亨通光电：资产注入尘埃落定 给予推荐评级(图)

事件：

公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准江苏亨通光电股份有限公司发行股份购买资产的批复》。公司亨通光电向亨通集团非公开发行股份购买其持有的亨通线缆55.51%股权、亨通力缆75%股权，向崔根海等六位自然人非公开发行股份购买其持有的亨通线缆44.49%股权。交易各方协商在本次交易中标的资产交易价格为58,043.87万元。公司非公开发行股票发行价格为14.17元/股，根据上述发行价格，亨通光电将向亨通集团及崔根海等六位自然人共计发行40,962,505股人民币普通股，作为购买标的资产的支付对价。

点评：

资产注入终于尘埃落定，品牌效应凸显：公司非公开发行股票收购集团资产终于在2010年年底前获批，资产注入之后公司线缆品牌效应更加明显，做大做强线缆意图明确，产品结构从单一光纤光缆拓展到电力通信电缆等产品，产品结构趋于完善，风险进一步分散，预计电力通信电缆两块资产今年增厚业绩0.4元左右，2011年净利润同比增长在20%左右。

受益光纤通信大发展，光棒生产线已经稳定运行：2011年及其未来的几年都将是宽带通信尤其是光纤通信大力发展的时机，光纤光缆行业将持续受益，2011年预计新增400万线左右光纤用户。公司光棒生产线已经稳定，年产200吨左右，相比进口国外光棒，依据我们之前的测算能节省4000万成本，公司目前仍在进行二期光棒生产线的扩产，预计400吨产能，值得期待。预计2011年光纤光缆生产基本供需平衡，每芯公里价格基本稳定，公司成本优势将凸显。

海底复合光缆正在建设中：公司正在常熟建设海底复合光缆生产线，预计2011年3季度左右投产，前期投入4.3亿，完全建成后贡献收入20亿左右，属于高毛利产品。为公司后续发展夯实基础。

盈利预期及估值：经过这段时间对光纤光缆行业的走访，我们调低对公司的明年盈利预测，但仍看好公司未来三年成长及发展方向。综合预测公司10年至12年每股收益为1.24元，1.76元及2.05元，对应PE为32倍，22倍和19倍。暂时给予“推荐”评级。

风险提示：资产注入后整合时间过长，对明年盈利造成影响。