凌云股份：整合预期较强 维持强烈推荐评级(图)

凌云股份是中国兵器工业集团旗下河北凌云工业集团有限公司控股的上市公司，主营汽车金属零部件、汽车塑料零部件、塑料管道系统三大类业务。

金属零部件：战略布局加速，增发助力成长。公司的金属零部件业务在规模、技术方面处于国内领先地位。金属零部件一般具有配套量大、单价低、运输成本高的特点，行业龙头能够利用自身的综合优势，实现同步开发、就近配套和成本节约，进而不断提升OEM市场份额。公司近年产品结构持续优化，同时加快了区域布局和市场开拓步伐，增发完成后将缓解产能受限局面。我们认为未来几年公司金属零部件业务具备超越行业的成长潜力，预计募投项目2011、2012年分别贡献每股收益（摊薄后）0.09、0.31元。

塑料件：竞争力出众，新产品蓄势。公司合资的亚大集团是我国汽车PA（尼龙）管路和PE（聚乙烯）燃气管道的开拓者，市场占有率分别达到50%、40%，竞争力出众。我们预计未来汽车塑料零部件继续受益于下游增长和进口替代，PE燃气管道受益于城镇化和燃气管网建设的推进，将保持稳定增长。此外，公司培育的新产品SCR尿素管、PP排水管等具备良好的盈利前景。

整合预期较强，提升想象空间。我们预计2010年上市公司收入接近35亿元，距离“十二五”的百亿战略目标尚有两倍增长空间。公司现有业务前景清晰，外延式增长将成为延伸产业链、提升综合实力、实现跨越式发展的重要看点。我们认为，凌云集团以及兵器集团对公司的后续整合均值得期待。

盈利预测与估值定价。我们预测公司2010~2012年每股收益（摊薄后）分别为0.81元（22X）、1.05元（17X）、1.48元（12X）；公司未来两年主业仍处在快速成长阶段，同时具有较强的整合预期，给予其2011年20~24倍PE，对应股价区间21~25.2元，当前股价仍有21%~45%的潜在上涨空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：汽车行业增速快速回落；外延式增长的不确定性。