创业板：让资本活水灌溉科技未来

　　创业板的“创业”历经十载筚路蓝缕，其中充满了历史的偶然与必然。

　　这条新交易轨道的贯通，不但见证了证券市场二十载改革发展焕发出的激情，更作为国家经济战略转型背景下的战略性举措，背负起了沟通科技与资本、寻找培育经济增长新动力的重担。

　　越来越多朴素又伟大的创业梦开始在这里播种、开花；越来越多的社会资源向新兴行业、高成长企业积聚，自主创新国家战略正由构想变为现实。

　　“终于等来了这一天”

　　“没法表达这种激动，十年了，我们终于等来了这一天。”2009年9月16日，中国证监会所在富凯大厦的一层大厅里，参加完首批创业板发审会的保荐代表人高新在互道祝贺、如同过节的人群中笑着，言谈中难抑喜悦之情。

　　回顾创业板砥砺十年的筹备过程，或许不难明白他所讲的“终于”一词包含了什么，这种莫名的激动之情又来自哪里。

　　被业界公认为创业板发轫文件的民建中央《关于借鉴国外经验，尽快发展我国风险投资事业的提案》提交于1998年3月，其“对高科技进行风险投资”的概念是创业板的初始模型。当年12月，原国家计划发展委员会向国务院提出“尽早研究设立创业板市场问题”。“创业板”一词面世。

　　1998年到2000年的最初讨论中，由“高新技术板”引出的“一所两板模式”、由“证券市场第二交易系统”引出的争议较大的“沪一深二模式”均曾成为我国内地二板市场建设的探讨热点。香港GEM市场的推出及其运行初期的火爆，又或多或少给内地创业板首次筹备推出增添了急切，甚至仓促的意味。

　　中国政法大学教授、知名经济学家刘纪鹏(微博)回忆道：2000年，“第三届中国北京高新技术产业国际周”，香港GEM市场、加拿大二板市场、新加坡二板市场、甚至欧洲股票自动报价系统EASDAQ齐聚北京。“一边是境外市场的盛情邀请，一边是中小企业的融资需求，中小高科技企业无法寻求境内主板上市，又不让他们赴海外上市的做法再也无法维系。”

　　真可谓需求有之，竞争有之，急切有之，然而再细想来，隐患亦有之。

　　此后一年，境外创业板市场在网络泡沫破灭的冲击下风云突变。“模范生”NASDAQ遭遇重创，多数网络公司烧光风投资金停止交易；香港GEM市场经历“天堂到地狱”之旅，渐失融资功能后沦为“鸡肋”。

　　如此背景下，红红火火的创业板首次筹备工作于2001年11月戛然而止，铩羽之后一等就是五年。

　　这是国家经济高速增长的五年，也是证券市场饱经熊市磨砺的五年。五年过去，始于华尔街的金融风暴席卷全球，我国传统经济增长之路越走越窄，中小企业融资难问题更为凸显。“保增长、扩内需、调结构”战略方针和自主创新国家战略部署提出，创业板作为国家经济战略转型背景下的战略性举措得以重提。

　　同样是需求有之、竞争有之、急切有之，此番再提，证券市场已是一派新景象

　　2006到2007年，证券市场股权分置问题成功破题、顺利推进；三年券商综治完美收官；证券市场法律法规体系进一步健全、各项基础性制度逐步完善；监管体系、监管能力、投资者结构进一步优化……作为由主板向创业板的过渡，中小板2004年推出后在证券市场支持中小企业发展道路上的探索，也为创业板提供了宝贵的实践经验。

　　此时中国证券市场已能自信地说，“创业板，我们准备好了。”而后经历的创业板二次筹备过程方向明确、步骤清晰，规则设计更加贴合实际。

　　2009年10月23日，创业板开板仪式上在深圳隆重举行。10月30日，创业板经过十年筹备、等待的艰辛，终于化作了首批28家企业挂牌的洪亮钟声。

　　“创业板十年磨一剑，是渐变改革在证券市场的缩影。”刘纪鹏说，中国创业板的推出最终没有照搬照抄港英模式，而是遵守了从中小板到有门槛的成长板，逐步向未来和国际接轨的创业板过渡的发展路径，是经过深思熟虑的，也是符合国情的。“我国资本市场发展经验也表明，只有遵循国情、尊重资本市场发展阶段性特点的改革才能成功”。

　　成长的欢喜与烦恼

　　从2009年9月17日首批7家创业板企业通过发行审核到2010年12月15日，中国证监会共召开创业板发行审核工作会议86次，审核企业226家，其中已上市147家。据统计，截至同期创业板上市公司总股本169.38亿股，其中流通股本47.61亿股；上市企业实际募资1048.15亿元，平均发行市盈率67.96倍，上市首日平均上涨51.45%；以15日收盘价计算，创业板总市值7546.34亿元，平均市盈率83.03倍。

　　“中国经济已走到关键转型期，经济结构的调整和优化、产业的升级、自主创新国家战略的实施，都需要好的机制和"；抓手"；，从资本市场层面讲，创业板恰恰起到了这个"；抓手"；作用。”深交所副总经理周明在创业板推出一年之后如此评价。

　　深交所统计，截至今年9月底，创业板已上市企业中94.3%是2008年重新认证的“高新技术企业”；属于七大国家战略性新兴产业的公司占比达43.9%。近一年超过20家公同对行业及上下游产业链企业进行并购，涉资数十亿元。

　　中国证监会主席尚福林曾在创业板开板仪式上指出，“建立创业板市场有效运用资源配置功能，可以引导社会资源向具有竞争力的新兴行业高成长性的企业积聚，促进一批代表经济未来发展方向的高科技创新型企业成长。”

　　这并非纸上谈兵。

　　与几年前PE/VC行业以外资为主、中小企业股权融资面临巨大缺口的情形不同，“创业板推出将中国创投行业带入了高速发展期，这既体现在更明确的投资方向创新类、转型升级类、高科技类中小企业；也体现在更明确的投资目的早投入、培育企业，把它们送入证券市场。”深圳创新投资董事长靳海涛总结说。

　　清科研究中心数据显示，近年我国创投行业布局已体现出贴近国家产业结构调整脉络的态势，PE/VC的投资活跃度显著上升。今年上半年，创投市场基金募集总量几乎达到去年全年募集规模，仅三季度创投市场就发生投资案例160起，29家获VC支持的企业在境内上市，涉及63笔IPO退出交易，创业板平均投资回报6.79倍；当季私募股权投资市场也发生投资案例71起，环比上涨82%。

　　然而，资本市场的改革之路从来不是坦途。当“三高”、高管辞职、部分公司业绩分化甚至大幅波动等问题成为市场焦点，创业板发展面临的“阶段性不适”开始拷问包括监管者、发行人、中介机构以及投资者在内所有市场参与者的智慧。

　　创业板运行一年后召开的创业板专家咨询委员会成立会上，尚福林给出了“创业板正在朝预期方向发展”的评价，其中深意值得体会“朝预期方向发展”不但意味着创业板正成长为落实自主创新战略的重要平台，也意味着监管层对其发展过程中所遇问题的合理估计，意味着创业板解决阶段性不适，实现稳定、持续、健康发展的路径仍在我们视野之内。

　　谈及同样的问题，中国社科院副院长李扬的话听起来平实而有力，“科技和经济的关系很简单，有科技创新才有利可图，有利可图才有企业设立，才会有雇员、增加就业，才会有效益，才会有经济增长。”“创业板固有其问题，但这个市场就是在纷繁混乱之中引领了经济结构调整，在逐步完善中促进了经济发展。”

　　朴素而伟大的创业梦

　　每一个如今看来春风得意的企业家，当年都曾怀着一个朴素而伟大的创业梦想。开奔驰、当公司掌门人、实现个人价值可以是这个梦想的一部分，行业翘楚、世界知名、百年老店也可以是这个梦想的一部分。

　　一位科技型企业的公司高管曾向笔者这样形容创业企业的发展生态：在创业阶段，资金短缺可能彻底扼杀一家公司的未来，经营两三年倒了，再换一茬，这是常事，谁也不知道倒了的里面有没有微软和谷歌；如果疏通了资金链条，天空就开阔了，整个世界都可能是你的。

　　创业板恰恰打开了这个“天空”，使资本与创新、与科技之间“天堑变通途”，大批符合国家自主创新战略方向的科技创新企业因此受惠。在其初创期的关键节点获得多层次资本市场发展、创业产业资本链条疏通给予的宝贵支持，之后种下什么样的种子，开出什么样的花，还需要企业家们在国家经济、资本市场所提供的沃土中勤勉耕种。因此仍有不少业内人士呼吁，创业板上市门槛应该进一步降低，让当当、优酷那样的既符合经济转型战略方向，同时又受到相当一部分投资者钟爱的企业能在国内上市。

　　科技部统计数据显示，目前我国有国家级高新技术开发区54个，2008年高技术产业总产值达到5.71万亿元，占GDP总量的4.5%，从业人员945万人。无法计算，这其中有多少人正背靠资本市场做着同一个创业梦。

　　创业板推出，已帮助不可计数的创业者、企业家实现他们的创业梦由“朴素”向“伟大”的过渡。从“中国制造”到“中国创造”、建设自主创新型国家的强国梦想，也将在这样一个又一个个体样本的悄然过渡中，迈着她实在的步子，走向蓝图中所描绘的未来。

　　这将是创业板之幸，是资本市场之幸，也将是国家之幸。

　　(上海证券报)