万能险结算利率大面积“倒挂” 或命系开门红

10月20日的加息，将万能险逼迫到一个尴尬的市场角落。

这一次加息最为非同以往的是，不同期限的存款利率上调幅度差别甚大：最受关注的一年期存款利率仅仅上调0.25个百分点，但作为万能险结算利率直接参照物的五年期定期存款则足足上调了60个基点，直达4.20%。

本刊统计数据显示，就在同期，有9成以上万能险其结算利率（指年化结算利率，下同）低于4%，甚至有近1/3的产品等于或低于调整前的5年期定存利率3.6%。

这几乎注定，于12月初公布的11月的万能险结算利率将因央行5年期定期存款利率的上调至少以同等幅度大幅上扬。

令人费解的是，事实偏偏不是想象中那样，而是完全相反

大面积“倒挂”

根据本刊不完全统计，11月初、亦是在10月20日央行今年第一次宣布加息后，当月宣布上调结算利率的公司和产品寥寥无几——上调幅度最大的太平洋安泰从2.75%到3.25%，但上调之后仍落后5年定存利率近100个基点；而如生命人寿、中意人寿、嘉禾人寿、人民人寿等不过象征性地上调了5个基点，调整后大多低于4%。

尤其是，天安人寿、海尔纽约等万能险的结算利率甚至不升反降（详见“万能险结算利率排行榜”），并且一向是结算利率市场标杆的平安、泰康两家公司，在当月也都没有任何动静。

11月份的情况看上去也仍然极不乐观。

本刊统计数据显示，2010年11月也仅有7家公司微微上调结算利率，幅度最大的是华泰人寿价值永恒两全产品，达32个基点，与央行5年定存利率上调幅度相形见绌；而其中更有4家公司的相关产品，上调幅度不过3-5个基点。

并且，就在这7家之中的5家，在上调之后的相关产品结算利率仍远远低于4.2%，最低者正是本期上调幅度最大的华泰人寿价值永恒两全，调整后结算利率仍低至3.65%。而在这两个月中，国寿旗下万能险产品结算利率纹丝不动地保持在4%的水平——从去年底至今从未改变。

本刊的统计数据亦显示，11月份在30余家中外寿险公司之中，仅有天安人寿、瑞泰人寿和中意人寿三家公司的万能险产品结算利率高于5年期定存利率。

无论如何，相比此前1月，一个最大的不同是，平安、泰康已然松动——11月，平安个人银行万能险结算利率从3.75%到3.875%，上调幅度为12.5个基点；同期泰康万能结算利率则从3.88%上调至4%，这是今年下半年以来万能结算利率第一次站到4%以上。

命系“开门红”？

有关结算利率的相对于5年期定存利率的大面积“倒挂”，一个合情合理的解读是，在新会计准则之下，以投资功能为主的万能险保费收入中的绝大部分不再被确认为保费——这令那些以追逐市场份额为目标的公司们将彻底失去对万能险的兴趣。

一家大型寿险公司的高层更在其内部会议中指出，新会计准则的效果正在显现，而该公司以分红险为主的业务结构意味着在保费增速方面较其万能险占比更大的竞争对手而言有明显的市场优势。

不过，并不是所有人都仅仅关心市场份额——此前，一家大型寿险公司高层在接受本刊采访时表态称，尽管新会计准则下万能险保费收入不被计入保费收入，但万能险仍旧能给公司带来利润，并称新会计准则只能是让那些在乎保费收入排名的公司放弃，但对于在于利润更甚于排名的公司来说，影响为“零”。

微妙的是，就在平安、泰康各自松动结算利率的当口上，万能险的黄金档期也正在悄悄来临。

一位业内人士称，万能险，除了要盯住5年期定存利率外，另一个特征是其作为理财型险种，在每年年初都是销售旺季，而在这一阶段适当调高结算利率对万能险销售效果会有显著帮助，过几个月就会下调，“事实上，这两三年都有这样一个规律。”

比如，2008年2月，中国人寿曾出其不意将其万能险结算利率由1月的5％大幅提升至6.05％，是个3个月后其当年5月的结算利率就打回原形至5%。

另一个例子是，今年以万能险在“开么红”上大胜的平安人寿，其在2009年10月就开始将结算利率从之前的4.25%上调至4.375%，随后在12月上调至4.5%并一直维持至2010年1月；同一时期，同样倚重万能险的泰康人寿其结算利率也大体保持类似趋势。

而在2009年“开门红”大战之中，高结算利率的万能险更是曾为平安立下大功：2009年1月份（“开门红”关键月份）平安人寿总保费增长23％的构成中，银保保费收入增长幅度约为90％，其中有约90％为其两个万能险产品（金玉满堂、金彩人生）所产出；同期的个险新单规模保费增长近40％（占比较小的团险总保费则同比下降约7成），单其智盈人生（万能险）一款占比就超过3成——而在按各条业务线占比权重折算后，同期平安全部的保费收入中，万能险保费（包括首期和续期）占比约为五成。

同期，平安寿险个人和银行渠道万能险产品结算利率均为5.25%，（近一年年化累计收益则为5.63%），超过国寿140个基点，为行业最高水平。

值得关注的是，就在今年10月，在万能险满目萧条的大环境之下，平安依旧逆市推出智盈人生万能终身寿险新产品，据平安方面称，智盈人生是根据《万能保险精算规定》升级的万能新产品。

上述人士更透露，平安寿险从今年9月份开始到年末是新万能险换代销售期，同时新万能养老上线，在四季度平安总部会有一个针对万能养老产品的推动激励。“应当会对平安寿险进一步提升保费平台和扩大人力规模起到较大的推动作用。”