麦德光：银行及地产股估值相宜 股价具弹跳力(图)

日本央行于周三公布季度‘短观’统计调查结果，显示日圆强势对该国的经济支柱产业出口业构成威胁，企业信心于七个季度以来首度恶化，此消息与港股于下午交易时段遭重创不谋而合。重磅银行股全面显著下跌，其他显示经济走向的股份如资源、运输及地产股亦大受打击。恒指下挫456点或1.9%至22,975点收市，是11月26日以来的最低位。

事实上，内地银行业的投资气氛已见改善，有未经确定的消息指政策制定者或会把2011年的新增贷款目标至少定于本年度的目标水平人民币7.5万亿元，虽然本年至今的新增贷款已超出此数，此传闻有助缓和有关明年将大幅收紧信贷的忧虑。此贷款目标可反映中央政府有信心控制主要由食品价格上升所带动之通胀。我们认为，内银股回落更增添其吸引力，因大部份股份的2011年预计市盈率仅为高个位数，而其股本回报率则显著高于20%。

在美国，联储局于周二召开联邦公开市场委员会会议后发表政策声明，确认美国经济继续复苏，但幅度不足以令失业率下降。家庭支出适度增长，但仍受到高失业率、收入增长疲弱、资产财富下降，以及信贷紧缩所限制。企业在设备及软件方面的开支正在增加，但增幅未及今年较早前迅速，非住宅类地产的投资依旧疲弱。有关讯息与本年内公布的其他政策声明大同小异。联邦公开市场委员会承诺维持量化宽松政策不变，重申在2011年第二季度末前购买6,000亿美元的长期国库债券，但该局会按照经济环境的变化，定期检讨政策规模。联储局亦重申，考虑到未来的经济环境，决定于长时间内把利率维持于极低水平。

港股方面，航空股遭重创。我们在此类别中的首选国泰航空(0293.HK,$22.00,买入)下挫7.2%，其次为中国国航(0753.HK,$8.36,买入)的5.9%跌幅。此抛售与国际航空运输协会(IATA)刚发表令人鼓舞的报告形成强烈对比；该报告指出，内地航空公司的盈利急升，于本年度表现最为突出。预料亚太区航空公司2010年的总盈利可达77亿美元，使该区成为全球最大的航空公司市场。本年度，亚太区航空公司的盈利占全球航空业预计总盈利151亿美元的一半以上。IATA估计，由于明年的盈利能力下降，亚太区航空公司于2011年的盈利将减少至46亿美元。预计于2011年的需求将增长6.9%，超出全球平均数，但低于预期运力的7.8%增幅。全球四大航空公司均以中国及东南亚作为基地，按市值计算，中国国航排名首位，其次为新加坡航空、国泰及南方航空(1055.HK,$4.52,持有)。我们相信于2011年，区内航空公司由交通需求增长带动而上升之收入仍可抵消燃油价格上升所导致的成本压力。

投资建议

于周三受创最深的股份类别，正好为投资者带来趁低吸纳良机。我们相信银行及地产股的估值相宜，其股价应具弹跳力。由于汇率及需求的因素仍可乐观，波动较大的资源及运输业股票亦流露吸引力；美元于未来转弱，将为有关行业带来正面刺激。另一方面，产业界逐渐形成的共识认为，明年全球的矿业支出将超过金融危机前的水平。适逢铜、铁矿石、原油、糖及小麦等商品价格急升之际，资本开支的激增扩大至石油、天然气和农业领域。投资激增，亦带来一种可能性：随着成本上升，本已紧张的设备及服务供应将陷入短期瓶颈，并可能出现项目拖延现象。此情况意味矿业及相关设备制造商的前景一片秀丽。

分析员：麦德光