海通国际：本地地产股仍风骚(图)

市场评论

本地地产股于周四表现突出，而大市的整体升势则有所减弱。市场预料内地监管当局将会加强防范金融体系的风险，令中资金融股普遍受压。大型银行或会受最大影响，因它们的资本要求须被提高，其准备金规定亦须受特别处理，以更有效地控制信贷增长。中国人民银行行长周小川透露，人行将于本年度采取一系列工具，以应付因国内信贷需求强劲增长以及须控制通胀而产生的挑战。人行将实施差别存款准备金率，以提高控制信贷的灵活性，但事实上现时大型银行的存款准备金率已较其他银行为高。人行在实施此控制信贷的措施时一直欠缺透明度，于过去数月，有消息指人行已特意调高部份银行的准备金率，但该行并无正式确认其事。

恒指连续第七个交易日上升，但恒生国企指数在上升5日后于过去两日均告下跌。下跌的主要重磅股由大型石油股转移至大型金融股；虽然内地银行仍容易受收紧监控的推测所打击，但随着内地于未来进行利率改革，假如银行能成功把收入来源由利息收入多元化至其他范畴如非利息收入及其他服务费等，它们于较长远而言将可显露价值。银行可利用客户平台，在推广多元化金融服务方面享有更多优势，对其他服务供应商如保险商等构成潜在威胁。

内房股的反弹只属短暂。有传言指鉴于现时在内地实施的调控措施未能如预期般令楼价回落，故此当局将开征房产税。有关税项将按物业价值计算，并向拥有多套或豪华型住房的业主征收。我们认为，开征房产税仅属税务改革的一部份，并可同时改善地方政府的收入组合，以免它们过分倚赖卖地收入。因税项而导致持有物业成本上升的压力或可转嫁予租户，故房产税能否有助压抑不断上升的楼价作用成疑。房价是否处于可接受水平方为重点；在上海，2010年全年商品住宅销售额达人民币2,070亿元，每套房平均价值人民币260万元。香港去年成交住宅物业的总销售额则为5,600亿元，每单位平均价值410万元，相比之下，上海房价着实不低。

投资建议

在大市最近的升浪中，本地地产股一直保持强势，我们相信此乃由于市场正在形成一种共识，认为本地楼价势将再度上扬。有消息指长江实业(0001.HK,$131.50,持有)已获有关监管部门批准，在香港推出以人民币计价的房地产信托基金(REIT)，长实股价于近日获得刺激；有关消息似乎仅成为入货借口，因为即使估计因发行REIT而可集资人民币约100亿元，对于提升长实股份价值的帮助不大。长实较为着重物业发展利润而不大倚重在香港或内地的投资物业产生的租金收入。不过，假如人民币REIT获批准成为内地投资者的离岸投资产品而令整体规模不断扩大，则可对本地地产股带来更大重估推动力。香港发展商若可获得额外人民币资金来源，将可大幅提高在内地扩充业务之能力，并可较负债比率普遍偏高的内地发展商更具财务优势。