尾盘为何再跳水 年底收官或现神奇1月效应(图)

今日消息面有：从相关渠道获悉，由环保部牵头制定的《环境服务业十二五发展规划》有望于今年底明年初出台，目前正在讨论修改阶段。

由工信部牵头、包括发改委等9部委联合制定的电子商务"十二五"规划初稿已经草拟完毕，明年二月有望正式成稿。根据规划初稿，预计到2015年，电子商务交易额将翻两番，在GDP中贡献率大幅提高。

周四沪深两市开盘涨跌不一，其中，沪综指开盘报2908.87点，跌幅0.09%；深证成指开盘报12837.17点，涨幅0.06%，开盘后指数快速冲高，向30日线再度发起挑战，盘面看小盘股较为活跃，创业板指创出历史新高。10点过后，沪指在5日线和30日线之间震荡整理。临近午盘，沪指小幅下探，一度考验2900点。但空军显然无心恋战，大盘尾盘呈现急剧拉升。午后股指窄幅波动，多空围绕2900点来回争夺，尾盘受再提存准率消息影响急挫。

目前主要有三个特征，一是大盘指数持续窄幅震荡，而且由于权重股的不振等因素，创业板等小盘股也出现了典型的调整态势。二是个股行情的降温趋势较为明显，尤其是涨停板，目前沪深两市只有3家个股达到10%涨幅限制。不过，庆幸的是，涨幅超过5%的个股家数尚保持着旺盛的态势。这可能是未来大盘涨升的领涨先锋，可密切关注此类个股的后续股价走势。三是传统产业股出现了回升的态势，尤其是地产股以及水泥股，其中水泥股的走势超出市场预期，看来，短线资金渐渐开始关注起传统产业股的估值重估机会，故短线大盘不宜过分悲观，建议投资者仍可跟踪强势股。

分析人士指出，今日大盘窄幅震荡，收出十字星，股指并没有选择方向，多头陈默，空头也不敢轻易打压，多空胶着势态明显。指数在周一长阳突破之后，已经明确了大盘的上升势头，而且前期日K线MACD粘合之后成功金叉向上发散。均线上，突破之后5日均线和60日均线构成短线和中线的强支撑。对于当前行情，应该乐观看待，回调是多头送出的年底红包，至于市场对加息的忧虑，如果周末或近期再度加息，对于多头更意味着靴子落地，上涨空间将会进一步打开。目前，本月多头任务是上攻3000点，月底拿下2986点即可。预计短期内大盘继续回踩2900点，最低回踩5天线即2890点之后多将企稳回升。操作上，逢低要大胆吸纳，蓝筹方面关注券商板块，题材股方面，依旧以新兴产业为主，如物联网、云计算机、触摸屏、智能电网、节能环保、水利。

A股年底收官或再出现神奇1月效应

导语:最近有一些媒体报道,A股市场有一些"神奇现象",也叫"1月效应"。"1月效应"是指股市1月份的行情,对这一年有极大的参考意义,如果1月股市上升,则通常全年市场将会上涨,反之亦然。在这个神奇现象的背后,有着理论上更深层次的、行为金融学上的理论基础。行为金融理论把这些跟时间有关的股市现象归结为"日历效应"。

一、行为金融学--将行为心理学理论融入到金融学理论之中

它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常,来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征,力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。

行为金融学--研究人类行为对金融的影响

二、日历效应--金融市场与日期相联系的非正常收益

日历效应,主要包括"季节效应"、"月份效应"、"星期效应"和"假日效应",它们分别指金融市场与季节、月份、星期和假日有关的非正常收益、非正常二阶矩及其他非正常高阶矩。

因此导语中媒体报道的"1月效应",即为日历效应中的月份效应。下面笔者将结合过国内外市场来分别介绍这些特殊的时间效应。

三、一年之计在于春--股市的年初效应

股市每年的兆头--年初的1月效应

"1月效应"是指股市1月份的行情,对这一年有极大的参考意义,如果1月股市上升,则通常全年市场将会上涨,反之亦然。如图我们可以发现:

2008年1月下跌,2008年全年下跌;

2009年1月上涨,2009年全年上涨;

2010年1月下跌,2010年全年震荡低迷;

据报道"1月效应"来源于统计学,该效应在美国受到广泛关注,据一些研究机构统计,过去80年,以标普500指数1月表现来预测全年的表现,准确度超过75％。

那么为什么会有这种效应？我国劳动人民在千百年的生产实践中已经总结出来一条经验,就是"一年之计在于春",这句话它强调了春在一年四季中所占的重要位置,也是一种兆头,股市年初的头开的好,那么往往代表市场各方看好整年的行情,引而年初就开始买入,造成1月上涨,进而形成赚钱效应,促成良性循环而令得全年市场欣欣向荣。反之年初下跌,则代表各方不看好全年市场,而令得全年市场低迷。

四、中国股市的春节情节--市场逢春节大部分均上涨

国外相关文献的研究结果发现,美国股市存在显著的"一月效应",日本证券市场存在着"6月、12月效应",而"周末效应"在美国、英国、日本、加拿大等国同时存在。

国内研究者也通过各种实证方法研究发现,我国股市存在显著的"节日效应",在节前或节后均有超常回报等等。根据一些学者的研究结果,我国的"节日效应"以春节最为明显,,传统节日除中秋节外,元宵节、清明节以及重阳节前后均有比较明显的异常回报。下一页

根据统计,中国股市历年20个春节,15个春节市场均发生上涨,笔者认为除了市场的日历效应本身外,市场开始炒年报预增、年报送配等预期有关。

附录:历年"春节前后股市"回放

前20年,15年上涨

1991年~1995年 "四涨一跌"

整体来看,这五年间的节后行情呈现"四涨一跌"态势。但由于市场规模小,成交水平达到10亿元以上的交易日不多,不具备参考和可比价值。

1996年 回归造就涨停奇观

由于降息导致投资者预期货币政策将有所松动,出现了大盘涨停的奇观。中国股市呈现了深强沪弱的格局。分析人士普遍认为,这轮牛市的基础是"1997年香港回归"。

1997年 节后拉开绩优股行情

牛市坚定着投资者做多的信心。节后开市,上证指数高开于969点,从而拉开了当年上半年的绩优股行情。

1998年 夯实"5.19"基础

节后上证指数开于1257点,跳空高开30多点。虽然无功而返,但是著名的"5. 19"行情也由此产生。

1999年 漂亮的"N"型结构

春节后上证指数低开于1076点。但随后"5.19"行情爆发,科技股崛起造就随后两年的大牛行情。

2000年 利好促开市"井喷"

管理层宣布市值配售的利好消息使开市当天上证指数从节前的1535点跳高至1591点,展开了慢牛盘升的"井喷"性牛市。

2001年 小幅高开后步入熊市

节后行情出现了小幅高开走势。但上证指数创出2245点的历史高点之后,就步入了长达四年之久的漫漫熊市。

2002年 震荡后突现急涨

受降息等诸多利好的刺激,上证指数从春节前的1506点高开至春节后的1540点,短期内出现一波约10%的快速突破。

2003年 做空氛围扩散收阴线

节后第一交易日,市场延续了节前的跌势,并且做空氛围短暂扩散,大盘剧烈震荡之后在1477点收出了中阴线。

2004年 延续上攻势头

节后首日大盘延续了节前的强势上攻行情,大盘一路高开高走,全天涨幅达1.78%,收于1629点。

2005年 反弹后继续探底

由于受到全流通的不确定性影响,在节后短暂反弹后继续探底,创出自2245来调整新低998点。

2006年 节后高开高走,奔向长牛

节后大盘高开高走,全天涨幅达2.29%。随后,股权分置改革稳步推进,行情在节后短暂整理后即步入长牛格局。

2007年 狂飙铸就6124点新高

节后首日虽低开,但投资者热情不减,一举将股指推上3000点上方。猪年的开门红使得这一年的牛市行情继续扩大,并创出6124点的历史新高。

2008年 金融危机全球普跌

开市上证指数全天下跌108点。随后全球金融危机爆发,大盘4000点、3000点、2000点大关均轻松告破,并创出1664点低点,全年跌幅达70%以上。

2009年 开启修复行情

节后在全球股市强劲反弹的支撑下,首日高开,沪指一举站稳2000点。在一系列宏观经济刺激政策,以及流动性前所未有充沛的推动下,大盘快速展开了单边反弹。

2010年 爆炒创业板

2010年市场春节前后,从2月3日见底以来,展开为期2个多月的反弹,创业板、中小板被爆炒。

长城证券：市场犹豫 价值投资者或迎建仓良机

如果要用一句话总结近期市场的走势，也许没有比"牛皮市"更恰当的了。市场似乎总是受到来自于货币政策紧缩预期的压力而无法自拔，以2800点为核心轴犹豫前行。笔者认为，目前市场的犹豫恰好是价值投资者的绝佳机会，市场中期趋势的展开就在眼前。

首先，市场过度反映了货币政策的紧缩预期，经过测算，目前如果按照年均货币增长15%的速率，明年的信贷量依然会达到7万亿至7.5万亿元之间，大大超出机构普遍预测的6.5万亿-7万亿元；而即使明年采取加息手段，由于通胀依然会保持在4%左右的水平，明年上半年我国依然会处于负利率，储蓄搬家的现象依然会持续。更重要的一点是：根据住建部与国土部最新的规划，明年将在全国范围内新建1000万套保障性住房；很多投资者对于这条信息不以为然，而在笔者看来，这恰恰是左右明年行情走向的重要因素。数据说明一切，2009年我国普通商品住房的建造面积是3亿多平方米，按照住建部的规划，按每户60平方米计算，明年新建的保障性住房将是2009年普通商品住房的两倍之多。这将带来两个因素的明显变化：一是固定资产投资增速仍会位于高位，明年投资不用担心了；二是保障性住房如果政策施行到位，将是一项惠民的工程，将老百姓从普通商品住房消费的牢笼中释放出来，全社会的消费力将得到很好的激发。所以，笔者相信市场将首先对原本过高估计的货币从紧信息进行修正，而后再逐步认识到保障性住房体系建设对于建设和谐社会的意义，展开中期向上趋势。

很多投资者也许要问，既然来年基本面无忧，为何A股即使在上周末利空消息释放后，虽出现上涨，但成交量却依然无法放出？在笔者看来，这并非基本面因素，而是来自于盘面因素，具体来自于股票持仓账户数依然迭创历史高点，而每周交易的账户数却大幅下降的现象。这个现象说明，自3181点被套牢的筹码还未有松动的迹象，市场短期还很难突破2950-3000点区间，即使突破可能也面临回落。因为只有不断的震荡拉扯，才能动摇那些不是太坚定的投资者的信心。目前投资者要做的是保持仓位在60%-70%，秉持逢急跌买入，逢急拉不追高的战术思维，做好中线的布局，为来年行情的开展做前期准备。

说到前期准备，需要提一下市场中可能蕴藏的中线机会。首当其冲的是围绕我们刚才提及的1000万套保障房建设而拉动的房地产投资链上的产业，如水泥，玻璃，PVC等。与这个主题同时派生出来的是消费能力的提高而拉动的相关产业，这里投资者应重点关注旅游业中相关上市公司的投资机会。其次，还是新兴产业，也是被大家多次提及也是最为关注的板块，只是很多投资者都苦于这些板块股价都高高在上，找不到合理的切入点。这里提示大家：对于3G通信板块可重点留意，在这一块应该把眼光从以前的手机支付概念的股票上移开，更多的关注基础的网络运营商、基础组网设备制造商、3G网络维护商以及3G内容提供商身上。最后一块就是央企整合，从目前的消息面上看，明年发改委还会争取16家央企的整体上市，央企提高分红比重与整合的信息，其实正在推进这些相关个股的趋势。投资者应重点关注601部队，也就是次新央企板块的表现。

华泰证券：调整格局暂未改 布局时机已隐现

展望2011年，在经济回稳、业绩增速放缓、流动性下降及产业转型等因素的综合影响下，市场很难出现全面上涨的行情。在目前的国内外经济环境下，经济结构调整是十二五规划的关键词，淡化GDP指标、提高增长质量、继续调结构、发展新兴产业将是明年的方向。这其中，经济结构的调整将给市场带来持续性的结构性机会，因而当前市场的震荡调整依然是投资布局的较好时机。我们建议投资者将策略重点放在调整持仓结构上，重点关注新兴产业和消费行业，同时关注低估值行业反弹的机会。

消费主线值得长线关注

11月的宏观经济数据显示，经济增长和通胀形势均超出市场预期，在经济企稳态势良好而通胀又持续上行的背景下，央行选择提高存款准备金率而不动用加息，一定程度上弱化了加息的预期。尽管目前CPI的涨速趋缓，且预计12月的CPI数据会降至5%以下，但是PMI购进价格指数和PPI的大幅上行反映出未来通胀压力依然较大，故市场依然存在年内加息的可能，短期内政策收紧的幅度将成为影响市场走势的重要因素。

不过，尽管通胀持续上行，但消费受政策紧缩的影响却较为有限。在2002年以来的经济增长周期中，GDP平均增速为10.76%，同期的城镇居民人均可支配收入的实际增速为10.1%，农村居民人均纯收入实际增速为6.94%。居民收入增速低于经济增速，使得劳动者报酬占国民收入的比例持续走低，消费能力不够、消费意愿不强，最后导致居民消费支出难以成为经济增长的主要推动力。而这与国民收入分配制度的改革相对滞后和社会保障体系还不完善有着必然的联系。而要想以"十二五"为契机开启新一轮的经济增长周期，实现经济的持续平稳较快发展，居民消费需求的提振至关重要。

在经济结构的战略性调整中，扩大内需战略仍将是重中之重，国家正在积极培育包括信息、旅游、文化、健身、培训、养老、家庭服务等在内的消费热点，未来消费结构的优化升级是引领消费增长的重要动力，包括餐饮旅游、交通通信、医疗保健、文化娱乐、金融保险、物流信息等发展和享受型服务性消费发展空间广阔。

在大消费概念中长期发展前景看好的背景下，我们认为可以逢低配置基础消费类行业，零售、食品饮料以及消费性电子等行业等仍是不错的投资选择。这些行业具有较好的业绩稳定性，在温和通胀的环境下，食品饮料等消费类行业转嫁成本的能力较强，且历史上该行业也通常能够持续获得超额收益。

深入挖掘新兴产业机会

我国经济结构的转型除了由外需向内需转移，另一方面则是由传统产业向新兴产业转移，现阶段确定的七大战略性新兴产业分别是：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车。正是受到政策的特别优待，与新兴产业相关的个股成为市场热捧的宠儿。事实上，许多公司在行业内的竞争力和行业地位远没有到达稳固的领先地位，对于其业绩增长和业务的快速发展的预期往往是市场的一厢情愿，从而造成了科技股尤其是创业板估值水平的整体高估。

未来一段时间内，新兴产业相关概念股存在估值调整的压力，结构分化将更加明显，细分行业的龙头企业将在分化中受益，大浪淘沙后真正具有业绩支撑和长期成长性的公司将脱颖而出。现阶段建议进一步关注新兴产业政策的变化和细化，重点布局能够明确受益于转型和调整的行业，并结合业绩情况选择能够具有实质业绩增长的投资标的。我们建议关注新兴电子产业、固废处理行业、激光设备行业、风电核电、中西部基建建材类等一些具有较大增长潜力的相关细分行业龙头公司。

关注低估值行业的反弹机会

今年以来，小盘股溢价水平不断走高，11月份小盘股表现继续明显强于大盘蓝筹股，从而令大盘蓝筹股与小盘股的估值差异被再次拉大。纵向来看，家电、银行、汽车、石油石化、保险、工程机械、煤炭等行业的估值仍远低于行业历史平均水平，接近历史估值底部。而这些行业今年普遍取得较好的业绩增速，建议密切关注其景气度的变化和相关政策的预期。

配置方面，当前家电、非银行金融、汽车零部件行业的基本面预期逐渐明朗，而估值处于市场底部，建议适时关注这些行业的反弹机会。

华融证券：上攻3000不是梦 布局蓝筹机会来临

在加息、中央经济工作会议和11月宏观经济数据这三大不确定性因素陆续明朗的背景下，市场或将震荡向上，年内有望突破3000点。投资策略上，建议增加对强周期品种的配置，特别是煤炭、有色金属、机械设备和建材；并积极配置中等规模的蓝筹股，参与市场重心的抬升过程。

年内加息概率极小

当前形势下，加息之剑，或指向迭创新高的CPI，或指向过热的经济。11月份CPI突破5%，央行却选择上调存款准备金率，而非加息，本身就减弱了加息的预期。考虑到今后CPI将逐月回落，我们预计年内加息的概率极低；即便加息之剑再次举起，其意也主要在于逐步回收流动性，防止经济过热，而且这也需要有确定的经济回升数据做支撑。如果明年一季度GDP同比数据见底回升，则届时或将迎来新的加息窗口。

过去的几个月，在CPI屡创新高的情况下，市场加息预期日益强烈，从而成为制约此前市场上行的重要因素。不过央行在年前连续上调存款准备金率，显示其对加息的启用十分谨慎。此次央行选择上调存款准备金率，紧缩力度显著小于加息，从而有助于市场筑底回升，本周一的市场走势也证明了这一点。

布局蓝筹股时机逐步临近

11月份的经济数据进一步表明，实体经济的复苏在持续。我们认为，这强化了市场关于经济见底回升的预期；而强劲的实体经济也增强了市场对政策调控的耐受力。

11月PMI、工业增加值、货币供应量、投资、出口等指标已经企稳回升，我们一直强调的经济软着陆进一步得到确认。总体来看，11月份宏观经济数据显示实体经济复苏力度增强，CPI虽然超预期攀升，但我们相信，随着政府调控物价政策效果的显现和经济复苏力度的日益增强，通胀的影响将有所减弱。

而强劲的实体经济能够增强市场对政策调控的耐受力。投资者一直担心"政策紧缩会伤害经济增长"，这种担心在资本市场上往往表现为蓝筹股的踌躇不前。国庆节后蓝筹股行情戛然而止，表面上是因为CPI数据的超预期，但根本原因还在于市场对政策调控的承受力。在经济增长和通货膨胀的分析框架下，随着CPI逐步下行，市场将会重新审视中国经济增长所蕴含的深远含义。一方面，强劲的实体经济能够承受紧缩政策所带来的各种冲击和压力，并大幅缓解投资者对紧缩政策的风险厌恶程度；另一方面，以蓝筹股为代表的板块将因其低估值、业绩增长较为确定而获得更多的认同。从这个角度而言，现在应该是着眼于2011年布局蓝筹股的好时机。

突破3000点指日可待

刚刚结束的中央经济工作会议指出2011年六大任务，第一点是保持经济平稳健康运行，经济稳定增长仍是政府推动其他各项工作的前提；第二点是大力发展农业，这为农民增收和抗通胀打下了基础；第三点是调整经济结构；最后三点才涉及到改革开放。因此，2011年政策将在稳增长、控通胀和调结构之间进行相机抉择。会议同时对"十二五"期间的财政投资进行了战略部署，政府要将更多的财政投入民生领域，达到富民、拉动内需的目的，未来各部委将陆续落实这些投资政策，而投资项目的公布将对市场构成直接利好。2011年，是十二五的元年，也是中国经济转型的加速之年，我们有理由对2011年的行情保持乐观态度。

然而，尽管乐观的态度应该保持，但乐观的程度却务必谨慎。近来，有媒体报道中央政府适当降低GDP的增长目标至8%，并提高CPI的容忍程度至4%。一增一降间，反映了中央政府对调结构的殷切期望，也为明年的宏观调控留下了足够的空间。因此，在乐观看待2011年的同时，我们仍需对市场的上涨空间持谨慎态度。虽然蓝筹股的阶段性行情将抬升市场重心，但围绕转型、节能环保、技术创新以及战略新兴产业的投资机会仍将此起彼伏，贯穿全年。

综上所述，我们认为年内市场将震荡向上，并有望突破3000点。投资策略上，建议增加对强周期品种的配置，特别是煤炭、有色金属、机械设备和建材；并积极增加中等规模蓝筹股的配置，从而参与市场重心的抬升过程。