金山：国家政策倾斜 中资软件股鸡犬升天

回顾上周，恒指自23600水平急升，但在至24400水平前已遇到阻力，大市的短期阻力似乎已经出现。虽然，中国人民银行于上周五(1月14日)收市后，突然宣布调高存款准备金率50点子，但恒指仍能维持较A股相对较强之走势，而且技术走势仍未显著转差，若恒指在这个调整期间，仍能守在23881之上，则中线走势仍不宜看得太差。

要数本周的焦点，除了中国人民银行调高存款准备金率外，还有国务院总理温家宝于1月12日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的政策措施，并推出一政策系列，以推动行业发展。有关政策措施，具体如下：

(一)强化投融资支持。中央预算内投资支持符合条件的集成电路企业技术进步和技术改造项目。鼓励、支持企业跨地区重组并购，加强产业资源整合。引导设立股权或创业投资基金，积极推动企业利用知识产权等无形资产进行质押贷款，拓宽企业融资渠道。

(二)加大对研究开发的支持力度。鼓励企业建立产学研用相结合的产业技术创新战略联盟。

(三)实施税收优惠。对符合条件的企业分别给予营业税和所得税优惠。

(四)加强人才培养和引进。鼓励有条件的高校与集成电路企业联合建立微电子学院，支持建立校企结合的人才综合培训和实践基地。加快海外高层次人才的引进。

(五)严格落实软件和集成电路知识产权保护制度，依法打击各类侵权行为。

(六)加强市场引导，规范市场秩序。

受消息影响，香港上市的一众软件股，于上周曾一度异动，包括金蝶(268)、中国软件(299)、浪潮国际(596)、自动系统(771)、金山软件(3888)、天时软件(8028)、南大苏富特(8045)等，都于当天录得不俗升幅。此外，个别经营互联网业务的股份，如腾讯(700)、网龙(777)及阿里巴巴(1688)及TOM集团(2383)等，也曾出现不俗的走势。

然而，另一边厢的集成电路股，却未有出现太大的异动，要数近期表现较佳的，就可能只有达进精电(515)及华润微电子(597)等。

显然而见，软件股已成为另一个受惠国策的板块，但在芸芸异动股份中，当中不乏“混水摸鱼”者，例如媒体业务偏重的TOM集团，其科技技术含量似乎较其它异动股份为低。

再者，经营互联网业务的腾讯、阿里巴巴及网龙等，其股价表现亦曾因消息而异动，虽然他们都有机会成为政策受惠者，尤其是拥有自行开发技术之企业，知识产权保护的制度，将能鼓励他们继续透过开发新技术去创富，并能保障将来的盈利来源。

事实上，在软件股当中，有自行研发技术者，才是最能够受惠于知识产权保护制度。在挑选政策受惠股时，不妨找一些技术含量较高，且有自我品牌的股份。当然，除了考虑政策面外，股份的往绩及盈利表现，亦是投资者所需要关注的。

部分科技股的盈利表现分析

资料来源：彭博

资料截至：18/1/2011

从上表可见，虽然利好消息令一众科技股异动，但观乎他们的盈利表现及ROE，着实是良莠不齐。在芸芸公司中，以腾讯的ROE最高，达53.7%，主要是因为该公司的边际利润较高所致。然而，近期腾讯的股价近期屡创新高，再追入的话，风险似乎不低。

若以ROE作为选股条件，则金山软件、自动系统、浪潮国际及阿里巴巴都会是继腾讯之后的次选。若当中再以盈利能力计算，则又以金山软件的边际利润较佳，达37.87%之高，仅次于腾讯的41.44%。

翻查资料，金山软件的主要业务为“研究、开发、经营及分销网络游戏、移动电话游戏及休闲游戏服务及互联网安全、辞典及办公室应用软件产品”，似乎颇能受惠于国务院的新措施，而且其产品亦广为互联网用家熟悉，看来只要时机配合，不难成为软件板块中的另一伙星星。