银泰证券：“红包”派发行情或已悄然展开(图)

新年首个交易日的开门红，预示着春节前市场将保持震荡向上的运行趋势，因而节前的“红包”行情可期。从目前市场的运行格局来看，上证指数又重新回到11月中旬以来的整理平台，尽管节前尚不具备大幅上涨的动能，但再次跌破2800点的可能性也在减小，预计春节前市场的交易性机会将逐渐增多，建议适当做多。

我们认为，节前突然的下沉式挖坑走势，已经为节后的“红包”行情腾出了空间。首先，央行突然启动二次加息，已经让市场提前感受了紧缩的气氛，从而令其纷纷减仓避险。现在看来，这是央行防患于未然采取的提前动作，加息意在进一步调控通胀预期，并在一定程度上缩减负利率的价差。而加息靴子的提前落地，对短期市场情绪的好转起到积极作用，从而有利于节前反弹的深入。

其次，新年伊始万事待兴，众多新项目需要有“米”下锅，银行等金融机构进入到新的会计年度核算周期，放贷的冲动再度上升，信贷投放在年初不可避免会掀起一波小高潮，总体资金面会出现阶段性的宽松局面，从这个角度而言，流动性将继续保持相对充足。

第三，节前企业资金结算回笼的任务已完成。年前产业资本的纷纷撤出，极大地影响了市场的供求关系，造成短期资金的失衡。目前市场上的主力资金除了国家部队，如公募基金、社保、保险、企业年金外，更多的还是产业资本，一旦年关一过，这些资金又可以重新从账上回到市场中来。统计数据表明，交易账户占比上周已回落至10%以下的中低风险区域，存量资金有望重新入市，并推动节前行情的活跃。

我们认为，在中国经济增长趋势尚未出现下降迹象、2011年企业业绩仍可保持20%以上增长的前提下，春节前行情可谨慎乐观。从“市场走势涵盖一切”的角度分析，市场基本面的各种因素和矛盾都会反映到市场中来。历史上，在春节及两会之前，市场表现普遍相对平稳，因为这段时期的政策面一般较为平静，不会频繁出台影响市场的重大举措。而A股市场历来重政策，市场表现与政策周期变化的相关性也要高于经济周期，一旦政策力挺股市，则资本市场往往能产生一波行情。再加上外围市场不断刷新新高，也会在一定程度上激发A股市场的反弹动能，毕竟A股表现疲弱与经济稳定发展相背离的情况不会长期存在，未来市场必将会回归到合理反映经济情况的走势上来。

值得注意的是，元旦期间公布的12月份PMI指标，也在一定程度上缓解了市场对后续政策继续收紧的担忧。因为在经过4个月上涨后，经济先行指标PMI指数首次回落，表明国家宏观调控政策已见初效，特别是购进价格指数的回落，预示着通胀已得到了一定的控制。同时PMI依旧处于50%之上，显示当前经济增长态势基本平稳，还不能做出经济增长已经出现下降的判断。但库存指数上升，企业正面临去库存化问题，上市公司业绩还将面临考验。

通胀走势方面，去年11月CPI指数飙涨5.1%，创下28个月的新高。之后为了维持物价稳定，政府先后出台了一系列经济、行政乃至法律手段对物价进行调控，大多数食品价格开始回稳，目前来看政策效果已经逐步显现。不过，近日的极端天气、假日消费的旺盛需求，以及输入性通胀背景下持续上涨的资源价格，还将一定程度上加剧通胀形势。鉴于此，政府已将2011年通胀目标从3%上调至4%，说明物价持续上涨已经不可避免，后续的调控措施仍将陆续出台。但我们认为，只要CPI不持续超过5%，则还属于温和通胀水平，不会对经济造成过大的伤害。

另外，从技术上看，自3478点以来的震荡下跌已经维持了16个月，并在年前资金面极度匮乏与地量相叠加的环境中创出2721点的阶段性低点，这或意味着节前的阶段性底部已现，未来出现转折性行情的概率较大，或许将起步于春节前。热点方面，资源类个股与房地产板块是昨日市场强劲反弹的主力军，但房地产板块受政策调控影响，持续上涨还存在较大的不确定性。故我们建议在春节前的反弹中，重点关注前期调整幅度较大的中小盘个股超跌反弹的机会；同时，受益于人民币升值的资源类个股，如煤炭、有色等，也会存在阶段性行情；中线则继续关注以高端装备制造业为代表、受益于“十二五”发展规划的战略新兴产业的投资机会。