十大港股机构荐股精选：银泰百货、金蝶等(图)

信达国际：银泰百货望重展升势 趁低吸纳

银泰百货(01833)

买入价：10.80 元 (上日收市价：11.14 元)

目标价：12.00 元

支持位：9.80 元

集团主业于中国浙江省经营连锁百货店，目前合共经营及管理21 间店铺，分布于浙江、湖北及陕西等主要城市。集团上半年纯利按年增长42.8%，期内收入按年升51.6%。销售所得款项总额按年升39.4%，增加主要由于同店销售增长约17.2%、计入09 年开设6 家新店的全部六个月销售业绩及投资物业的租金收入增长所致。

期内，特许专营销售的佣金比率为18.2%，稍低于去年同期的18.8%，主要由于自09 年下半年起向供货商的收费方法有变所致。直接销售的利润率为21.5%，与去年同期的水平相若。公司近月公布数项收购项目，同时宣布出售其拥有的河南龙宇的70%股本权益，有效提升资产质量，让公司专注于百货业务。

浙江省近年经济发展蓬勃，受益于第三产业投资、基础设施投资增多，以及出口规模已超过国际金融危机前的水平，浙江省今年上半年经济增长达13%，高于全国水平，而当地人均收入增速，亦较全国平均为高，有利当地零售市道。

股价月初受制13.00 元关口回落，期内跌幅达22%，走势跑输同业，惟近日于保历加通道底部现初步支持回升，现时14 日RSI 现超卖回升，加上MACD「牛差」持续收窄，反映短期跌势有机会喘定，于整体营运表现续佳的情况下，有利股价完成整固后，重展升势，续建议趁低吸纳。

信达国际：银泰百货望重展升势 趁低吸纳

银泰百货(01833)

买入价：10.80 元 (上日收市价：11.14 元)

目标价：12.00 元

支持位：9.80 元

集团主业于中国浙江省经营连锁百货店，目前合共经营及管理21 间店铺，分布于浙江、湖北及陕西等主要城市。集团上半年纯利按年增长42.8%，期内收入按年升51.6%。销售所得款项总额按年升39.4%，增加主要由于同店销售增长约17.2%、计入09 年开设6 家新店的全部六个月销售业绩及投资物业的租金收入增长所致。

期内，特许专营销售的佣金比率为18.2%，稍低于去年同期的18.8%，主要由于自09 年下半年起向供货商的收费方法有变所致。直接销售的利润率为21.5%，与去年同期的水平相若。公司近月公布数项收购项目，同时宣布出售其拥有的河南龙宇的70%股本权益，有效提升资产质量，让公司专注于百货业务。

浙江省近年经济发展蓬勃，受益于第三产业投资、基础设施投资增多，以及出口规模已超过国际金融危机前的水平，浙江省今年上半年经济增长达13%，高于全国水平，而当地人均收入增速，亦较全国平均为高，有利当地零售市道。

股价月初受制13.00 元关口回落，期内跌幅达22%，走势跑输同业，惟近日于保历加通道底部现初步支持回升，现时14 日RSI 现超卖回升，加上MACD「牛差」持续收窄，反映短期跌势有机会喘定，于整体营运表现续佳的情况下，有利股价完成整固后，重展升势，续建议趁低吸纳。

金利丰证券：金蝶回购股份属利好 升势料可持续

金蝶国际（268）主事从事开发、制造和出售软件产品和提供相关服务，连续6年在内地中小企EPR（企业资源规划）最大的企业。集团在本月初斥资3,000万元（人民币，下同），收购内地餐饮娱乐软件商──中山市食神网络科技，后者拥有内地和海外约2,200个客户，当中包括本港太兴饮食集团、西湖春天、海港等连锁客户。同时，集团推出金蝶K/3RISE，服务业信息化集成系列软件产品，拓展餐饮和娱乐等服务行业的信息化解决方案市场。

工业和信息化部公布的数据显示，今年首10月中国软件产业规模首次突破1万亿元，按年录得30%的增幅，而且占整个电子信息产业的份额由2001年的6%上升至18%，反映软件行业持续快速增长。

集团今年上半年营业额按年升21%至5.3亿元，当中软件许可销售收入3.36亿元，服务收入为1.9亿元，分别录得19%和26%的升幅；期内纯利升18%至8,873万元，毛利升21%至4.2亿元，毛利率则维持在79%的水平。在“十二五”规划中，“新一代信息技术”纳入在七大战略新兴产业，相信扶持措施将陆续出台，对集团业务属利好。另外，集团在这两星期接二连三回购股份，料对股价带来支持。以技术分析，12月2日升至4.7元（港元，下同），组成“黄昏之星”的利淡形态，期后股价跌至50天线见支持，过去3个交易日呈“三个白武士”属利好，快步随机指数（STC）%K线升穿%D线，14日相对强弱指数（RSI）升至55.87，走势逐渐好转，可候低在4.2元水平吸纳，若以大成交上破4.7元阻力，升势料可持续，不跌穿3.8元可续持有。

南华金融：创益太阳能受惠国策

公司是全球领先的薄膜太阳能组件生产商之一。公司使用晶体硅技术将非晶体硅沉积在硅基上，以生产远薄于传统晶体硅光伏组件的光伏组件。

中国考虑于未来五年在七大战略产业，最多投资10万亿元人民币(下同)，该计划针对的产业包括替代能源、生物科技、新一代讯息技术、高端设备制造业、新材料、新能源汽车，以及节能环保技术。

另外财政部、科技部、住房和城乡建设部及国家能源局等部门，推出五招大力推动光伏发电的应用，并公布首批13个光伏发电示范区的名单，以达到2012年后每年光伏发电规模化应用规模不低于1,000兆瓦。创益为薄膜太阳能组件生产商之一，自然能受惠。

创益2008至2010年度收入及纯利的复合年增长分别为122.6%及137.0%。配合行业发展，截至3月底，集团年产能达至145兆瓦，加上预期于第四季度完成的60兆瓦全自动化生产线，届时年产能将提升至205兆瓦。

新鸿基金融：零售股受市场追捧 关注堡狮龙

港股上周五（24日）于圣诞节假期前夕只有半日市，加上美国当晚亦因假期休市，令整体交投仍然冷清。恒指稍微高开后便随内地股市走软，最终收报22,833点，跌69点或0.3%；国指收报12,442点，跌73点或0.59%。

北京市政府限制明年新车增长数量，引致汽车股全线急挫，其中东风集团（489.HK）及晨华中国（1114.HK）分别下跌7.9%及7.5%。汽车转向系统产品制造商浙江世宝（8331.HK）获中证监批准转往主板挂牌，刺激股价逆市急升4.6%。

虽然如此，圣诞节假期前夕，零售股受市场追捧，汉登（448.HK）、JOYCE（647.HK）及堡狮龙（592.HK）分别升6.2%、5%及4.5%。事实上，本港早前在10月黄金周期间，零售消费市场已表现相当强劲，预期在圣诞及新年期内的消费市道依然畅旺，故短期内调整已有一段时间的零售股可望再次跑嬴大市。

堡狮龙去年受惠经营环境改善，截至六月底止全年纯利录得显著增长80%至9,045万港元。集团目前仍以香港为主要市场，占营业额逾55%，去年同店销售录得11%的增长，反映其经营情况理想。另外，集团近年亦积极拓展内地销售网络，以及加强提升品牌知名度，预期内地居民消费力持续改善，未来或有望成为盈利增长的另一主要动力。

凯基证券：金隅股份可提升长线盈利 目标价11港元

目标价︰11.00元

止蚀价︰9.00元

金隅股份(2009.HK)︰中央政府政策未来将大幅增加经济适用房的建设，有利金隅。此外，金隅作为水泥行业并购领导者之一，可提升长线盈利。

交银国际：民生银行估值偏低 维持买入评级

我国小微金融发展潜力巨大，国际经验表明，小微贷款整体并未表现出更高风险。截至 08 年底，全国个体工商户每年仅显性的融资缺口就达 7000 亿元。中国小企业贷款占比仍偏低，小微金融发展潜力巨大。美国小银行 ROA的表现比大银行更稳定，因为小企业与消费紧密相连，消费受经济周期的影响小于工业，银行对小企业可以了解更深入，小企业能更快适应环境的变化。根据 IFC 客户的经验，从全球范围看，小微贷款不良率并未明显高于中型贷款。富国银行的小微企业贷款长期以来损失率波动很小，盈利能力高，并仍保持着很高的增长速度。

明确公司战略定位确保小微贷款可持续增长。截至 12 月 19 日，民生商贷通余额 1564 亿，比年初增加 1114 亿，完成年初计划的 150%。商贷通的迅猛增长主要有三个原因：公司将小微金融纳入董事会战略层面，总行层面的重视和资源倾斜，组织架构改革后支行全力做零售；采用"规划先行、批量营销、标准作业"的策略；贷款担保方式的创新，区域分布的拓展扩大了客户范围。根据规划，到 2012 年末，"商贷通"余额将达到 4000 亿元以上。

小微贷款定价能力仍有提升空间。09 年商贷通贷款利率平均上浮 9%，到 10年 11 月，新增贷款上浮已高达 30%；截至 12 月 19 日前 1 周，新增贷款平均利率上浮高达 44.4%。定价水平的提高主要得益于担保方式的创新和对市场和客户认识的加深，服务方式方法和作业流程的改善。截至 9 月末，商贷通贷款的抵押类占比降到 63%，保证类占比提高至 33%。抵押贷款占比中长期可能降到 40%。根据 Bannock 咨询公司基于部分东欧金融机构的研究，对中小企业贷款的评估中最重要的指标并非抵押品，而是还款能力和道德品质。从部分发达国家经验看，小企业贷款平均利率高出大企业贷款利率 1.5-2 个百分点，由于发展中国家小企业贷款供应更紧张，享受的政府支持较少，小企业的信息更加不对称，应相对大企业贷款有更高风险溢价。

通过客户选择、分散地域、科学定价等方式控制风险。锁定大消费类和"一圈两链"产业集群降低行业风险；通过批量开发客户，降低单个客户风险，并根据产业链所处位置和商业业态选择重点客户群；地域分布由华东拓展到华北和华南。4 季度以来，小企业经营面临一些挑战，预计一些行业的少数小企业可能会出现经营困难，但目前不良率仍只有 0.1%左右，其中 80%以上都是抵押类。由于样本量不够大，时间短，还无法明确风险分布特点。即使仅按目前的定价，初步估计不良率在 2%左右的水平，收益仍能覆盖风险。

维持买入评级。商贷通的存款派生比率已有明显提升，衍生业务未来具有提升潜能。我们认为，民生小微贷款领域持续提升的定价水平能够覆盖未来的潜在风险，ROE 和 ROA 具有提升潜能。其他银行在目前的组织架构下在小微金融领域难以对民生形成较大冲击。维持盈利预测，目前 11 年动态 PE 和PB 分别为 7.38 和 1.22 倍，估值偏低，维持买入评级。

国泰君安：维持银行业跑赢大市 荐民行等三股

国泰君安(香港)发表研究报告，就人民银行宣布上调一年存贷息率0.25%，指今次加息时点出乎意料，指11月份CPI高达5.1%，但在公布该数据之后，央行并没有如市场预期般马上加息；然后市场普遍将下一次可能的加息时间点推至中国农历新年，因为由于季节因素，在春节期间，食品价格将快速上涨，从而导致CPI将面临更大的上涨压力。

国泰君安(香港)指，此次加息确认了加息周期开始，上一次加息在2010年10月20日生效，当前中国通胀压力仍然很大，主要由于国内的过剩流动性和国际商品市场过热所导致；由于此次加息后，负利率仍在约2.35%，并预期加息将会继续；而央行此次行动让市场对中国经济持续增长更具信心。

投资者特别担心中国通胀在2011年将会更高，在通胀失控的情况下可能导致央行最终将会更猛烈的加息，这种预期抑制市场对于中资股票的估值；在不良贷款率保持稳定的假设下，此次加息对于中资银行的2011年的盈利影响在0.59%至3.24%；而轻微加息将不会影响借款人的还款能力。

该行表示，维持银行业“跑赢大市”评级，加息将会部分缓解市场的过分紧缩预期，促使银行股估值恢复，加息使银行的净息差在偏紧的信贷环境中扩大，并推荐建设银行(0939-HK)、民生银行(1988-HK)和中信银行(0998-HK)。

侨丰证券：利丰重上20天线料可展新升浪

利丰（494）主要从事消费产品之出口贸易业务，以香港为总部，业务分布全球，当中以美国及欧洲为主，集团近年来不断透过收购合并壮大自己，日前拟再斥巨资加速拓展中国市场，计划未来三年收购中国时装，化妆品及家具企业，其主因为中国消费持续增加，以及来自美国的需求反弹所致，并且内地的中产市场渗透率低，故未来将以中产阶级为对象目标，将欧美品牌引入内地，但当然同时亦会在美国，欧洲及日本寻求其他收购机会。

集团过去在金融海潚时间，以控制开支来支持盈利增长，取得一定成效，现时持有达10亿美元的储备，足够未来三年继续进行收购，前景看好。股价较早前升至50元历史高位后，出现回吐，现时调整完毕，重上20天线预期可展新升浪，建议现价买入，初步目标50元，跌破52.5元止蚀。

敦沛金融：建议买入金朝阳 目标价10.2港元

■ 止蚀价: 7.90 元

■ 入市价: 8.50 元

■ 目标价: 10.20 元

■ 评级:买入

股份推介

金朝阳(878)位于铜锣湾罗素街占地25万平方呎的金朝阳中心为公司带来主要的经常性收入，该业务占今年上半年收入44.9%。自2004年起，金朝阳中心均能够保持100％的出租率及租金10至20%的每年增幅，公司将加入另一项物业，该物业位于金朝阳中心后方，面积为14.8万平方呎，计划于2013年落成，相信可以进一步稳定公司收入的增长。公司另一个收入来源为物业合并业务，占今年上半年收入40.1%，虽然该业务较为波动，但计划的收购项目约值20亿元，相等于该业务3至4年的收入。明年预测市盈率为9.4倍。