银行业：年内加息靴子落地 重点推荐3股

由于近期资金利率走高，负利率持续背景下居民存款外流严重，且未来公开市场将释放巨额流动性，本次加息是市场预期之中，但加息时点早于市场预期，或是出于加强地产调控的目的，且超前紧缩也有助更好管理好通胀预期。

本次调息的特点：各期限的贷款利率调整幅度为0.25-0.26个百分点；存款利率除一年期调整0.25个百分点外，其余期限利率调整幅度在0.30-0.35个百分点区间。不同于前次对1年期以上存款利率调整幅度较大，此次加大了对3个月和半年期存款利率的调整幅度，更能激励储户将存款定期化，从而有利于对市场流动性的管控。此次贷款利率调整不同于上次，未对中长期贷款执行较低的调整幅度，透露出政府融资平台贷款清查情况或好于预期，不需要再在利率方面予以特别保护。

本次调息影响：由于占比近69%的活期存款利率维持不变，且存款利率调整幅度并未大幅超过贷款利率调整幅度，本次利率调整将提升上市银行整体的NIM约5.8个BP，其中招行、中信、民生将受益最多。另外，由于CPI持续高位的预期及3个月定期存款调整幅度较大的情况下，很可能出现部分活期存款定期化，故而我们同时测算了如发生存款定期化，银行NIM将会发生怎样的变动，结果显示上市银行整体NIM仍可能提升3.1个BP，受益明显的依然是招行、中信和民生银行。（详细测算结果见后表）。

2010年两次加息的影响：将提升银行NIM约11个BP，如考虑存款定期化后，对NIM的影响约为8个BP。

投资建议：基本面存在监管政策总体趋严及利率市场化的长期隐忧，是近一年来压制银行股的主要因素。但行业中短期的业绩稳健增长可期，紧缩的2011年很可能出现量稳价升，加上低估值优势，赋予银行板块极好的防御性，长期投资价值已经凸显；另外，机构的配置需求可能带来估值修复动力，加上此次加息将有助行业业绩的小幅提升，短期行业亦具有相对优势，维持行业“推荐”评级，但提醒中期板块反转向好仍需新的催化剂。重点推荐招行、民生、兴业。

风险提示：宏观经济、信贷政策超预期可能带来负面影响过大。