乏力，我们认为，货币对外价格即人民币汇率的升幅必须要低于整体经济效率提高的幅度，否则将会造成内伤；但当前升值预期已十分强烈，从这个角度而言，经济一定程度的"内伤"恐难避免。货币对内价格即利率的提高，因要保护积极财政政策的有效实施，其顶点便是物价与利率持平。我们预期2011年可能会有5次左右提高利率的动作，且主要是集中在上半年。

资本品现货如地产价格正受政策压抑，不可能成为流动性吸收的主要池子。劳动力价格表现为低价劳动力价格快速上行，高收入者由于政策限制劳动价格也可能出现下降。因此，能够吸收大规模流动性的只有大盘蓝筹股，这将是回笼流动性最好的池子。

二是国际资本渗透可能导致政策失灵。2011年，为抑制恶化的通胀形势，人民币一年期存款利率升到3％以上，如果人民币兑美元同期再升值3%-5％，以美元为会计单位持有人民币的无风险收益达5-8％，则大规模美元将继续渗透进来。即便央行不断购买，但当央行提高存款保证金率无法对冲天量美元时，届时或许便是A股行情启动之际。

值得注意的是，美元大举渗透后，资金面可能因为汇率及利率提升而出现宽松局面，即对内货币的收紧政策导致外资大量"入侵"，宏观经济可能出现"紧缩政策失灵"反而导致股市行情启动，是否会这样，得看紧缩政策是否过度。

三是国际资本可能成为催生行情的外来力量。2011年中国股市谁来主导？我们认为，上半年国家资本还会通过紧缩政策主导市场，但过度的紧缩政策可能会被国际资本利用，下半年国际资本可能将通过货币与资本市场直接或间接影响市场，并主导中国股市的发展方向。2011年底超过3万亿美元的外汇储备既是中国经济的稳定器，又将是国际资本利用资本市场套取利润的平台。

如果为应对通货膨胀，今年利率将提升到4%附近，而汇率上升幅度可能在3%-5%，必然将引进大批套利的国际美元渗透进中国金融系统。据统计，央行购买美元将释放出近20万亿的流动性，如果加上货币乘数，单外汇储备，理论上就有近80多万亿的流动性在市场上游荡；加上央行规划中的正常信贷8万亿左右，总计便有110万亿的流动性在寻找出路。

而这些流动性除在国际资本控制的消费品中（比如食用油）寻找出路外，还将通过国际资本的博弈，通过QFII等形式直接进入中国资本市场，以更快速地实现高利。QFII号称价值投资，主要的标的是低估值与高流动性，受宏观调控而受压抑但仍然是中国经济主力军的国有控股大盘蓝筹股就可能是其投资重要方向。

因此，宏观调控的目标是稳定物价与房价，但其可能出现的副作用，即国际资本可能渗透进来拣大盘蓝筹股的便宜，从而推动大盘股行情。根据宏观政策即稳物价控房价调结构惠民生的综合目标，如果下半年物价稳定了，房价因为严厉政策放慢了上升步伐，则政策重点可能在经济结构调整和社会改革上。

四是战略性新兴产业仍然是资本青睐的方向之一。国家政策鼓励新兴产业，在积极财政政策的推动下，能够吸收流动性达成防止通货膨胀和控制房价目标，又能实现结构转型和惠及民生目标，实现国际资本（技术引进）、国家资本（强国崛起）、机构资本（利润实现）和民间资本（生活幸福）的，有可能就是新兴产业中的新能源和现代制造业等产业。

在防止通货膨胀、控制房价上升、调整产业结构、保持经济增长和惠民利民政策的背景下，关系国计民生、关系综合国力提高、关系整体生产力水平、关系人民生活水平提高并能够吸收流动性的新兴产业，将在积极财政政策的引导下迅速发展，这些产业的发展机遇也将是投资者的投资方向之一。