皮海洲：“新三板”不是散户的天堂

据24日的《每日经济新闻(微博)》报道，近日有传言称，“新三板”扩容试点方案已初步拟定并在年底上报，此前限制个人投资者参与报价与转让交易的“新三板”将开门迎散户，交易门槛将由原来的最小交易单元3万股降至1000股。

鉴于目前创业板、中小板的高市盈率发行，以及更高的上市价格，目前“新三板”公司远低于创业板、中小板公司的股票价格，对于投资者来说无疑具有吸引力。一旦“新三板”公司成功转板上市，其财富效应将非常明显。这一点，在已经成功转板的“新三板”第一股世纪瑞尔的身上获得证实。该股票2009年在代办转让系统（即三板）的交易均价为7元/股，而登陆创业板的发行价就达到了32.99元/股，上市首日的收盘价达到了59.40元/股，在“新三板”买入该股票的投资者获得暴利。

但尽管如此，“新三板”也不会成为散户的天堂。一旦“新三板”真的向散户开放，那么，等待散户的就不是财富，而是风险了。对于散户而言，“新三板”的风险一点也不比创业板、中小板小，甚至还要大。

首先是交易风险。目前主板，中小板、创业板挂牌交易的公司都是正式的上市公司，也即是公开发行股票的公司，其股票交易采取的是在每周五个交易日规定的交易时间段里连续交易，因此，除了出现涨停跌停这种特殊情况外，不会出现买不到股票或卖不出股票的情况。但“新三板”挂牌的公司是非上市公司，其股票交易并不是连续交易，而是集合竞价方式进行集中配对成交，投资者买卖股票很不方便。想买买不到，想卖卖不出，这是投资者经常遇到的风险。

其次是公司上不了市的风险。“新三板”对于投资者最大的诱惑莫过于股票转板上市。但对于扩容后的“新三板”来说，投资者要捕捉到可以成功转板的公司无疑是很困难的事情，这就象在目前的创业板、中小板要捕捉到未来的微软一样。据《每日经济新闻》的推算，未来将有约12000家企业在“新三板”挂牌交易。届时“新三板”将成为名符其实的“垃圾板”，在垃圾里淘金，这显然不是一般的投资者能够做到的。而且即便投资者淘到了“东土科技”这样上会公司，但由于最终上会被否决，投资者还是要承担股价大幅下跌带来的风险。

其三是信息不对称的风险。“新三板”公司原本就是非上市公司，其管理不规范是可以想象的。信息不对称，各种损害投资者利益事情的发生都是不可避免的。有利好消息，知情人提前买进，有利空消息，知情者提前卖出。作为散户来说，始终都是受害者。其实即便是象世纪瑞尔这种成功转板的公司，在成功登陆创业板前夕，也是让一些利益中人以低廉的价格突击入股。因此，“新三板”公司真的有什么利益，也很难让散户来分享的。

其四是企业破产的风险。在“新三板”挂牌的公司并非是上市公司，它们的命运与大海中的小船一样，随时都面临着船毁人亡的命运。破产或倒闭将是“新三板”公司不可回避的事情。加上这些公司本身又缺少透明度，信息不对称的原因，散户无疑将会是“新三板”公司破产或倒闭的买单人。

因此，“新三板”并非是散户的天堂，相反，它很可能成为散户的“财富陷阱”。