云南锗业：未来增长或超预期 维持推荐评级(图)

武汉云飞光纤锗材料有先公司注册资本4500万元,其中云南锗业以现金方式出资3150万元,占注册资本的70%;长飞光纤光缆有限公司以无形资产出资,占注册资本的20%;北京国晶辉红外光学科技有限公司以相关技术作价出资,占注册资本的10%。

光纤四氯化锗项目的实施符合我们此前的预期,我们认为,该项目的实施进一步扩充了公司下游产品类型和行业覆盖面,且光纤四氯化锗有着广阔的市场空间,该项目的实施有望显著提升公司的盈利能力。未来光纤用锗的增长主要体现在以下几个方面:1、锗在高速信息传输光纤的不可替代性;2、光纤到户的逐步推进;3、中国3G建设的推进和村通工程的建设。

公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力,使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。公司前期整合了周边上游矿产资源,本次项目则主要是下游产品的延伸,我们认为,这种上下游同时发展的策略将使得公司能持续的低成本扩张,公司未来将形成年产锗精矿40吨、区熔锗锭47.8吨、高效太阳锗单晶片30万片以及红外光学锗镜头3.55万套以及光纤四氯化锗30吨的产能。

公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累,除了光纤四氯化锗外,目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗,一旦研发成功并成功产业化,公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。

锗价格已进入上升通道,我们认为,锗价上涨与公司矿山产能逐步释放的可能是公司业绩提升的现实基础,以公司目前20吨左右的自产锗精矿计算,区熔锗价上涨1000元/公斤,公司业绩增长0.12元左右。

维持推荐的投资评级。考虑到该项目的建设期目前尚未进一步明确,暂不包括该项目业绩贡献,同时考虑锗价上涨,我们维持公司10年和调高11-12年盈利预测分别为0.72元、1.32元和1.83元,维持推荐的投资评级。

风险提示:募投项目建设进度低于预期。

(中投证券)