震荡行情热点轮动 四大板块反弹动能十足

继11月中旬暴跌之后，大盘已经震荡了一个多月。看似平淡的走势中，不乏热点的此起彼伏和个股的异彩纷呈。我们拟通过近期的行业轮动、资金偏好以及估值的分布，挖掘未来可能喷薄而出的“新面孔”。

追溯到最近一波上涨行情的起点，是异常天气、流动性泛滥、美国二次量化宽松等导致的通胀急剧上行，上述因素拉动有色金属、煤炭等资源品展开了一波急速拉升，大盘从9月底的2600点附近迅速攀升至11月8日3159点的阶段性收盘高位。按照总市值平均法计算，有色金属和采掘指数在9月30日至11月11日期间的累计涨幅高达38.68%和32.24%，位居申万一级行业指数首位，农林牧渔指数也大幅上涨21.78%，排名第四。

成也资源，败也资源。11月12日之后，大盘快速下挫至2900点以下。在11月12日-11月17日的四个交易日内，有色金属、交通运输、采掘、金融服务齐聚跌幅榜前列，跌幅超过10%，黑色金属、化工和房地产的跌幅紧随其后。资源股在紧缩预期和价格调控的双重压力下快速跳水，带动周期类板块领跌市场。

从11月17日至今，大盘已经震荡了一个多月之久，指数的踌躇却并未妨碍热点的绽放。在紧缩预期和“十二五”规划的刺激下，新兴产业股云集的创业板不断刷新历史新高，消费类板块持续走好，权重板块则持续低迷。11月17日至12月20日期间，电子元器件、机械设备和信息服务涨幅居前，分别达到8.70%、8.52%和6.90%；而金融服务和交通运输跌幅居前，分别为5.38%和3.10%，采掘和黑色金属也跑输全部A股0.21%的跌幅。在当前特定的经济环境和政策预期下，消费类和周期类板块显著“分层”，小盘股持续跑赢大盘股。

不过，在12月CPI将高位回落、央行加息成两难选择、市场对紧缩预期已充分消化和反应的前提下，近几个交易日市场风格似乎开始悄然切换。12月20日至12月22日的三个交易日内，雄踞在行业涨跌幅榜三甲的分别是房地产、黑色金属和农林牧渔，采掘、有色金属也跑赢大盘；相比之下，食品饮料、医药生物和餐饮旅游跌幅居前，分别为4.18%、3.15%和2.68%。而按照整体法剔除负值，当前沪深300和上证50的市盈率分别为14.57倍和11.92倍，经历了前期的下跌，大盘股已经具备足够的估值优势。

可见，在消费股和新兴产业股大出风头之后，市场不确定性压力的减轻、权重股低企的估值以及春季新一轮补库存周期的开启，令周期类板块开始跃跃欲试。为此，我们选择能够衡量资金偏好的“资金成交占比”这一指标，来找出前期被资金遗忘、反弹动能充足的周期类板块。

统计显示，交通运输和钢铁板块当前的资金成交占比分别为2.57%和1.52%，远远低于2001年以来的理论下限（平均值-1个标准差，下同）4.16%和2.41%；房地产和券商板块的资金成交占比分别为4.64%和1.98%，低于理论下限5.48%和2.17%。从资金偏好这一指标来看，上述四个板块存在向上反弹的动能。

当然，由于明年1、2月份国内物价将面临春节因素和翘尾因素的双重考验，届时通胀可能再度升温，因此加息阴云短期难以完全消散。在这种背景下，周期类板块或难以就此重振雄风，实现风格转换，细分行业板块的轮动可能仅是脉冲式行情。不过，这也在很大程度上代表着资金对相关板块底部的认可，甚至可能是对明年春季行情的布局。